零售周观点：欧莱雅1H23收入双位数增长，高德美1H23净销售额同比上行

欧莱雅：1H23收入双位数增长，盈利能力亦有提升。1H23欧莱雅集团实现销售收入205.7亿欧元（约合人民币1614.48亿元），同比增长13.3%；营业利润达42.58亿欧元（约合人民币334.20亿元），同比增长13.7%。其中，2Q23销售额为101.94亿欧元（约合人民币800.1亿元），同比增长13.7%。 分营业部门看：①大众化妆品部（Consumer Products）销售额为76.87亿欧元（约合人民币603.33亿元），同比增长15%；分品牌看，巴黎欧莱雅、美宝莲等大品牌都实现了两位数的增长。②高档化妆品部（L'Oréal Luxe）部销售额72.88亿欧元（约合人民币572.01亿元），同比增长7.6%。③皮肤科学美容部（Dermatological Beauty），销售额为32.84亿欧元（约合人民币257.75亿元），同比增长29%，连续3年保持20%以上的增速。④专业美发部（Professional Products）销售额为23.13亿欧元（约合人民币181.54亿元），同比增长7.6%。 高德美：1H23实现净销售额20.03亿美元，固定汇率下，同比+6.9%。 Galderma高德美作为专注皮肤学领域的皮肤医疗公司，产品覆盖注射美学、日常护肤与皮肤治疗三个领域，其中，在注射医美领域涵盖肉毒素、注射透明质酸与聚左旋乳酸；医美产品分为聚左旋乳酸微球（Sculptra塑然雅）、玻尿酸（瑞蓝）与肉毒素（Dysport吉适）。2023年6月26日，高德美宣布进行新一轮私募融资，募资约10亿美元，将进一步增强其资产负债表，在其独特的整体皮肤学解决方案战略的推动下，加速其内生增长态势。2023年7月27日，全球专业皮肤健康公司高德美Galderma发布2023年上半年业绩公告：1H23，高德美实现净销售额20.03亿美元，按固定汇率计算，同比增长6.9%。1H23，高德美核心息税折旧摊销前利润增幅大，核心息税折旧摊销前利润为4.5亿美元，利润率为22.5%（2022年全年为21.0%）。基于上半年的业绩，高德美认为其有望实现2023年全年收入与业绩的指引，同比2022年，固定汇率下，净销售额增长6~9%，核心息税折旧摊销前利润率增长2~3pct。 投资建议：①医美板块，推荐医美行业龙头爱美客，建议关注昊海生科、普门科技、锦波生物。推荐朗姿股份、美丽田园。②美妆板块，关注底部区域机会，推荐水羊股份、珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、巨子生物、科思股份、上海家化、福瑞达、嘉亨家化；建议关注丸美股份、青松股份。③电商零售板块，近期多家零售公司发布业绩预增公告，我们认为在疫后缓慢复苏下有望由新的主题，及存量时代背景下市场份额提升、数字化转型和经营效率改善带来的增长机会。推荐重庆百货、华凯易佰、小商品城、丽尚国潮；看好近视防控市场前景，推荐明月镜片，推荐专业母婴零售龙头孩子王。④黄金珠宝板块，推荐老凤祥、菜百股份、潮宏基、周大生、中国黄金、曼卡龙，建议关注周大福等。 风险提示：宏观经济低迷，新品推广不及预期，行业竞争格局恶化等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点（2023.7.24-2023.7.28） 1.1欧莱雅：1H23收入双位数增长，盈利能力亦有提升 1H23欧莱雅集团实现销售收入205.7亿欧元（约合人民币1614.48亿元），同比增长13.3%；营业利润达42.58亿欧元（约合人民币334.20亿元），同比增长13.7%。其中，2Q23销售额为101.94亿欧元（约合人民币800.1亿元），同比增长13.7%。 按业务部门来看： 大众化妆品部（Consumer Products）销售额为76.87亿欧元（约合人民币603.33亿元），同比增长15%；分品牌看，巴黎欧莱雅、美宝莲等大品牌都实现了两位数的增长。 