东兴晨报

东兴晨报P1 2022年7月28日星期四 分析师推荐 【东兴食品饮料】食品饮料行业报告：贵州茅台业绩基本符合预期，白酒中报业绩或分化（2022年7月25日） 本周贵州茅台发布上半年主要经营数据公告，2022Q2业绩基本符合市场预期展示出龙头酒企较好的经营稳定性。从中报预期来看，预计白酒板块中报业绩整体会出现分化，高端酒企的业绩稳定性更强，次高端和中低端酒企业绩或受疫情影响。 根据贵州茅台的经营数据公告，22H1实现营业总收入594亿左右，同比增长17%左右，预计实现归母净利润297亿左右，同比增长20%左右，其中22Q2营收同比增长15.7%，归母净利润同比增长16.4%。这一业绩展示出高端酒基本面的强确定性，伴随产品结构升级和渠道改革落地，下半年业绩提速确定性增强，我们继续维持强烈推荐评级。 对于白酒板块的中报预期，预计业绩整体分化明显，头部品牌业绩确定性更强，而次高端价位带酒22Q2主要受宴席市场影响，预计中报业绩会受到影响。我们延续此前的判断，认为疫情对经济的影响需要进一步观察，复苏仍是食品饮料下半年的投资主线。我们继续推荐贵州茅台、古井贡酒等。 风险提示：疫情导致消费需求不及预期；公司经营不及市场预期等。 港股市场回顾：本周港股必需性消费指数上涨0.98%，其中关键公司涨跌幅为：中国飞鹤3.87%，颐海国际3.13%，华润啤酒2.01%，农夫山泉1.89%，百威亚太1.79%，中国旺旺0.30%，康师傅控股-0.74%，周黑鸭-4.60%。 (研究员：孟斯硕、王洁婷；执业编码：S14805200070004、S1480520070003；电话：010-66554041、010-225102900) 【东兴汽车】泉峰汽车（603982）：业绩短期承压，传动与新能源业务增长逻辑不变（2022年7月18日） 事件：公司公布2022年中报业绩预亏公告。2022H1公司预计实现归母净利润-2,307万元到-1,887万元，与上年同期相比出现亏损；实现扣非归母净利润-5,182万元到-4,240万元。点评如下： 2022H1公司业绩预亏，多因素致业绩短期承压。收入端：根据公告，2022H1公司营收预计同比下滑7%-8%，测算可得2022Q2公司营收约3.3亿元-3.4亿 A股港股市场 指数名称收盘价涨跌% 上证指数 3,282.58 0.21 深证成指 12,428.72 0.23 创业板 2,705.9 -0.31 中小板 8,479.03 0.5 沪深300 4,225.67 0.02 香港恒生 20,670.04 -1.13 国企指数 国际市场 7,091.47 -1.3 指数名称 收盘 涨跌% 道琼斯 32,197.59 1.37 纳斯达克 12,032.42 4.06 标准普尔 4,023.61 2.62 日经平均 27,815.48 0.36 富时100 7,348.23 0.57 德国DAX 13,166.38 0.53 商品货币 商品名称 收盘 涨跌% BRENT原油 98.34 -1.38 NYMEX原油 98.12 2.7 COMEX铜 3.47 2.4 COMEX黄金 1,751.3 1.03 美元指数 106.46 -0.72 美元中间价 6.74 -0.47 日内提示 政策与经济数据：欧盟： 欧元区二季度GDP同比初值前值： 5.4%，预期：4.4% 欧元区二季度GDP季环比初值前值： 0.6%，预期：0.4% 美国： 美国6月个人收入环比前值：0.5%，预期：0.5% DONGXINGSECURITIES 东兴晨报P2 元，同比下滑约10.8%-12.9%。营收下滑的主要原因有：（1）报告期内疫情反复，公司物流运输不畅，另一方面长城等大客户的生产端也受限，导致当期销量不达预期；（2）公司对自身的家电零部件业务进行战略性收缩。费用端：（1）公司加大在新能源汽车零部件业务的布局，报告期内研发投入持续增加，以及产能扩张造成资金需求上升，从而导致贷款利息费用增长。（2）报告期内原材料价格仍处于高位、天然气价格上涨，导致处于建设期的子公司的管理费用不断上升。