社融持续受益财政发力，实体融资待改善

社融持续受益财政发力，实体融资待改善 核心观点： 事件：央行公布了2023年10月金融数据。 新增社融保持较快增长，同比增幅扩大：10月新增社融1.85万亿元，低于1.9万亿元的预期值1，但同比多增9366亿元，延续高速增长态势，增幅较9月进一步扩大。截至10月末，社融存量374.17万亿元，同比增长9.59%，增速高于9月末水平。 政府债发行力度不减，为社会融资高增主因：10月，新增人民币贷款4837亿元，同比多增406亿元；新增政府债券1.56万亿元，同比多增1.28万亿元，主要受益于特别国债和特殊再融资债券发行以及地方政府专项债额度提前下达影响；新增企业债融资1144亿元，同比少增1269亿元；新增非金融企业境内股票融资321亿元，同比少增467亿元；表外融资减少2572亿元，同比多减825亿元。其中，未贴现的银行承兑汇票减少2536亿元，同比多减380亿元。 居民短期贷款增长偏弱，企业部门票据冲量明显，实体融资需求有待改善：截至10月末，金融机构贷款余额235.33万亿元，同比增长10.9%，增速与9月末持平；金融机构新增人民币贷款7384亿元，同比多增1058亿元。分部门来看，居民短期贷款减少，中长期贷款实现小幅增长，预计与消费端信心不足有关。10月单月，居民部门贷款减少346亿元，同比多减166亿元；其中，短期贷款减少1053亿元，同比多减541亿元；新增中长期贷款707亿元，同比多增375亿元。企业短期贷款和中长期贷款增速走弱，票据冲量特征明显，主要受到去年同期高基数和实体企业融资需求偏弱影响。10月单月，新增企业部门贷款5163亿元，同比多增537亿元。其中，短期贷款减少1770亿元，同比少减73亿元；新增中长期贷款3828亿元，同比少增795亿元；新增票据融资3176亿元，同比多增1271亿元。新增非银机构贷款2088亿元，同比多增948亿元。 财政发力带动相关存款高增，居民存款短期或回流向理财：10月，M1和M2同比增长1.9%和10.3%,M1-M2剪刀差为-8.4%；截至10月末，金融机构人民币存款余额281.65万亿元，同比增长10.5%，增速略高于9月末。10月单月，新增存款6446亿元，同比多增8312亿元；其中，居民部门存款减少6369亿元，同比多减1266元，企业部门存款减少8652亿元，同比少减3048亿元，新增财政存款1.37万亿元，同比多增2300亿元，新增非银存款5068亿元，同比多增3020亿元，或政府债发力驱动社融保持高增，有助带动基建投资，撬动配套融资需求，稳定银行信贷投放。随着存款挂牌利率再度下调，银行息差企稳概率增加，叠加各省市特殊再融资债券陆续发行，助力地方债务风险化解，利好银行资产质量优化和信用成本降低。10月，中央汇金出资增持四大行，有利于估值修复，稳定预期。我们持续关注当前政策环境之下银行基本面企稳改善机遇，继续看好银行板块配置价值。受到居民部分存款回流影响。 投资建议：个股方面：推荐中国银行(601988)、建设银行(601939)、江苏银行(600919)、常熟银行(601128)、招商银行(600036)和平安银行(000001)。 风险提示：宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险。 银行业 推荐维持评级 分析师 张一纬 ：010-80927617 ：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519010001 行业点评报告●银行业 2023年11月14日 1预期值参考汇通财经提供的数据 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 图1：社融存量图2：月度社融增量 400 350 300 250 200 150 100 50 0 社会融资规模存量社会融资规模存量:同比 万亿元 % 35 30 25 20 15 10 5 2016-12 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 0 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 亿元 社会融资规模增量:当月值 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 资料来源：ifind，中国银河证券研究院资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图3：社会融资分项数据图4：金融机构贷款余额及增速 2022-102023-092023-10金融机构:人民币贷款余额金融机构:人民币贷款余额:同比 亿元 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 250000016 亿元 % 14 2000000 12 150000010 8 10000006 4 500000 2 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 00 资料来源：ifind，中国银河证券研究院资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图5：金融机构贷款数据-居民部门图6：金融机构贷款数据-企业部门 10000 8000 6000 2022-102023-092023-10 亿元 20000 15000 10000 5000 2022-102023-092023-10 亿元 40000 2000 -5000 0 -2000 居民：新增贷款居民：新增短期贷款居民：新增中长期贷款 资料来源：ifind，中国银河证券研究院资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图7：M1和M2 M1:同比M2:同比M1-M2:同比 % 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图8：金融机构存款数据图9：金融机构分部门存款数据 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 金融机构:人民币存款余额金融机构:人民币存款余额:同比 亿元 % 14 12 10 8 6 4 2 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 0 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 金融机构:新增人民币存款居民:新增人民币存款 企业:新增人民币存款财政:新增人民币存款 亿元 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 资料来源：ifind，中国银河证券研究院资料来源：ifind，中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 张一纬银行业分析师。瑞士圣加仑大学银行与金融硕士，2016年加入中国银河证券研究所，从事行业研究工作，证券从业7年。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系中国银河证券股份有限公司研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区： 程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn 苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区： 陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn 李洋洋 021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 北京地区： 田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn 唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn