安信军工周观察：问天科学实验舱发射成功，我国舰载无人直升机完成试飞

本周核心观点 1）首个科学实验舱“问天”发射成功，我国空间站建设迈入新阶段。 据中国载人航天工程办公室消息，北京时间2022年7月24日14时22分，搭载问天实验舱的长征五号B遥三运载火箭，在我国文昌航天发射场准时点火发射，约495秒后，问天实验舱与火箭成功分离并进入预定轨道，发射取得圆满成功。这是我国载人航天工程立项实施以来的第24次飞行任务，问天实验舱是中国空间站第二个舱段，也是首个科学实验舱。问天实验舱主要面向空间生命科学研究，总长17.9米，最大直径4.2米，由工作舱、气闸舱、资源舱三舱段组成，具备空间站组合体统一管控能力，将作为核心舱能源管理、信息管理、姿态轨道控制和载人环境关键平台功能的系统级备份。后续，问天实验舱将按照预定程序与核心舱组合体进行交会对接，神舟十四号航天员乘组将进入问天实验舱开展工作。执行此次搭载任务的长五B火箭是目前我国近地轨道运载能力最大的火箭，主要用于空间站舱段等近地轨道大型航天器发射任务。随着我国载人航天技术的日趋成熟以及空间站建设工作的逐步推进，有望带动战略航天及商业航天等相关环节发展。 2）舰载无人直升机AR-500BJ试飞成功，进一步完善舰载无人机谱系。 据新华社报道，近日，航空工业直升机所研制的“旋戈”-500BJ舰载无人直升机平台顺利完成了船载试飞试验，标志着该型无人直升机研制取得了新的重要突破，为“旋戈”-500系列轻小型无人直升机系统走向深海夯实了技术基础。航空工业直升机所联合相关单位于2017年申报了国家重点研发计划项目。2018年，AR-500BJ舰载型无人直升机研制立项，并于2020年11月完成陆基首飞。此次船载试飞试验的顺利完成，也标志着该项国家重点研发计划的重点专项课题任务圆满完成。AR-500BJ舰载型无人直升机是航空工业直升机所自主研制一款500公斤级舰载无人直升机，填补了中国在轻小型舰载无人直升机领域的空白。为克服舰载无人直升机停放空间小、工作环境恶劣、电磁环境复杂等不利因素，该型机换装了国产重油发动机，对燃油、结构、电气、飞控等系统进行了适应性改装，突破了小型电动助降装臵、着舰引导系统、舰面环境适应性、自动着舰控制律等多项关键技术,具有较高着舰精度。该型机具备大载重、高抗风、任务载荷模块化的特点，可广泛应用于多种舰载场景。十四五期间全军加快武器装备现代化建设，新型装备研发不断取得突破，军工配套产业链预计未来将伴随相关型号列装放量而充分受益。 重点关注航空、航天、信息化和新材料等方向： 1）航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。 前期多公司披露大额合同负债或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平提升。建议关注：【中航沈飞】、【中航西飞】、【洪都航空】、【航发动力】、【中航机电】、【江航装备】、【中航光电】、【中航重机】、【派克新材】、【航宇科技】、【爱乐达】、【迈信林】。 2）航天装备：导弹武器装备方面，导弹行业主要驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域十四五期间可能是最具有弹性的细分领域，将带来相关上市公司较快的业绩增厚，关注导弹板块的整体性机会，重点关注业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。建议关注：【航天电器】、【新雷能】。 卫星互联网方面，北斗导航领域：北斗卫星导航产业链在2021年同比增速开始增长，预计2022、2023年仍将保持较高增速，在北斗导航产业链中北斗导航芯片、北斗导航终端需求增速较高；卫星互联网领域：中国卫星网络集团有望成为国内卫星互联网的主力军，目前虽然国内卫星互联网还在发展初期，但卫星互联网仍将成为6G移动通信的重要发展方向。建议关注：【振芯科技】、【盟升电子】。 4）信息化板块：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入高速成长阶段，预计2022年仍将继续保持。建议关注：【振华科技】、【紫光国微】、【鸿远电子】、【智明达】。 5）新材料板块：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向。军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，且型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。建议关注：【宝钛股份】、【钢研高纳】、【西部超导】、【中简科技】。 风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期。 1.国防军工板块一周行情回顾 1.1.一周板块表现 本周中证军工指数上涨2.92%，上证综指上涨1.30%，沪深300下跌0.24%，安信军工科创精选指数上涨1.78%，科创50上涨1.19%。 从行业来看，本周国防军工指数上涨2.62%，在29个中信一级行业中排第11位。 图1：一周行业表现 1.2.一周个股表现 本周板块涨幅前五的个股是：日发精机（26.30%）、中国船舶（19.06%）、航天动力（18.36%）、奥普光电（17.21%）、中船防务（16.76%）。 跌幅前五的标的个股是：瑞可达（-11.19%）、雷电微力（-8.49%）、华伍股份（-7.53%）、爱乐达（-7.22%）、华测导航（-4.08%）。 月初至今板块涨幅前五的个股是：湘电股份（24.79%）、中船防务（23.98%）、中国船舶（23.08%）、鑫科材料（21.83%）、中复神鹰（20.99%）。 月初至今板块跌幅前五的个股是：爱乐达（-17.52%）、宏达电子（-14.37%）、赛微电子（-14.22%）、鸿远电子（-13.76%）、天箭科技（-10.82%）。 年初至今板块涨幅前五的标的个股是：盛路通信（35.04%）、旭光电子（35.01%）、红相股份（27.40%）、中兵红箭（15.25%）、银河电子（14.81%）。 跌幅前五的标的个股是：科思科技（-56.98%）、睿创微纳（-54.31%）、ST新研（-52.75%）、上海沪工（-50.17%）、宏达电子（-47.08%）。 表1：区间行业及个股表现 2.本周观点 1）首个科学实验舱“问天”发射成功，我国空间站建设迈入新阶段。据中国载人航天工程办公室消息，北京时间2022年7月24日14时22分，搭载问天实验舱的长征五号B遥三运载火箭，在我国文昌航天发射场准时点火发射，约495秒后，问天实验舱与火箭成功分离并进入预定轨道，发射取得圆满成功。这是我国载人航天工程立项实施以来的第24次飞行任务，发射的问天实验舱是中国空间站第二个舱段，也是首个科学实验舱。问天实验舱主要面向空间生命科学研究。它总长17.9米，最大直径4.2米，由工作舱、气闸舱、资源舱三舱段组成，具备空间站组合体统一管理和控制能力，将作为核心舱能源管理、信息管理、姿态轨道控制和载人环境关键平台功能的系统级备份。中国载人航天工程空间站系统总设计师、中国工程院院士杨宏介绍，问天实验舱是航天员主要的生活和工作舱段，配臵有3个睡眠区、1个卫生区和厨房等设施，可与天和核心舱一起支持两艘载人飞船轮换期间6名航天员的生活保障；提供专用气闸舱支持开展航天员出舱活动，支持开展较大规模的密封舱内和舱外空间科学实验和技术试验。后续，问天实验舱将按照预定程序与核心舱组合体进行交会对接，神舟十四号航天员乘组将进入问天实验舱开展工作。执行此次搭载任务的长五B火箭是目前我国近地轨道运载能力最大的火箭，主要用于空间站舱段等近地轨道大型航天器发射任务。 此次发射是长五B火箭首次执行快速交会对接任务，成功突破了零窗口发射和大直径舱箭连接分离等多项关键技术。随着我国载人航天技术的日趋成熟以及空间站建设工作的逐步推进 ，有望带动战略航天及商业航天等相关环节发展。 2）舰载无人直升机AR-500BJ试飞成功，进一步完善舰载无人机作战体系。据新华社7月23日报道，航空工业直升机所研制的“旋戈”-500BJ舰载无人直升机平台顺利完成了船载试飞试验，标志着该型无人直升机研制取得了新的重要突破，为“旋戈”-500系列轻小型无人直升机系统走向深海夯实了技术基础。航空工业直升机所联合相关单位于2017年申报了国家重点研发计划项目。作为课题参研单位，负责完成“旋戈”-500无人直升机船载平台适应性改造和系统在地面、舰船上的测试工作。2018年，AR-500BJ舰载型无人直升机研制立项，并于2020年11月完成陆基首飞。此次船载试飞试验的顺利完成，也标志着该项国家重点研发计划的重点专项课题任务圆满完成。AR-500BJ舰载型无人直升机是航空工业直升机所自主研制一款500公斤级舰载无人直升机，填补了中国在轻小型舰载无人直升机领域的空白。为克服舰载无人直升机停放空间小、工作环境恶劣、电磁环境复杂等不利因素，该型机换装了国产重油发动机，对燃油、结构、电气、飞控等系统进行了适应性改装，突破了小型电动助降装臵、着舰引导系统、舰面环境适应性、自动着舰控制律等多项关键技术,具有较高着舰精度。该型机具备大载重、高抗风、任务载荷模块化的特点，可广泛应用于多种舰载场景。十四五期间全军加快武器装备现代化建设 ，新型装备研发不断取得突破，军工配套产业链预计未来将伴随相关型号列装放量而充分受益。 3.重点公司估值 多数标的估值已回归至合理范围，且估值与业绩增速仍相匹配。以2022年7月22日股价为基准，军工板块（安信军工股票池）目前动态PE在64倍，对应22年估值约为39倍，其中主机厂权重较大估值相对较高，基本在50倍以上，剔除主机厂后板块估值约为36倍，部分高景气公司市盈率甚至在25倍左右，我们预计行业2022-2023年业绩都将有望在行业高景气度下实现30%左右的增长，当前多数业绩增速较快的标的估值已回归至合理，实现了估值与业绩增长相匹配。其中，主机厂标的受益“十四五”航空航天装备景气度上行，长期空间有望打开，享有高端装备制造估值；国企零部件业绩复合增速预计将维持在20%以上，且仍然存在盈利能力提升和治理改善的预期，业绩和估值有望双升；新材料标的中以高温合金、钛合金、碳纤维复材标的为主，受益武器装备放量+单机用量提升以及国产化率提升三重驱动，典型公司未来3年或维持30%-40%增长，当前估值仍处于合理偏低位臵，未来成长性突出；信息化标的具备一定TMT属性，整体估值水平较高，但细分方向较多，且各有分化，如元器件及红外芯片等方向业绩增长确定性强，且部分公司预计2022年有望保持高增速并享有估值溢价；民参军多采用分部估值，或具备一定弹性空间。 4.主要军工ETF份额和板块融资余额 以军工ETF及融资融券资金为例的被动资金及杠杆资金配臵军工较2021Q4出现下滑，经过2022Q1波动后开始回升，预计后续不排除有进一步增加的可能。 表2：军工ETF基金份额情况 表3：融资买入额及融资余额情况 5.投资主线 重点关注航空、航天、信息化和新材料等。航空航天承载了装备放量，信息化和新材料则是军工科技成长重心。 1)航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。前期多公司披露大额合同负债或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平提升。建议关注：【