民生医药一周一席谈：JPM医疗健康峰会重启，创新复苏扑面而来

民生医药一周一席谈 JPM医疗健康峰会重启，创新复苏扑面而来 2023年01月16日 本周行情回顾：本周申万医药指数上升2.72%，跑赢上证综指（1.19%）和深圳成指 （2.06%），本周第41届摩根大通医疗健康年会（J.P.MorganHealthcareConference，下称JPM大会）在美国太平洋时间2023年1月9日盛大开幕，各大药企公布了公司最新布局及未来展望，医药行业创新资本复苏之势锐不可当。我们梳理了国内外企业在JPM发布的最新管线布局情况，看好国产创新药企未来发展。JPM2023线下重启，创新资本复苏暖风拂面。疫情影响逐步缓和，资本回暖，生物科技并购潮再起。相较于线上JMP（2022）中惨淡的医疗并购交易，JMP（2023）首日已有5家企业宣布并购事项。头部药企对未来营收表示乐观，给出充足依据奠定增长动力。随着中国创新药企的成长，国内药企药物研发能力逐步受到国际医药巨头的关注，中国药企逐步成长为全球药企的淘金地。部分海外药企专利悬崖已至，大力布局下一个时代的产品，且并购意愿强烈，2022年FDA在基因/细胞疗法领域取批准了5款产品，创近五年来获批数量新高。目前创新药企研发呈现百花齐放态势，2022年重磅的57个药品的研发已能覆盖44个疾病，包括新冠、NASH、NSCLC、RSV感染、肥胖等广受关注的热门疾病。伴随国内创新药企研发实力的增强，中国创新药企逐步登上世界舞台。从本次JMP大会的汇报内容来看，2022年依旧是中国制药企业在全球舞台上活跃的一年。百济神州预计2024年开始每年将有10款新分子进入临床；信达生物提出了4-5年内200亿元的目标；荣昌生物汇报建立了丰富厚重的研发管线，近20款在研产品正在海内外开展30多项临床试验，覆盖自身免疫性疾病、肿瘤、眼科三大治疗领域。同时由于新兴技术产品的销售收入占比持续扩大，新公司和新产品将会在其主要治疗领域持续扩张，国内CDMO行业景气度依旧。当下有约6000多种药物处于积极研发状态，其中生物技术占比达到65%。国内头部CXO公司具有国际竞争力，承接全球业务，海外营收不菲。本周重点关注组合：1）成长组合：药石科技，金斯瑞生物科技，聚光科技；2）稳健组合荣昌生物，康方生物，百济神州；3）弹性组合：海创药业，百利天恒，盟科药业。投资建议：本周在JPM2023大会再度在线下重启，相比去年医药环境的低迷，今年大会上复苏春风拂面而来，头部药企均为未来营收和前景表示乐观，给出充足依据，奠定增长动力。且随着中国创新药企的成长，在全球创新大会上重要性与日俱增，逐步受到国际医药巨头的关注，中国药企逐步成长为全球药企的淘金地，国内企业出海及管线的并购整合成为趋势。我们继续看好未来国内创新药企的发展，对医药行业维持“推荐”评级。 风险提示：消费恢复不及预期，抗疫政策变动的风险，其他系统性风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 股价EPS（元）PE（倍） 代码简称评级 （元）21A22E23E21A22E23E 300725.SZ药石科技82.142.441.762.54344633推荐 1548.HK金斯瑞生物科技28.70-0.17-0.11-0.04---推荐 300203.SZ聚光科技34.35-0.520.360.67-9552- 688331.SH荣昌生物88.960.51-1.24-1.25175--推荐 300841.SZ康方生物88.459.226.129.3314149- 688235.SH百济神州154.50-8.08-7.14-4.37----688302.SH海创药业50.37-4.12------688506.SH百利天恒48.45-0.28-0.72-0.62----688373.SH盟科药业9.39-0.43-0.40-0.89---- 