平安证券晨会纪要(2022.07.26)

晨会纪要 2022年07月26日 今日重点推荐 宏观深度报告*美国企业债市场：回顾与展望 研究分析师:钟正生投资咨询资格编号:S1060520090001 研究助理:张璐一般证券从业资格编号:S1060120100009 核心观点：近期美国高收益企业债收益率的上升，反映出市场对经济的悲观预期，亦是“衰退交易”升温的一种表现。往后看，高收益企业债收益率或将随着美国经济的转弱继续上行。考虑到交易商做市能力下降、企业债务违约率回升等风险点，当前高收益企业债收益率上行与美国经济下行之间更易形成“恶性循环”，年内高收益企业债收益率或将随着美国经济的转弱而继续上行。不过，根据我们之前的分析，若美联储货币政策重心从“抗击通胀”转向“应对衰退”，美国高收益企业债市场也可能会迎来转机。 行业动态跟踪*食品饮料*22Q2基金持仓分析：食品饮料持仓回升，主动基金增持白酒*强于大市 研究分析师:张晋溢投资咨询资格编号:S1060521030001 研究分析师:王萌投资咨询资格编号:S1060522030001 研究助理:潘俊汝一般证券从业资格编号:S1060121120048 核心观点：食品饮料Q2实现超额收益。2022Q2食品饮料(申万)上涨20.2%，同期沪深300指数上涨6.2%，食品饮料各子板块全面跑赢沪深300。按申万一级行业分类，31个一级行业中，食品饮料板块涨幅排名第2，仅次于汽车板块。食品饮料持仓回升，主动基金增持白酒。1）2022Q2食品饮料基金重仓持股比例8.5%，基金重仓比例保持全行业第一，环比提升0.7pcts，同比下降0.9pcts，为连续五个季度下滑后首次回升，彰显行业景气度回升。2）四家食品饮料公司稳居基金重仓板块前十，且位序上升。3）食品饮料前五大基金重仓股均为白酒标的，持仓均环比上升，洋河取代伊利进入前五。持仓回升彰显市场信心复苏，坚守确定性+复苏主线。预计后续伴随各地疫情好转，将催化餐饮等消费场景复苏，带动食品饮料业绩恢复，建议关注白酒、啤酒、调味品等与餐饮密切相关的子板块。 基金季度报告*主动权益基金2022年二季报：仓位回升，增配新能源和消费 研究分析师:王近投资咨询资格编号:S1060522070001 研究分析师:郭子睿投资咨询资格编号:S1060520070003 核心观点：主动权益基金持仓分析：1）股票仓位：股票仓位中位数较上季末回升，已回升至2021年末水平。2）持仓集中度：重仓股仓位中位数较上季末增加，持仓集中度有所抬升。3）重仓股行业配置：重仓股票行业集中度提升，结构上向电力设备、食品饮料行业集中。二季度主动权益基金增持新能源产业链、消费及疫后复苏板块，TMT、医药等板块遭减持。4）重仓个股情况：贵州茅台重回第一大重仓股，从重仓股持仓市值来看，贵州茅台、隆基绿能、五粮液等个股增持幅度居前，海康威视、药明康德、招商银行等个股遭减持。从基金重仓次数来看，隆基绿能、比亚迪、五粮液等个股被基金重仓的次数增加幅度居前，紫光国微、药明康德、招商银行等个股被基金重仓的次数减少幅度居前。 本文为证券研究报告，请务必阅读正文之后的免责条款。 重点推荐报告摘要 宏观深度报告*美国企业债市场：回顾与展望 行业动态跟踪*食品饮料*22Q2基金持仓分析：食品饮料持仓回升，主动基金增持白酒*强于大市基金季度报告*主动权益基金2022年二季报：仓位回升，增配新能源和消费 一般报告摘要 宏观策略债券 债券周报*固收+周报：信用债收益率下行，公募REITS继续走强 行业公司 行业周报*电子*“缺芯”正在缓解，坚持看好功率、设备材料等赛道*强于大市 行业周报*计算机*第五届数字中国建设峰会开幕，我国数字经济发展成效显著*强于大市 新股概览 即将发行的新股-新股发行一览表 已发行待上市的新股-新股上市一览表 资讯速递 国内财经 国务院同意建立由国家发改委牵头的数字经济发展部际联席会议制度司法助力全国统一大市场建设30条出炉 基础设施公募REITs二季报日前渐次出炉 