我们判断，随着疫情缓解，物流运输和终端需求恢复，公司产能释放带动新订单放量，盈利能力将有所改善。 中长期看，传动与新能源两大核心业务的增长逻辑不变，一体化压铸业务打开发展新空间。（1）传动业务：DCT阀板是公司的优势产品，除了主要通过博格华纳配套自主车企以外，公司还拿到了比亚迪、长城等客户的直供订单。受益于自主DCT渗透率提升，公司的传动业务将保持高增长。（2）新能源业务：相比国内友商，公司较早进入新能源领域，具备较强的技术研发实力。电机、电驱壳体类业务是公司新能源业务的传统优势项目，2021年公司获得了电池端板、电池托盘等电池构件项目订单，将新能源业务拓展至电池领域。随着产能释放，在手订单将快速放量。（3）一体化压铸业务：公司在大件新能源铝铸件拥有技术储备，较早购入了大吨位压铸机进行布局，目前大型压铸机主要用于“多合一”组件、电池构件及车身构件相关业务。根据公告信息，公司5000T压铸机已经投入使用并量产，6000T和8000T压铸机预计于下半年到厂。 盈利预测及投资评级：受疫情的影响，公司业绩短期承压，中长期我们仍然看好公司在新能源、传动零部件等核心业务的市场竞争力和高成长性。考虑到上半年业绩低于预期以及疫情反复等因素的影响，我们调整公司2022-2024年归母净利润分别为1.25、2.56、4.12亿元（原值2.45、2.65、4.28亿元），对应EPS分别为0.62、1.27、2.05元（原值0.72、1.31、2.12元）。2022年7月18日收盘价对应2022-2024年PE值分别为38、19和12倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：乘用车销量不及预期；上游原材料价格上涨；缺芯恢复情况不及预期；新产能建设进度不及预期。 (研究员：李金锦、张觉尹；执业编码：S1480521030003、S1480521070004；电话：010-66554142、021-25102897) 重要公司资讯 1.长江电力：先前，公司计划以发行股份及支付现金的方式购买中国长江三峡集团有限公司、长江三峡投资管理有限公司、云南省能源投资集团 有限公司、四川省能源投资集团有限责任公司合计持有的三峡金沙江云川水电开发有限公司的100%股权，同时非公开发行股份募集配套资金。 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源 7月27日中国证监会决定对此事予以受理。（资料来源：iFinD） 2.以岭药业：公司收到国家药品监督管理局(NMPA)的通知，以岭药业孙公司北京以岭生物向国家药品监督管理局药品审评中心申报的阿那曲唑片上市许可申请，获得国家药品监督管理局的批准，取得药品注册证书。 （资料来源：iFinD） 3.楚天高速：7月28日公告，公司于7月26日发行了2022年度第一期中期票据，实际发行总额5亿元，发行利率2.9%，期限3年。（资料来源：iFinD） 4.利扬芯片：利扬芯片表示，公司目前3nm先进制程工艺的芯片测试方案已调试成功，（资料来源：iFinD） 5.龙高股份：公司拟以自有资金认缴出资5000万元参与深创投旗下的红土一号基金，以自有资金认缴出资3,000万元参与达晨中小企业发展基金 （资料来源：iFinD） 经济要闻 1.交通运输部：上半年，完成交通固定资产投资超过1.6万亿元，同比增长6.7%。其中，公路完成投资12704亿元，同比增长9.7%；水路完成投资739亿元，同比增长4.7%。（资料来源：iFinD） 2.中国人民银行：截至2022年6月末，全国共有小额贷款公司6150家。贷款余额9258亿元，上半年减少165亿元。（资料来源：iFinD） 3.新华社：中央政治局7月28日召开会议，会议强调，宏观政策要在扩大需求上积极作为。财政货币政策要有效弥补社会需求不足。用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额。