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2023年01月13日收盘价；未覆盖公司数据采用wind一致预期；金斯瑞生物科技股价以港币计价） 推荐维持评级分析师周超泽执业证书：S0100521110005邮箱：zhouchaoze@mszq.com分析师许睿执业证书：S0100521110007邮箱：xurui@mszq.com研究助理陈欣黎执业证书：S0100121110031邮箱：chenxinli@mszq.com研究助理乐妍希执业证书：S0100121110047邮箱：yueyanxi@mszq.com相关研究1.医药行业2023年度投资策略报告：创新与中医药齐飞，消费同制造共复苏-2023/01/112.一周一席谈：医院诊疗量快速恢复，关注大输液需求量反弹-2023/01/093.创新药行业11月月报：通用型CAR-T技术持续发展，生物药IND申报延续增长态势-2023/01/044.民生医药一周一席谈：重点关注院内复苏机遇，持续跟踪门诊与手术量-2023/01/025.医药新制造之原料药月报2022年11月：解热镇痛药价格上调明显，化工品价格指数持续下行-2022/12/31 目录 1JPM2023线下重启，创新资本复苏暖风拂面3 1.1创新资本回暖，生物科技并购潮再起3 1.2头部药企对未来营收表示乐观，给出充足依据奠定增长动力4 1.3中国创新药企逐步成长为全球药企淘金地5 2海外龙头并购意愿热切，国内药企展露峥嵘7 2.1海外药企纷纷布局下一个成长纪元，并购意愿热切7 2.2国内创新药企中长期管线良品颇多，多个重磅适应症进展显著8 2.3全球创新药研发热潮回暖，国内CXO行业增长势头仍然强劲14 3投资建议16 4风险提示17 插图目录18 表格目录18 1JPM2023线下重启，创新资本复苏暖风拂面 1.1创新资本回暖，生物科技并购潮再起 创新资本回暖，医疗健康赛道收购意愿上升。JPM2023（第41届摩根大通医疗健康年会）重新恢复线下召开，发布了一份股权资本研发报告：2022年全美股权融资（70亿美元）较2021年（1510亿美元）跌幅高达95%，其中医疗健康行业2022年全年成功IPO项目仅为11项（-91%yoy），仅融得资金20亿美元 （-94%yoy）。此外，在并购融资方面，2022年线上摩根大会所有并购融资无一超过10亿美元，相较于2019年礼来80亿美元并入LoxoOncology以及百时美施贵宝740亿并入新基药业的世纪并购，2022年医疗交易实属惨淡，但医疗健康赛道仍展现出其韧性。一方面，医疗健康贡献了全年55%的IPO数量；另一方面，医疗健康板块（-4%）2022年全年相对收益远超S&P500（-19%），全年表现仅次于能源板块。 图1：2010-2022全美IPO数据 资料来源：EQUITYCAPITALMARKETSUPDATE2022Recap&2023Outlook；J.P.Morgan，民生证券研究院 图2：2022年医疗健康板块指数表现 资料来源：EQUITYCAPITALMARKETSUPDATE2022Recap&2023Outlook；J.P.Morgan，民生证券研究院 疫情影响逐步缓和，资本回暖，生物科技并购潮再起。相较于线上JMP（2022）中惨淡的医疗并购交易，JMP（2023）首日已有5家企业宣布并购事项，其中，阿斯利康对于CinCorPharma总计18.22亿美元的并购；Chiesi对于Amryt总计14.8亿美元的并购，两者交易金额之和已远超JMP2022。此外，诺华首席执 行官VasNarasimhan也在会上表示正在评估各种并购机会，看好40-50亿美元以下、符合公司战略、能够真正带来价值的项目。随着疫情及全球关系等因素的缓和，2023年资本市场逐步回暖。 图3：JMP大会首日并购梳理 资料来源：EQUITYCAPITALMARKETSUPDATE2022Recap&2023Outlook；J.P.Morgan，民生证券研究院 1.2头部药企对未来营收表示乐观，给出充足依据奠定增长动力 与JMP（2023）中相较于2022年激增的达成收并购的趋势一致，医疗企业对未来整体的增长势头较为乐观。 