国际财经 美国三大股指收盘涨跌不一美债收益率集体上涨 欧洲三大股指收盘涨跌不一 行业要闻 首个国产抗新冠口服药获批上市 海关总署发布《关于防止猴痘疫情传入我国的公告》随着iPhone14发布在即，苹果中国官网罕见打折两市公司重要公告 中伟股份与瑞浦兰钧签署战略合作框架协议 金圆股份子公司签署排他性尽调协议 耐普矿机与宁德时代孙公司奉新时代签署渣浆泵买卖合同 永兴材料子公司拟投建300万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目中国建筑近期获合计801.9亿元重大项目 风范股份拟收购晶樱光电100%股份股票26日起复牌 重点推荐报告摘要 宏观深度报告*美国企业债市场：回顾与展望 平安观点: 1、近期美国企业债信用利差逐步攀升，而从历史上来看，这一现象多发生在经济衰退风险加剧或重大风险事件前后。新冠疫情爆发后，美国企业债市场有何变化？近期美国企业债市场面临何种压力？企业债收益率上行与经济衰退间又有何关联？本文尝试对以上问题进行回答。 2、新冠疫情爆发后，企业债市场波动加剧。2020年2月企业债市场避险情绪急速升温，交易商逐步退出了企业债市场，其 持有的企业债库存出现下降，企业债市场流动性迅速衰减。为应对企业债市场的流动性问题，美联储紧急推出了一系列信用支持工具，有效的改善了企业债市场的流动性。美联储推出的PDCF、PMCCF、SMCCF等工具有效发挥了明显的信号作用，企业债信用利差不断回落，这也使得美国企业部门大量举债，企业债规模不断上升。 3、美国企业债市场，压力何在？2021年下半年以来，随着美联储货币政策的转向，以及美国经济基本面的转弱，美国企 业债市场也开始降温，其所面临的压力也开始浮现：一是，美国国债利率迅速上行后，投资级企业债市场率先出现紧张迹象。 二是，金融危机后，监管政策趋紧使得交易商资产负债表规模出现“停滞（Stagnation）”，限制了交易商的做市能力。三是，高收益企业债信用利差的上升易引发企业债违约，并加剧收益率上行，形成恶性循环。 4、近期美国高收益企业债收益率的上升，反映出市场对经济的悲观预期，亦是“衰退交易”升温的一种表现。以往在高收益 企业债收益率上行时期，美股均出现明显回撤，因此高收益企业债收益率的攀升，亦可视作“衰退交易”升温的表现之一。近期美国企业盈利能力并未大幅恶化，但美国高收益企业债收益率不断上行，就反映出市场对于经济衰退预期的升温。并且，企业债市场的悲观预期具有一定的“自我实现”效应：一方面，“金融加速器理论“表明，企业债收益率的上行将增加企业融资成本，企业可能通过裁员、减少投资等方式降低支出，并加剧经济下行压力。另一方面，近年来美国企业不断通过举债进行股票回购，利率上行、融资环境收紧也将对美股回购造成影响，进而影响股市表现。 5、往后看，高收益企业债收益率或将随着美国经济的转弱继续上行。考虑到交易商做市能力下降、企业债务违约率回升等 风险点，当前高收益企业债收益率上行与美国经济下行之间更易形成“恶性循环”，年内高收益企业债收益率或将随着美国经济的转弱而继续上行。不过，根据我们之前的分析，若美联储货币政策重心从“抗击通胀”转向“应对衰退”，美国高收益企业债市场也可能会迎来转机。 6、风险提示：美联储货币政策超预期紧缩、美国经济前景过快转弱、部分美国企业评级下调等。 研究分析师:钟正生投资咨询资格编号:S1060520090001研究助理:张璐一般证券从业资格编号:S1060120100009 行业动态跟踪*食品饮料*22Q2基金持仓分析：食品饮料持仓回升，主动基金增持白酒*强于大市 平安观点: 1、行业数据跟踪：食品饮料Q2实现超额收益。2022Q2食品饮料(申万)上涨20.2%，同期沪深300指数上涨6.2%，食品饮料各子板块全面跑赢沪深300。按申万一级行业分类，31个一级行业中，食品饮料板块涨幅排名第2，仅次于汽车板块。2、基金持仓情况：食品饮料持仓回升，主动基金增持白酒。