金融期权日报：逢回调构建牛市价差策略

专业研究·创造价值 2022年7月26日日报金融期权 金融期权 宝城期货研究所金融期货期权团队龙奥明 longaoming@bcqhgs.com期货从业资格证号：F3035632 投资咨询资格证号： Z0014648 逢回调构建牛市价差策略 摘要 2022年07月25日,50ETF跌0.31%,收于2.878,300ETF(上交所)跌 0.42%,收于4.271,300ETF(深交所)跌0.49%,收于4.276,沪深300指数跌 0.60%,收于4212.64。 上证50ETF期权成交量PCR为95.32,上一交易日成交量PCR为 101.44；持仓量PCR为70.20,上一交易日持仓量PCR为71.47。上交所 3000ETF期权成交量PCR为122.97,上一交易日成交量PCR为114.10；持仓量PCR为95.62,上一交易日持仓量PCR为97.59。深交所300ETF期权成交量PCR为153.85,上一交易日成交量PCR为123.59；持仓量PCR为83.24,上一交易日持仓量PCR为91.02。中金所沪深300指数期权成交量PCR为92.43,上一交易日成交量PCR为86.62；持仓量PCR为71.17,上一交易日持仓量PCR为73.68。 上证50ETF期权2022年08月平值期权隐含波动率为19.16%,标的30交易日历史波动率为16.68%。上交所300ETF期权2022年08月平值期权隐含波动率为19.19%,标的30交易日历史波动率为15.89%。深交所300ETF期权2022年08月平值期权隐含波动率为19.61%,标的30交易日历史波 动率为15.93%。中金所沪深300指数期权2022年08月平值期权隐含波动率为19.58%,标的30交易日历史波动率为16.28%。 随着稳增长政策密集出台，财政政策持续发力，货币政策保证流动性合理充裕，经济数据呈现改善的趋势，市场风险偏好得到提振。不过政策进入落实期与观察期，下半年的重点是落实好已出台的政策，而不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来，政策端更多是起到托底需求、稳定预期的作用，进一步加码的可能性下降。目前政策稳增长与经济复苏预期提升了市场信心，不过国内经济复苏高度存在不确定性以及海外经济存在衰退风险，对近期的市场风险偏好也有扰动。总的来说，预计短期内股指以区间震荡运行为主。近期持仓量PCR指标已经回落至历史低分位数水平，说明市场短线回调基本到位，继续下行的空间较为有限。各品种期权的平值期权隐含波动率回落至20%下方，说明市场情绪并不恐慌。可以逢指数回调构建牛市价差策略。 金融期权|日报 1/11请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 第1章上证50ETF期权 1.1行情走势 50ETF期权 4.1 3.9 3.7 3.5 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 标的成交量(万手) 标的收盘价 2021-01-04 2021-01-22 2021-02-18 2021-03-10 2021-03-30 2021-04-20 2021-05-13 2021-06-02 2021-06-23 2021-07-13 2021-08-02 2021-08-20 2021-09-09 2021-10-08 2021-10-28 2021-11-17 2021-12-07 2021-12-27 2022-01-17 2022-02-11 2022-03-03 2022-03-23 2022-04-14 2022-05-09 2022-05-27 2022-06-17 2022-07-07 图1上证50ETF价格走势 数据来源：iFinD、宝城期货 图2上证50ETF期权T型报价图 202208 认购 510050.OF 认沽 收盘价 涨跌幅(%) 成交量 持仓量 隐含波动率(%) 行权价 收盘价 涨跌幅(%) 成交量 持仓量 隐含波动率(%) 0.1980 -5.08 1837 2388 23.15 2.70 0.0132 1.54 11482 35434 21.76 0.1561 -6.53 2329 9516 22.18 2.75 0.0207 2.48 16608 31145 20.87 0.1177 -7.90 15839 8923 21.22 2.80 0.0323 6.25 26577 38711 20.16 0.0837 -7.00 36358 22029 20.24 2.85 0.0488 4.95 51191 60796 19.46 0.0566 -10.30 78216 66853 19.68 2.90 0.0707 3.82 96466 78141 18.64 0.0352 -16.59 50354 71075 19.01 2.95 0.0999 6.28 29966 30665 18.10 0.0214 -14.40 34014 89489 18.93 3.00 0.1368 7.97 19170 26632 18.16 0.0076 -13.64 17475 70417 19.52 3.10 0.2229 4.06 3439 10175 18.13 0.0035 -2.78 6180 43812 21.56 3.20 0.3187 0.38 760 4686 23.62 数据来源：iFinD、宝城期货 2022年03月23日,50ETF涨0.59%,收于2.899,300ETF(上交所)涨0.59%,收于4.273,300ETF(深交所)涨 0.61%,收于4.273,沪深300指数涨0.50%,收于4276.52。 1.2.