1.BMS认为新产品组合“显著降低风险”，并预计该组合到2025年将提供营收100亿至130亿美元：公司在2020年至2022年期间共推出9种新药。仅2022年，BMS就在三个不同的疾病领域推出了三种首创疗法：1）用于黑色素瘤的Opdualag（nivolumab+relatlimab）；2）用于阻塞性肥厚性心肌病的Camzyos（mavacamten）；3）用于斑块状银屑病的Sotyktu（氘可来昔替尼）。 图4：BMS管线构成 资料来源：JMP（2023），民生证券研究院 2.辉瑞：公司预计到2030年非COVID收入达到700-840亿美金。一方面，公司预计在未来一年半内（到2024年）上市19种新药或补充适应症并产生200亿美元的销售额，如RSV疫苗、多发性骨髓瘤elranatamab，斑秃中的ritlecitinib和许多其他产品；另一方面，除了内部的研发工作 外，辉瑞还计划通过外部业务发展在2030年实现250亿美元的收入。 图5：辉瑞营收展望 资料来源：JMP（2023），民生证券研究院 3.赛诺菲：公司预计2023年将发布两款产品和27份数据，A型血友病药物Altuviiio和RSV药物Beyfortus将是赛诺菲历史上首次first-in-class，best-in-class产品。此外，得益于Dupixent在一系列疾病适应症的强劲扩张，公司预计Dupixent的预期最高销售额130亿欧元将于今年达成。 4.拜尔：公司宣布将其心脏药物Kerendia和前列腺癌治疗药物Nubeqa的峰值销售预测分别提高到30亿欧元（32亿美元）。目前，这两种药物成为该公司的新增长动力，现在它们的峰值销售潜力合计超过120亿欧元 （129亿美元）。 5.礼来：公司有望实现2023年的15%左右的收入增长。未来10年内，公司预计将实现高速增长。 1.3中国创新药企逐步成长为全球药企淘金地 随着中国创新药企的成长，国内药企药物研发能力逐步受到国际医药巨头的关注，中国药企逐步成长为全球药企的淘金地。本次JMP大会百济神州、恒瑞、荣昌、信达、亚盛等中国新药研发公司亮相,促进中国创新药企国际交流。例如：科伦药业控股子公司科伦博泰与默沙东签署《独占许可及合作协议》，向默沙东授权7个在研ADC项目。此外，康方生物与SummitTherapeutics达成合作协议，Summit获得康方生物PD-1/VEGF双抗AK112在美国、加拿大、欧洲、加拿大和日本的权益。目前，AK112已经成为Summit核心资产，Summit计划2023-2024年独自或与康方生物合作启动Ivonescimab的三期临床。 图6：Summit管线进程 资料来源：JMP（2023），民生证券研究院 图7：国内药企国际化进程提速 资料来源：wind，民生证券研究院 2海外龙头并购意愿热切，国内药企展露峥嵘 2.1海外药企纷纷布局下一个成长纪元，并购意愿热切 2023年是专利悬崖大年，根据财新数据新闻统计，2023年专利到期的药品数量约有30个，整体市场风险增幅约为6%。科睿唯安的统计显示，2021年至2027年，预计每年至少有120种药物将失去其在全球主要市场的独占权。其中， 2021年有128种药品独占权将到期，此后每年的数量将大幅增加，2025年将达 到171种。 2023年，修美乐的专利即将到期，安进、三星、勃林格、晖致、山德士等公司都将推出各自的阿达木单抗类似药。根据艾伯维董事会主席兼首席执行官RichardGonzalez在2022年三季报后的电话会议上表示，预计2023年，修美乐特许经营权市场受到的影响将在45%（+/-10%）左右。 除了艾伯维，百时美施贵宝（BMS），2021年72%的收入都来源于上市超过10年的老产品。其中，2006年上市的重磅炸弹来那度胺（Revlimid）的