事件:2022年7月25日,公司发布VR新产品PANCAKEXR系列,包括PANCAKE 1C与PANCAKE1,售价分别为2999元、3999元,另外预计年底上市的PANCAKE 1Pro将搭载全新的眼球追踪、手势识别、RGB See-through与Miniled背光技术。 全球VR行业进入第二轮增长曲线,公司新品有望乘“势”发力。根据IDC数据,2022年第一季度全球VR头盔的出货量356.3万台,其中Meta的Quest2占据90%的份额,Pico占据4.5%的份额,预计全年全球出货量1390万台,同比增长26.6%。公司在2017年行业低谷期持续投入研发,之后推出V901、S802以及本次的PANCAKEXR系列新品,实现从B端向C端的跨越,未来有望实现C端放量。 公司VR新品多维性能指标做到全球领先,性价比突显,生态丰富度不断提升。本次新品先于VR巨头Meta和Pico发布,并带来了性能的弯道超车。1)最新光学方案:采用Pancake折叠光路,厚度减少50%以上;2)最轻主机重量:主机仅189g,减重提升用户使用时长;3)最清晰显示屏幕:采用LCD最高的显示工艺,单眼分辨率为2280*2280(PPI1512、PPD25),实现了真正意义上的极致高清。4)最低时延:自研SLAM定位算法,头部定位精度小于1mm,时延小于2ms。将公司产品与同类竞品相比,价格具有明显优势:PANCAKE1C(2999元)可对标2022年7月12日YVR发布的新一代VR头显YVR2(4999元);PANCAKE1Pro可对标即将发布的MetaQuestPro(预计超1000美元)。此外,PANCAKEXR的内容生态将主要围绕教育、视频、游戏、社交和健身5个方面,正式上市售卖时将有40款+游戏,同时支持PC无线串流StreamVR。 维持“增持”评级:公司传统机顶盒短中长成长逻辑清晰,三大新兴业务进入成长快车道。公司在VR业务深耕7年,凭借技术积累、资源和供应链规模优势,先于行业巨头发布下一代新品,彰显研发实力,业绩弹性可期。我们预测公司2022-2024年实现收入142.84、175.75、227.90亿元,实现归母净利润10.02、13.50、17.77亿元,对应当前PE估值分别为20x、15x、11x,维持“增持”评级。 风险提示:运营商集采量不及预期的风险;宏观经济波动的风险;疫情反复的风险; 原材料价格大幅波动的风险;VR新产品推广不及预期的风险。