银行业专题：二季度实体部门资金运转 财政发力拉动企业融资

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年07月25日超配二季度实体部门资金运转财政发力拉动企业融资核心观点行业研究·行业专题银行超配·维持评级证券分析师：王剑证券分析师：田维韦021-60875165021-60875161wangjian@guosen.com.cntianweiwei@guosen.com.cnS0980518070002S0980520030002证券分析师：陈俊良021-60933163chenjunliang@guosen.com.cnS0980519010001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《海外银行镜鉴系列专题-利率市场化后美国银行业负债变迁》——2022-07-17《银行业流动性月报-政策加码，预计6月社融增速10.8%》——2022-07-05《2022年7月银行业投资策略-工业企业偿债能力继续反弹》——2022-07-01《银行理财业务6月月报-理财公司再扩容，资管产品标准化提升》——2022-06-30《2022年银行业中期策略：银行业大分化：风险与机遇》——2022-06-17实体部门二季度资金运转结果。居民部门：融资需求虽逐月改善，但仍然偏弱，尤其是新增居民中长期贷款规模和比重都处于低位。6月新增居民短期贷款较好，主要受益于疫情冲击下4-5月部分消费需求延到6月份、汽车购置税减半政策带动6月汽车销售大幅反弹等因素，但持续性有待观察。同时，居民存款增长远超资产端且存款定期化趋势延续，反映了居民对经济的预期仍然偏弱。企业部门：二季度财政政策发力，同时监管部门鼓励银行加大信贷投放，6月企业中长期融资增速有所反弹。上半年基建投资累计增速接近两位数，制造业投资也有企稳的迹象。融资端（资金来源）：居民融资需求偏弱；财政发力带来企业融资修复，6月企业中长期融资增速反弹。（1）居民部门：二季度新增居民贷款9200亿元，同比少增1.10万亿元，占新增贷款总额的17.2%，比重较一季度虽略有改善，但仍处在低位。其中，6月新增居民贷款8482亿元，但同比少增约203亿元，占当月新增贷款总额的比重为30.2%，与往年同期水平相比也处于低位。（2）企业部门：二季度新增企业融资5.02万亿元，同比多增1.48万亿元。其中，新增企业短期融资2.01万亿元，同比多增1.33万亿元，新增企业中长期融资3.01万亿元，同比多增1507亿元。6月末企业中长期融资余额同比增速为8.5%，较3月末下降了0.2个百分点，但较4-5月增速提升了0.3个百分点。二季度整体来看，企业融资需求仍然偏弱，但6月份修复明显，未来能否延续仍取决于政策力度。存款端（资金去向）：居民存款增长与融资端明显不匹配，且存款定期化趋势延续，居民对经济预期仍偏弱。二季度受益于财政净支出大规模增加、配套的企业融资改善等因素，居民和企业存款都实现了较好增长。但值得注意的是，二季度居民融资大幅低于往年同期水平，但新增存款却明显高于往年同期水平。如何理解经济：二季度居民对经济预期仍偏弱，企业融资虽有所修复，但主要受益于财政政策的发力，经济内生增长性仍然不强，延续性仍取决于政策力度。我们判断2022年稳增长大基调下，下半年政策仍会持续加码，稳增长效果也会逐步显现。投资建议：维持“超配评级”，精选个股。经济企稳复苏阶段银行有较好的投资机会。个股上，一是推荐区域经济好的中小银行，建议关注宁波银行、苏农银行、常熟银行和张家港行；二是推荐受益于稳增长主线的成都银行。风险提示：疫情反复，稳增长政策不及预期等带来经济复苏低于预期。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（十亿元）2021E2022E2021E2022E002142宁波银行买入31.662093.464.209.17.5603323苏农银行增持5.38100.770.897.06.0601128常熟银行买入7.60210.971.197.86.4002839张家港行增持5.44120.901.046.15.2601838成都银行买入15.52562.563.086.15.0资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录二季度实体部门资金运转结果..........................................................................................................4融资端：居民融资仍偏弱，企业融资改善......................................................................................5居民融资逐月改善，但融资需求仍偏弱..........................................................................................................56月企业融资需求有所修复，但持续性有待观察...........................................................................................8存款端：居民存款超季节性高增....................................................................................................10结论和投资建议：政策有待进一步加码........................................................................................11风险提示............................................................................................................................................12免责声明............................................................................................................................................13 nXmViYbYnWaXjYnNvNoPrR7NdNaQoMpPmOtRkPrRrOjMsQsPbRoPsRxNmOzRMYnNoP请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：实体部门资金来源和去向...............................................................................................................................4图2：2022年新增居民贷款低于往年同期值..........................................................................................................5图3：二季度新增居民贷款逐月改善.......................................................................................................................5图4：二季度新增居民贷款占新增贷款总额比重处在低位...................................................................................6图5：2022年6月新增居民贷款比重仍低于往期值..............................................................................................6图6：2022年6月新增居民中长期贷款仍处在较低水平......................................................................................6图7：6月住宅销售额同比下降幅度有所收窄........................................................................................................7图8：7月房地产市场景气度较6月有所回落........................................................................................................7图9：2022年6月新增居民短期贷款处在较高水平..............................................................................................7图10：6月社会消费品零售总额增速提升..............................................................................................................8图11：6月汽车消费增速大幅反弹..........................................................................................................................8图12：二季度新增企业融资规模同比多增.............................................................................................................9图13：二季度新增企业融资规模同比多增.............................................................................................................9图14：二季度基建投资增速持续提升...................................................................................................................10图15：2022年二季度财政净支出处在高位..........................................................................................................10图16：2022年二季度政府债券发行处在高位......................................................................................................10图17：2022年二季度存款实现高增...............................................................................................