轻工制造行业事项点评：Sleep Number2Q22收入逆势增长，盈利待改善

证券研究报告行业研究 行业事项点评轻工制造投资评级上次评级李宏鹏轻工行业首席分析师执业编号：S1500522020003邮箱：lihongpeng@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 SleepNumber2Q22收入逆势增长，盈利待改善 2022年07月31日 本期内容提要: 事件：SleepNumber发布二季报，2Q22实现收入5.49亿美元，同比 +13%；实现净利润3493万美元，同比+57%，净利率6.4%，同比 +1.8pct。1H22公司整体实现收入10.76亿美元，同比+2.3%；实现净利润3701万美元，同比-58.4%，净利率3.4%，同比-5.0pct。 高单值订单集中Q2销售，驱动收入增速环比加快。2Q22实现收入 5.49亿美元，同比增长13%；1H22总体实现收入10.76亿美元，同比+2.3%。分渠道看，零售门店渠道：实现收入4.91亿美元，同比+15%；同店销售额同比+10%，新开门店销售额同比+4%；Q2净新开门店数 量为6家，截止季度末公司合计拥有门店数量659家。线上渠道：2Q22 实现收入5820万美元，同比+1%。从产品量价拆分看，单价方面，公 司智能床产品2Q22平均价格为6485美元/张，同比+27.3%，1H22总体单价为5601美元/张，同比+11%；销量方面，2Q22实现销售量 8.5万张，同比-11%，1H22总体销量19.2万张，同比-7.7%。公司认 为，Q2公司智能床的整体需求量同比下滑12%，5-6月消费者情绪显 著下滑至历史底部，行业压力较大；而公司Q2收入环比Q1显著改善，主要由于Q1因芯片供应链摩擦积压的高单值订单于Q2集中完成部分销售，带动产品销售单价及销售额显著提升；而6月由于需求端的疲软与中国供应链发货受疫情影响延迟，整体Q2产品销售量同比 下滑。公司预计10月推出新技术平台Climate360，该技术可调节睡 眠环境温度以提升睡眠质量，预计明年全部产品将转移到新技术平台；同时，新平台下产品的单位电子元件、芯片的消耗量将有所下降，以更好应对全球供应链摩擦。 供应链扰动与成本压力导致盈利能力同比下滑，公司以提价积极应对，预计下半年业绩前低后高。2Q22公司毛利率为59.2%，同比-1.29pct， 环比+1.9pct；1H22总体毛利率58.3%，同比-3.3pct。毛利率的环比提升主要由于高单值订单的集中确认，上半年毛利率的同比下降主要由于：1）电子组件、芯片等供应链摩擦，导致产品销售量比预期减少1-1.5万张；2）原材料价格上涨。公司主要通过产品提价应对供应链 摩擦及成本上涨，3Q21至今公司已进行4轮提价，同时计划8月进行再次提价，预计FY22全年整体提价贡献额达1.8亿美元。展望Q3-Q4，公司预计由于电子元件供应链的持续紧张，Q3产品销量仍将承 压，Q4随着供应链改善与积压订单消化将环比回升；盈利方面公司预计Q3盈亏平衡，Q4恢复正向盈利；全年看，公司预计在行业需求高个位数下滑的背景下，收入端为低个位数增长。 风险因素：行业下行风险，海外宏观经济风险，原材料大幅上涨风险。 研究团队简介 李宏鹏，经济学硕士，六年轻工制造行业研究经验，2015年8月入职招商证券研发中心轻工制造团队，团队获得2017年新财富、金牛奖、水晶球轻工造纸行业第4、第2、第3名，2018-2020年金牛奖轻工造纸行业最佳分析师。2022年加入信达证券。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 章嘉婕 13693249509 zhangjiajie@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华南区销售总监 王留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 王雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华南区销售 胡洁颖 13794480158 hujieying@cindasc.com 华南区销售 郑庆庆 13570594204 zhengqingqing@cindasc.com 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起6个月内。 买入：股价相对强于基准20％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准5％～20％； 中性：行业指数与基准基本持平； 持有：股价相对基准波动在±5%之间； 看淡：行业指数弱于基准。 卖出：股价相对弱于基准5％以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。