有色金属资讯周报

有色金属 2022.7.25-7.31 一、【贵金属】美联储7月加息来袭，贵金属短期波动恐加剧 观点：短期：美联储7月加息来袭，贵金属短期波动恐加剧。长期：贵金属或逐步筑底，建议关注布局长期多单的机会。 逻辑：1、欧洲央行7月意外加息50bp，在通胀爆表压力下，市场预期英国行料跟随激进加息50bp。另美国6月CPI和PPI再度双双爆表，但由于近期美国初请失业金人数反弹至6个月高位、7月制造业PMI创25个月新低，7月服务业跌破50荣枯线陷入萎缩，经济衰退预期加重，加上近期粮食、原油等工业品 价格已经大跌，我们预计美联储7月或仍以加息75bp为主，在加息落地前，贵金属价格波动恐加剧。但7月加息落地后，美联储或受经济衰退预期约束，整体鹰派基调料边际递减，流动性紧缩对贵金属的压制有望逐步削弱。 2、随着欧央行超预期加息，欧元兑美元企稳，叠加美国经济数据表现不佳，经济衰退预期升温，美元指数走弱，从而提振贵金属价格。展望后市，美联储7月加息在即，美元短期暂难持续大幅下挫，但长期而言，由于美国经济存在温和衰退风险，因此美元指数被动升值或不可持续，其未来上行空间或有限，届时一旦美元指数见顶迹象显著，贵金属或将开启反弹。 3、受通胀形势依然严峻影响，全球经济衰退预期仍在，美国2-10年期美债收益率曲线倒挂程度扩大 至近22个基点，创2000年以来之最。对此，我们认为此前贵金属市场的重挫已经计价了部分经济衰退的交易逻辑，经济衰退对贵金属的影响将削弱，但是国际地缘政治动荡格局加剧，避险需求或开始逐步支撑贵金属价格。 风险关注点：美欧加息不及预期、全球金融危机等。 二、【金属铜】美联储议息会议来临，铜价有所企稳 观点：周内随着美联储议息会议来临，市场情绪仍偏谨慎，铜价或维持震荡运行。 逻辑：1、欧洲央行将三大关键利率均上调50个基点，市场预期加息25个基点，为11年以来首次加息。欧洲央行超预期加息推升欧元，对美元形成压制，利多有色板块；但与此同时欧元区制造业及综合PMI纷纷跌破荣枯线，欧元区经济仍面临较大下行压力，限制有色金属上行空间； 2、美国Markit服务业和综合PMI均低于50的荣枯分界线，表明显著陷入收缩，暗示经济的技术性衰退迫在眉睫；与此同时，近期美国经济指标回落缓解市场对本周美联储加息100bp的担忧，但当前开始预期美联储货币政策转向仍为时尚早； 3、国内经济稳步向好，但国务院总理李克强强调宏观政策既精准有力又合理适度，不会为过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来，国内经济修复程度仍将受到海外经济变化影响。 4、基本面方面，全球铜库存维持低位运行，且库存进一步下滑，若铜价有所企稳，则低库存对铜价 特别是近月价格的支撑将逐步显现。 风险关注点：美联储货币政策、国内稳增长政策、铜库存 三、【金属镍】美联储议息会议来袭，镍价反弹空间或受限 观点：美联储议息会议来袭，镍价反弹空间受限，仍需警惕低仓单风险，中长期仍面临供应压力，维持逢高空思路，建议沪镍买近卖远正套。 逻辑：1、美联储激进加息预期降温，而欧央行加息50bp，为11年以来首次加息，市场情绪有所反复，关注美联储7月议息会议进展。国内方面，我国6月出口表现亮眼，国内经济复苏态势向好，疫情防控政策有所放宽，国内稳增长政策或持续发力。 2、全球镍库存仍在低位，低仓单格局刺激沪镍back价差维持高位。然近期纯镍进口窗口偶有打开，后续国内纯镍供应趋紧格局或将改善，关注库存拐点是否出现。 3、镍矿价格维持弱势，铁厂减产增加，镍铁价格震荡企稳，印尼进口镍产品增加，后续原生镍供应增加预期走强。 4、不锈钢震荡下跌，市场悲观情绪较浓，盘面贴水走扩，钢厂减产仍有增加，原料价格有止跌迹象，但下游需求疲弱仍对钢价形成压制，短期不锈钢供需两弱格局难改。本周佛锡两地库存有所增加，关注国内宏观政策力度以及不锈钢消费情况。 风险关注点：宏观消息，印尼项目进展，镍库存变化，下游需求 四、【金属锌】临近美联储议息会议，锌价仍受宏观面压制 观点：预计锌价维持震荡偏弱走势，但基本面或将支撑锌价较为坚挺。操作上建议以空单持有为主。逻辑：1、美国综合PMI跌破枯荣线，6月通胀爆表下美联储本周较大概率加息75BP，金属价格受到 压制，关注本月美联储FOMC； 2、北溪一号恢复检修前供应状况，预计欧洲电价短期或有回落，但当前欧元区经济已显著走软，俄乌局势未明朗及多国超高温下电价高企可能性较大，加上欧洲央行意外加息50BP，欧洲有色金属冶炼及消费将继续受到打压； 3、国内稳增长政策强支撑，基建汽车发力逐步显现，锌下游消费预期向好，本周社会库存去库，锌初段消费也有所改善； 4、国内诸多冶炼厂检修已近尾声，同时部分矿企宣布增产，加上锌矿进口窗口打开，供应压力有缓和预期。 风险关注点：俄乌局势及欧天然气供应，欧美货币政策，全球经济形势，下游消费，仓单库存 目录 【贵金属】美联储7月加息来袭，贵金属短期波动恐加剧5 【铜】美联储议息会议来临，铜价有所企稳14 【镍】美联储议息会议来袭，镍价反弹空间或受限22 【锌】临近美联储议息会议，锌价仍受宏观面压制33 2022年7月24日星期日 贵金属·周度报告国贸期货•投资咨询部 白素娜 投资咨询号：Z0013700从业资格号：F3023916 国贸期货•研究院 林丙红 投资咨询号：Z0000222从业资格号：F0247654 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 美联储7月加息来袭，贵金属短期波动恐加剧 短期：美联储7月加息来袭，贵金属短期波动恐加剧。 长期：7月后美联储加息节奏料放缓，叠加美元指数继续大幅上行空间有限和国际地缘政治格局竞争加剧，贵金属或逐步筑底，建议关注布局长期多单的机会。 1、欧洲央行7月意外加息50bp，在通胀爆表压力下，市场预期英国行料跟随激进加息50bp。另美国6月CPI和PPI再度双双爆表，但由于近期美国初请失业金人数反弹至6个月高位、7月制造业PMI创25个月新低，7月服务业跌破50荣枯线陷入萎缩，经济衰退预期加重，加上近期粮食、原油等工业品价格已经大跌，我们预计美联储7月或仍以加息75bp为主，在加息落地前，贵金属价格波动恐加剧。但7月加息落地后，美联储或受经济衰退预期约束，整体鹰派基调料边际递减，流动性紧缩对贵金属的压制有望逐步削弱。 2、随着欧央行超预期加息，欧元兑美元企稳，叠加美国经济数据表现不佳，经济衰退预期升温，美元指数走弱，从而提振贵金属价格。展望后市，美联储7月加息在即，美元短期暂难持续大幅下挫，但长期而言，由于美国经济存在温和衰退风险，因此美元指数被动升值或不可持续，其未来上行空间或有限，届时一旦美元指数见顶迹象显著，贵金属或将开启反弹。 3、受通胀形势依然严峻影响，全球经济衰退预期仍在，美国2-10年期 美债收益率曲线倒挂程度扩大至近22个基点，创2000年以来之最。对此，我们认为此前贵金属市场的重挫已经计价了部分经济衰退的交易逻辑，经济衰退对贵金属的影响将削弱，但是国际地缘政治动荡格局加剧，避险需求或开始逐步支撑贵金属价格。 4、风险点：美欧加息不及预期、美国经济衰退、全球金融危机等。个人意见，仅供参考。 一、行情回顾 上周（7.18-7.22），欧央行超预期加息50bp，欧元兑美元止跌重返1上方，加上美国经济数据表现不佳等因素，美元指数自20年高位回落，贵金属探底回升。但市场也即将迎来美联储7月利率决议，市 场仍担忧美联储会激进加息，金价回升空间有限，加上欧元区7月制造业、服务业PMI全线萎缩，美国7月Markit制造业、服务业、综合PMI均创两年多新低，经济衰退交易逻辑尚未完全消失，白银则受商品属性拖累，表现弱于黄金。 外盘：伦敦金周涨1.1%至1726.62美元/盎司，高位触及1739.27美元/盎司，低位触及1680.2美元/ 盎司，创2021年3月31日以来新低；伦敦银周跌0.63%至18.563美元/盎司，高位触及19.093美元/盎 司，低位触及18.22美元/盎司。 