轻工制造行业事项点评：家得宝：销售仍待修复，24年指引稳健

家得宝销售与盈利状况分析

主要要点：

业绩回顾：

• 全年表现：家得宝2023年实现收入1527亿美元，同比下降3%；净利润151亿美元，同比下降11.5%。
• 季度表现：第四季度（Q4）实现收入348亿美元，同比下降2.9%；净利润28亿美元，同比下降16.7%。

宏观经济影响：

• 家得宝的业绩受宏观经济及成屋交易量收缩的影响，美国地区的可比营收在2023年同比下滑3.5%，第四季度同比下滑4%。

产品与业务表现：

• Q4建材、室外花园产品营收录得正增长，而设备、抽泵、工具、涂料、室内花园、硬件类产品营收增速高于公司平均水平。
• DIY及PRO业务在第四季度的营收增速相似。
• 电商业务在第四季度同比增长约2%，表现优于整体。
• 可比交易量同比下滑2.1%，可比客单价同比下滑1.3%，其中客单价的下降受到消费因素和大宗商品价格下降的影响。
• 大单价交易客户数量（单价超过1000美元）同比减少6.9%，反映出大型房屋改造项目的需求仍然低于小型改造。

费用与成本：

• 毛利率保持稳定，第四季度为33.08%，同比下降0.2个百分点。
• 销售管理费用率在2023年为17.42%，同比增长0.72个百分点，期间费用提升对净利率产生了影响。
• 2024年计划缩减成本约5亿美元，预计将对利润率产生积极影响。
• 存货规模在2023年底约为210亿美元，同比减少16%。

展望与指引：

• 家得宝预计2024年可比营收将同比减少1%，采取温和修复策略。
• 预期主要基于对美国地产行业的中性假设，存在风险包括：居民消费增长速度可能放缓、2024年上半年利率仍处于高位可能抑制大型改造工程的需求、疫情后房屋改造需求的集中释放可能导致2024年需求承压。

投资建议：

• 推荐关注欧美家居跨境电商龙头致欧科技、办公椅出口龙头永艺股份以及人造草坪出口龙头共创草坪，这些公司在销售平台、产品扩展、出口修复和海外产能布局方面表现出色。

风险提示：

• 全球宏观经济风险。
• 原材料价格大幅上涨风险。

分析师背景： 李宏鹏，经济学硕士，拥有8年轻工制造行业研究经验，曾在招商证券研发中心轻工制造团队工作，期间多次获得新财富、金牛奖、水晶球等奖项认可。2022年加入信达证券。

报告完整性声明： 本报告提供给特定客户，并不面向公众发布。报告观点基于可靠信息，但不保证准确性。投资决策需综合考虑个人情况，并考虑市场变化。报告中的观点可能随时间变化。