货币政策要保 持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金。（资料来源：iFinD） 4.美联储：美联储将联邦基金利率提升75个基点至2.25%-2.50%区间，符合最近市场预期。6月份至7月份累计加息已达到150个基点，创1980年代来最大幅度。（资料来源：iFinD） 5.国际货币基金组织：IMF再次下调全球经济增长预期，并警告全球经济前景更为“黯淡和不确定”。同时，IMF上调了对通胀的预期，预计新兴市场和发展中国家通胀率将达9.5%（资料来源：iFinD） DONGXINGSECURITIES 东兴晨报P4 每日研报 【东兴电子】江丰电子（300666.SZ）覆盖报告：国内靶材龙头，进军半导体零部件领域（2022年7月26日） 江丰电子是国内半导体靶材龙头，积极进军半导体零部件领域，业务快速增长。在半导体领域，公司已成为台积电、SK海力士、中芯国际等全球知名半导体厂商的供应商；在平板显示领域，公司是京东方、华星光电等全球知名面板厂商的供应商。公司的超高纯金属溅射靶材产品在16nm技术节点实现批量供货，成功打破美、日垄断，公司相关产品已经成功突破半导体7nm技术节点用Al、Ti、Ta、Cu系列靶材核心技术并实现量产应用，5nm技术节点研发工作正在积极推进中。2021年公司营收15.94亿元，同比增加36.64%；扣非归母净利润0.76亿元，同比增长25.59%。公司积极进军半导体零部件领域，2021年公司半导体零部件业务收入增长239.96%。 随着泛半导体产业向国内转移，靶材有望直接受益，半导体零部件行业空间广阔。我们认为凭借着公司在材料领域的技术、客户积累，公司有望打开新的天花板。（一）2022年中国半导体靶材的市场规模预计将达到 75.1亿元，随着半导体产业快速发展，并且向国内转移，推动国产化靶材市场进一步增长。（二）据HIS数据，预计2021-2025年年我国平板显示面板用靶材市场CAGR为18.9%，在全球显示面板靶材中的占比将提升到57.7%，平板显示面板靶材国产化率提升。（三）半导体零部件2021年市场空间约为517亿美元，美国和日本半导体零部件企业的合计收入占比在70%以上，零部件交付期持续拉长影响到了半导体设备的交付，我们认为零部件国产化成大势所趋，国内半导体设备零部件公司将迎来黄金发展期。 通过对两家龙头公司京瓷和Ferrotec的半导体零部件业务发展进行复盘，具备高纯材料加工能力的公司通过持续深耕有望切入半导体设备产业链。京瓷和Ferrotec通过bottom-up的方式，从精密陶瓷、石英等材料开始切入，抓住半导体行业发展机遇，成功导入半导体设备的核心供应商体系。京瓷用了近40年，Ferrotec 用了近20年的时间开始进入半导体设备零部件领域，并通过并购不断横向扩张。我们认为如江丰电子公司在半导体靶材持续深耕，在高纯靶材提纯、材料加工领域有着较深的技术积累和工艺加工能力，进军半导体零部件业务有望打开新的天花板。 江丰电子在技术、研发等方面具备一体化优势，积极扩充产能。公司在技术、资金等方面具备明显的优势，对回收的靶材进行熔炼、提纯能力突出。公司积极进行研发投入，巩固研发优势，2021年研发费用为9826万元，占营收比重为6%。公司研发费用与同行公司相比，占比较高。凭借着领先的技术水平和稳定的产品性能，公司产品已遍布全球。公司在惠州、武汉两地建设生产基地，为京东方、华星光电等显示面板厂商提供就近配套的靶材及部件供应，有望带来业绩增量。公司股权激励充分，且实际控制人通过增发认购公司股票的方式增持，彰显公司未来发展信心。 投资建议：公司是国内半导体靶材龙头，半导体零部件业务有待突破。预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.17亿元，3.73亿元和5.05亿元，对应现有股价PE分别为78.10X，46.97X和34.73X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 敬请参阅报告结尾