高档化妆品部（L'Oréal Luxe）部销售额为72.88亿欧元（约合人民币572.01亿元），同比增长7.6%。分品类看，护肤品品类，由于赫莲娜和兰蔻在北美地区的恢复，以及Takami在日本和中国大陆的销售增长，护肤销量增长；美妆产品品类，得益于YSL、以及专业品牌Urban Decay和植村秀（Shu Uemura）的推动，彩妆的销量有所增长。 皮肤科学美容部（DermatologicalBeauty），销售额为32.84亿欧元（约合人民币257.75亿元），同比增长29%，连续3年保持20%以上的增速，主要包括5个品牌，分别是理肤泉、薇姿、适乐肤、高端医学护肤品牌Skinbetter Science、修丽可，所有品牌上半年均保持双位数增长。 专业美发部（Professional Products）销售额为23.13亿欧元（约合人民币181.54亿元），同比增长7.6%。 此外，欧洲以及墨西哥、巴西和印度等高潜力新兴市场在消费品业务方面的出色表现，为该部门的业务增长贡献了力量。 表1：欧莱雅集团半年报分部门情况单位：亿欧元 分地区来看，所有地区均实现增长。其中欧洲的增速最快，美国地区呈现恢复态势，中国内地在Q2大幅复苏。欧洲、北美、北亚、SAPMENA-SSA5市场和拉美市场分别实现销售额为64.91亿欧元（约合人民币511.18亿元）/yoy+18.2%、53.32亿欧元（人民币约合419.91亿元）/yoy+13%、56.53亿欧元（约合人民币445.19亿元）/yoy+3.9%、16.48亿欧元 （约合人民币129.78亿元）/yoy+23.6%、14.5亿欧元（约合人民币114.19亿元）/yoy+23.6%。 盈利能力方面，整体毛利率提升1.2pct。1H23实现毛利率74.3%，同比+1.2pct。其中，皮肤美容部门毛利率28.4%/+0.7pct；专业美发部门的盈利能力为21.2%，与2022年上半年一致；大众化妆品业务毛利率21.0%/+1.0pct；高档化妆品部门毛利率23.2%/-0.8pct。研发费用率3.0%，广告和促销费用率32.5%/+1.0pct。销售、一般和管理费用率18.1%/-0.2pct。 1.2高德美：1 H2 3实现净销售额20.03亿美元，固定汇率下，同比+6.9% 事件概述：2023年7月27日，全球专业皮肤健康公司高德美Galderma发布2023年上半年业绩公告，1H23，高德美实现净销售额20.03亿美元，按固定汇率计算，同比增长6.9%。 业绩情况：1H23，高德美在所有产品类别中保持强劲势头，高德美实现净销售额20.03亿美元，按固定汇率计算，同比增长6.9%，增长主要由日常护肤与皮肤治疗推动；尽管填充剂市场疲软且2022年该产品的基数比较高，但在神经调节剂与生物刺激剂两位数增长的推动下，注射美学呈现持续增长态势。1H23，高德美核心息税折旧摊销前利润增幅较大，核心息税折旧摊销前利润为4.5亿美元，利润率为22.5%（2022年全年为21.0%）。基于上半年的业绩，高德美认为有望实现2023年全年收入与业绩的指引，同比2022年，固定汇率下，净销售额增长6~9%，核心息税折旧摊销前利润率增长2~3pct。 公司简介：Galderma高德美作为专注皮肤学领域的皮肤医疗公司，产品覆盖注射美学、日常护肤与皮肤治疗三个领域，其中，在注射医美领域涵盖肉毒素、注射透明质酸与聚左旋乳酸；医美产品分为聚左旋乳酸微球（Sculptra塑然雅）、玻尿酸（瑞蓝）与肉毒素（Dysport吉适）。 