1）2022Q2食品饮料基金重仓持股比例8.5%，基金重仓比例保持全行业第一，环比提升0.7pcts，同比下降0.9pcts，为连续五个季度下滑后首次回升，彰显行业景气度回升。2）四家 食品饮料公司稳居基金重仓板块前十，且位序上升。3）食品饮料前五大基金重仓股均为白酒标的，持仓均环比上升，洋河取代伊利进入前五。 3、投资建议：投资建议：持仓回升彰显市场信心复苏，坚守确定性+复苏主线。当前疫情虽仍出现散点反复，但随着防疫政 策逐步宽松，消费信心呈现向好趋势。从数据上来看，6月社零总额当月同比+3.1%，环比5月转正，餐饮消费同比-4.0%，环比5月显著提升18.6ptcs。预计后续伴随各地疫情好转，将催化餐饮等消费场景复苏，带动食品饮料业绩恢复，建议关注白酒、啤酒、调味品等与餐饮密切相关的子板块。 4、风险提示：1）宏观经济疲软的风险；2）国内疫情持续的风险。3）行业竞争加剧风险。食品饮料行业目前存在竞争加 剧的问题，谨防竞争恶化带来的价格战、窜货等不利影响。4）政策风险。5）重大食品安全事件的风险。 研究分析师:张晋溢投资咨询资格编号:S1060521030001研究分析师:王萌投资咨询资格编号:S1060522030001 研究助理:潘俊汝一般证券从业资格编号:S1060121120048 基金季度报告*主动权益基金2022年二季报：仓位回升，增配新能源和消费 平安观点: 1、主动权益基金规模及发行情况：1）主动权益基金二季末规模止跌回升，较上季末增长6.1%。2）二季度基金发行市场情绪仍偏弱，新发基金结构上以偏股混合型基金为主。 2、主动权益基金业绩表现：1）下跌后“V”型反弹，大盘和中盘风格基金表现优于小盘风格，成长风格基金表现占优。2）汽 车、食品饮料、电力设备等行业涨幅居前，房地产、计算机等行业跌幅居前。行业主题基金方面，新能源、消费、低碳环保主题基金业绩表现居前，医药、金融地产主题基金业绩表现靠后。 3、主动权益基金持仓分析：1）股票仓位：股票仓位中位数较上季末回升，已回升至2021年末水平。2）持仓集中度：重 仓股仓位中位数较上季末增加，持仓集中度有所抬升。3）重仓股行业配置：重仓股票行业集中度提升，结构上向电力设备、食品饮料行业集中。二季度主动权益基金增持新能源产业链、消费及疫后复苏板块，TMT、医药等板块遭减持。4）重仓个股情况：贵州茅台重回第一大重仓股，从重仓股持仓市值来看，贵州茅台、隆基绿能、五粮液等个股增持幅度居前，海康威视、药明康德、招商银行等个股遭减持。从基金重仓次数来看，隆基绿能、五粮液等个股被基金重仓的次数增加幅度居前，紫光国微、药明康德、招商银行等个股被基金重仓的次数减少幅度居前。5）港股配置：主动权益基金投资港股仓位的中位数于2022年二季末止跌回升，港股主题基金的港股仓位中位数较上季末有所上升；二季度港股主题基金对社会服务、汽车、医药生物、非银金融、纺织服饰等板块的重仓增持幅度居前，TMT、银行等板块遭减持；港股主题基金重仓增持美团的幅度居前，重仓减持中国移动的幅度居前。 4、风险提示：1）本报告是基于基金历史数据进行的客观分析，样本基金可能存在错漏导致结果偏差；2）基金季度报告仅 披露前十大重仓股，反映的信息不够全面；3）基金过往的情况不代表未来表现；4）本报告涉及的基金不构成投资建议。本报告基于公开资料分析，不代表投资倾向。 研究分析师:王近投资咨询资格编号:S1060522070001研究分析师:郭子睿投资咨询资格编号:S1060520070003 一般报告摘要 宏观策略债券 债券周报*固收+周报：信用债收益率下行，公募REITS继续走强 平安观点: 1、市场回顾： 信用债收益率牛陡下行。本周国开债收益率略下行，信用债利率整体大幅下行，具体：1）产业债1Y下行约8BP，3Y下行约6BP，5Y下行约4BP，城投债收益率1Y下行约8BP，3Y下行约7BP，5Y下行约3BP；2）城投债信用利差1Y收窄约7BP，3Y下行约