期权分析指标 图3上证50ETF期权成交量和持仓量PCR 2021-01-04 2021-01-22 2021-02-18 2021-03-10 2021-03-30 2021-04-20 2021-05-13 2021-06-02 2021-06-23 2021-07-13 2021-08-02 2021-08-20 2021-09-09 2021-10-08 2021-10-28 2021-11-17 2021-12-07 2021-12-27 2022-01-17 2022-02-11 2022-03-03 2022-03-23 2022-04-14 2022-05-09 2022-05-27 2022-06-17 2022-07-07 合约月份 标的 认购期权成交量 认沽期权成交量 成交量占比 PC_Ratio(VOL) 上日PC_Ratio(VOL) 认购期权持仓量 认沽期权持仓量 持仓量占比 PC_Ratio(OI) 上日PC_Ratio(OI) 202207 510050.OF 644464 563361 59.39% 87.42 98.73 816615 488384 46.60% 59.81 62.89 202208 510050.OF 252963 260213 25.23% 102.87 92.30 461521 342973 28.73% 74.31 74.89 202209 510050.OF 127470 161962 14.23% 127.06 134.03 291131 227540 18.52% 78.16 78.94 202212 510050.OF 16395 6979 1.15% 42.57 74.50 76181 96286 6.16% 126.39 125.98 合计 1041292 992515 100.00% 95.32 101.44 1645448 1155183 100.00% 70.20 71.47 数据来源：iFinD、宝城期货 图4上证50ETF期权希腊字母Greek 202208 认购 510050.OF 认沽 Delta Gamma Vega Theta Rho 行权价 Delta Gamma Vega Theta Rho 0.8458 1.2435 0.1960 -0.3180 0.1838 2.70 -0.1403 1.2410 0.1839 -0.2356 -0.0343 0.7798 1.6188 0.2444 -0.3690 0.1716 2.75 -0.2072 1.6607 0.2359 -0.2878 -0.0507 0.6941 2.0029 0.2894 -0.4090 0.1545 2.80 -0.2977 2.0833 0.2859 -0.3338 -0.0731 0.5887 2.3295 0.3210 -0.4256 0.1324 2.85 -0.4087 2.4190 0.3205 -0.3564 -0.1007 0.4684 2.4485 0.3281 -0.4172 0.1061 2.90 -0.5346 2.5838 0.3279 -0.3416 -0.1323 0.3454 2.3503 0.3041 -0.3697 0.0788 2.95 -0.6629 2.4452 0.3013 -0.2940 -0.1650 0.2391 1.9858 0.2560 -0.3074 0.0548 3.00 -0.7709 2.0223 0.2500 -0.2318 -0.1936 0.1017 1.1028 0.1465 -0.1794 0.0234 3.10 -0.9152 1.0379 0.1281 -0.0876 -0.2348 0.0484 0.5654 0.0830 -0.1114 0.0112 3.20 -0.9344 0.6551 0.1053 -0.0947 -0.2475 数据来源：iFinD、宝城期货 50ETF期权 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 标的30日历史波动率(%) 平值期权隐含波动率(%) 图5上证50ETF期权隐含波动率 数据来源：iFinD、宝城期货 第2章沪深300ETF期权（上交所） 2.1行情走势 300ETF期权(上交所) 6 5.5 5 4.5 4 3.5 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 标的成交量(万手) 标的收盘价 2021-01-04 2021-01-22 2021-02-18 2021-03-10 2021-03-30 2021-04-20 2021-05-13 2021-06-02 2021-06-23 2021-07-13 2021-08-02 2021-08-20 2021-09-09 2021-10-08 2021-10-28 2021-11-17 2021-12-07 2021-12-27 2022-01-17 2022-02-11 2022-03-03 2022-03-23 2022-04-14 2022-05-09 2022-05-27 2022-06-17 2022-07-07 图6沪深300ETF（上交所）价格走势 数据来源：iFinD、宝城期货 图7沪深300ETF期权（上交所）T型报价图 202208 认购 510300.OF 认沽 收盘价 涨跌幅(%) 成交量 持仓量 隐含波动率(%) 行权价 收盘价 涨跌幅(%) 成交量 持仓量 隐含波动率(%) 0.3808 -4.80 814 1127 18.61 3.90 0.0121 7.08 7156 33710 24.24 0.2865 -7.28 1294 2327 17.81 4.00 0.0215 10.26 21074 34581 22.85 0.2040 -8.93 5459 6172 18.50 4.10 0.0383 13.99 35450 5