产品管线：1）注射美学：2009年与益普生达成许可协议，获得肉毒毒素产品Dysport（吉适）的经销权，用于改善眉间皱纹；2010年收购瑞典Q-Med公司，获得透明质酸产品Restylane（瑞蓝）；2020年获得童颜针Sculptra在西欧地区的市场经销权；2020-2021年旗下透明质酸产品瑞蓝 ® 瑞瑅、瑞蓝 ® 丽瑅·丽多与瑞蓝 ® 丽瑅™（鼻背和/或鼻根塑形适应症）、瑞蓝 ® 定采™（面部真皮组织中层至深层填充以纠正中度至重度鼻唇沟皱纹）国内获批上市；2023年瑞蓝 ® Volyme获批上市（用于矫正中面部容量缺失和/或中面部轮廓缺陷，注射层次为皮下、骨膜上层），童颜针Sculptra获得美国FDA批准新的适应症（面颊部细纹和皱纹矫正），瑞蓝 ® 系列新品Restylane ® Eyelight正式获得美国FDA批准上市。2）日常护肤：拥有消费者护理知名品牌Cetaphil（丝塔芙）可提供各个年龄段的护肤产品以及高端护肤品牌Alastin。3）皮肤治疗：皮肤科处方药业务为皮肤科医生及其他医疗保健专业人员提供治疗方案，帮助减轻患者的皮肤病负担。 融资：2023年6月26日，高德美宣布进行新一轮私募融资，募资约10亿美元，将进一步增强其资产负债表，在其独特的整体皮肤学解决方案战略的推动下，加速其内生增长态势。 2本周市场回顾（2023.7.24-2023.7.28） 2.1行业表现 2.1.1本周各板块涨跌幅：上证综指上涨3.42%，商贸零售上涨3.34%，纺织服装上涨1.70%，美容护理上涨4.59% 本周各主要指数：上证指数板块上涨3.42%，深证成指板块上涨2.68%，创业板指板块上涨2.61%，沪深300板块上涨4.47%，商业贸易板块上涨3,34%，纺织服装板块上涨1.70%，美容护理板块上涨4.59%，恒生指数板块上涨4.41%。 表2：重点板块本周涨跌幅一览（2023.7.24-2023.7.28） 本周31个申万一级行业：商贸零售板块（3.34%）和美容护理板块（4.59%）在31个申万一级行业中分别排名第7位和第13位。本周涨幅最大的板块是非银金融（11.44%），跌幅最大的板块为传媒（-3.08%）。 图1：商贸零售和美容护理板块周涨跌幅分别排名第7位和第13位（2023.7.24-2023.7.28） 本周商贸零售各细分板块：超市板块上涨0.63%，专业连锁板块上涨0.97%，百货板块上涨3.28%，跨境电商板块下跌2.56%，商业物业经营板块上涨1.75%，贸易板块上涨0.82%，电商服务板块下跌1.54%，多业态零售板块上涨1.35%。 图2：百货板块上涨3.28%，跨境电商板块下跌2.56%（2023.7.24-2023.7.28） 本周美容护理各细分板块：化妆品板块上涨4.73%，医疗美容板块上涨4.88%，个护用品板块上涨1.25%。 图3：医疗美容板块上涨4.88%，个护用品板块上涨1.25%（2023.7.24-2023.7.28） 2.1.2本周个股涨幅龙虎榜：跨境通下跌5.46%，锦和商业上涨44.44% 商业贸易涨幅前五：锦和商业（44.44%）、国芳集团（31.02%）、东方银星（16.92%）、中央商场（12.83%）、德必集团（9.31%）； 商业贸易跌幅前五：跨境通（-5.46%）、*ST商城（-4.22%）、汇通能源（-3.86%）、红旗连锁（-3.85%）、小商品城（-3.4%）。 表3：本周商业贸易板块A股个股涨幅龙虎榜（截至2023.7.28） 医美美妆涨幅前五：水羊股份（20.29%）、贝泰妮（10.96%）、爱美客（8.06%）、嘉亨家化（7.58%）、华业香料（5.29%）； 医美美妆跌幅前二：*ST美谷（-9.68%）、科思股份（-2.96%）。 表4：本周医美美妆板块A股个股涨幅龙虎榜（截至2023.7.28） 2.2资金动向 商业贸易净买入前五：中央商场（1.55亿元）、王府井（1.38亿元）、永辉超市（1.16亿元）、厦门国贸（1.04亿元）、华联股份（0.92亿元）； 商业贸易净卖出前五：锦和商管（-5.26亿元）、小商品城（-4.54亿元）、国芳集团（-2.31亿元）、人人乐（-2.16亿元）、国光连锁（-2.06亿元）。 表5：商业贸易板块A股个股资金净流入龙虎榜（截至2023.7.28） 医美美妆净买入标的：爱美客（4.53亿元）、水羊股份（1.59亿元）、华熙生物（1.07亿元