内盘：沪金主力合约周涨0.59%至元/克，高位触及376.54元/克，低位触及369.82元/克，创2022 年1月28日以来新低；沪银主力合约周涨2.88%至4182元/千克，高位触及4234元/千克，低位触及4077元/千克。 图表1：伦敦现货黄金价格走势图图表2：伦敦现货白银价格走势图 图表3：沪金主力价格走势图图表4：沪银主力价格走势图 数据来源：wind 二、影响因素分析 （1）美联储7月加息来袭，贵金属波动恐加剧 欧洲央行7月意外加息50bp，市场预期英国央行料跟随激进加息50bp:欧元区6月调和CPI同比终值8.6%，创记录新高。由于欧洲各国通胀压力持续爆表，欧央行在7月21日意外加息50bp至0%，这是11年以来欧央行首次加息，且结束了长达8年的负利率时代。随后声明称，欧洲央行的抗疫紧急购债计划 （PEPP）再投资将至少持续到2024年底，并一直同意推出新的工具反金融分裂工具——传导保护机制（TPI）。欧央行行长拉加德经济活动正在放缓，在接下来的会议上进一步推进利率正常化是合适的，9月利率决定的前瞻指引不再适用。欧洲央行管委兼德国央行行长JoachimNagel：最好开始实施更大幅度的加息。未来的加息行动将取决于经济数据。预计欧元区仍然有望在2022-23年实现正面的经济增长。相信欧洲央行的传导保护机制（TPI）会在经受一系列司法挑战之后存活下来。 此外，英国6月CPI同比9.4%，为1982年2月以来最大涨幅，此次欧央行加息50bp市场也预期英国央行7月可能会跟随加息50bp,今年以来英国央行已经加息4次25bp。 美国7月至少加息75bp,加息100bp可能亦不排除：因汽油、住房成本和食品价格上涨，美国6月CPI环比升幅为1.3％，为2005年以来最大涨幅，同比增长9.1%，预期为8.8%，增幅创1981年以来最高；美国6月核心CPI同比增长5.9%，预期为5.7%，前值为6%；美国6月PPI环比增长1.1%，同比增长11.3%，逼近历史新高且远高于预期，6月核心PPI同比增长8.2%，符合预期。美国纽约联储：美国6月一年期通胀预期升至6.8%，创2013年启动这项调查以来的新高，三年期通胀预期降至3.6%，之前为3.9%。 从6月CPI和PPI数据可以看出，美国仍面临着巨大的通胀压力，市场预期这将促使美联储在7月的会议上采取更大幅度的加息。在6月CPI、PPI数据出炉后，已经有2位官员暗示7月存在加息100bp的可能，但美联储理事Waller、最大鹰派布拉德、亚特兰大联储主席Bostic则表示7月加息100bp过于激进。加上美国7月密歇根大学1年通胀预期初值降至5.2%，创1年低位；5年通胀预期初值降至2.8%，为2021年4月份以来首次跌穿3.0%，故我们认为在从近期美国失业人数有所反弹、全球经济衰退预期加重、近期原油工业品价格已经大跌等因素考虑，美联储7月或仍以加息75bp为主，因此在美联储7月加息落地以前，贵金属价格或以震荡为主。但由于美国下半年经济存在温和衰退风险，近期公布的美国7月制造业、服务业、综合PMI全线回落，市场预期美联储未来加息节奏或放缓。经济衰退预期和美联储加息幅度放缓，10年期美债收益率跌破2.5%，创2个月新低。 图表5：全球主要经济体通胀形势依然严峻图表6：美国通胀预期驱动放缓 图表7：经济衰退担忧，美债长短端倒挂严重图表8：美国实际利率回落 数据来源：wind （2）经济显著恶化，美元指数高位回落，支撑贵金属 上周（7.18-7.22），随着欧央行超预期加息，欧元兑美元企稳，叠加美国经济数据表现不佳，经济衰退预期升温，美元指数走弱，从而提振贵金属价格。终美元指数周跌1.32%至106.55。展望后市，美联储7月加息在即，美元短期暂难持续大幅下挫，或限制贵金属反弹空间。但长期而言，由于未来美国经济亦存在温和衰退风险，因此美元指