食品饮料行业专题报告：22Q2基金持仓分析：整体持仓提升，白酒获加配，食品分化

食品饮料整体持仓回升，白酒持仓提升，食品持仓分化。22Q2基金食品饮料板块配臵比例为8.31%，较Q1提升1.30pct，在连续5个季度持仓下滑后迎来提升。白酒股持仓提升，超配幅度加大。22Q2白酒持仓比例7.26%，白酒市值占A股（剔除银行石油石化）市值比重为6.15%，超配幅度为7.46pct，超配幅度连续3个季度增大（22Q1超配幅度为5.95pct）。食品股持仓现分化。。22Q2乳品、食品综合、调味发酵品、肉制品持仓0.47%、0.23%、0.08%、0.04%，环比变动-0.06pct、0.06pct、0.01pct、-0.01pct。根据基金重仓股中食品饮料持股比例口径，22Q2食品饮料/白酒持股总市值占基金重仓股总市值的比例为15.97%/13.61%，环比提升2.52pct/2.36pct。 基金食品饮料重仓股标的共6家，白酒排名提升，洋河重回前20。截至2022年6月底，基金持仓比例最高前20名中食品饮料股占6只，分别是贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份和伊利股份，除伊利股份外均为白酒上市公司，洋河重回前20。白酒股方面，贵州茅台持仓环比上升，保持第1，其余5家白酒排名均提升。贵州茅台全市场持仓保持第1，22Q2基金重仓持仓比例为2.92%，环比上升0.25pct，连续3个季度提升。食品股方面，伊利股份基金持仓下滑至第20，22Q2持仓比例为0.44%，环比下降0.07pct，在整体资金风格切换下伊利出现下滑。 个股持有基金数分析：白酒前十占七，啤酒均环比增加。白酒板块，22Q2持有基金数量排名前10当中白酒股占7席，分别为贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、舍得酒业、古井贡酒，持有基金数和持股数量基本均有增加。啤酒板块，青啤、重啤、华润持有基金数均环比增加。食品板块，部分龙头食品公司持股数量增加，安井食品、海天味业、绝味食品持股数量分别环比上升52.4%、16.0%、112.7%。伊利股份、涪陵榨菜、金禾实业、双汇发展基金持股数较22Q1减少，分别环比下降11.2%、15.0%、41.3%、12.7%。 投资策略：中长期我们依然坚持以“疫情+刺激”完整周期看好食饮板块表现，从历史经验来食饮穿越周期的能力毋庸臵疑。在业绩披露后，复苏逻辑下子品类有望迎来环比改善逻辑，我们认为复苏会至此进入新起点。在复苏逻辑背景下，我们优先推荐基本面在刺激后得到强化的高端品板块和受益于集中度不断提升的大众品龙头。白酒方面，我们优先推荐基本面扎实、市场预期不充分、估值有优势的五粮液、今世缘、洋河股份、古井贡酒等，弹性方面重点推荐确定性强的山西汾酒、招商进程仍在初期的舍得酒业，其他推荐贵州茅台、泸州老窖、伊力特、老白干等；大众品方面，中长期推荐成本转嫁能力强的啤酒、受益集中度提升的大众品龙头，优先推荐场景复苏弹性大的啤酒板块，推荐青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒等，食品中建议以中长期视角看竞争壁垒强化的龙头，如安井食品、绝味食品、安琪酵母、洽洽食品、涪陵榨菜、天味食品等，短期重点关注油脂下行对烘焙的催化，推荐立高食品、海融科技等。 风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 1.食品饮料整体持仓回升，白酒持仓提升，食品持仓分化 基金2022年二季报基本披露完毕，从22Q2持仓分析，食品饮料板块整体持仓环比22Q1环比提升。22Q2基金食品饮料板块（A股）配臵比例为8.31%，较Q1提升1.30pct。基金在21Q2-22Q2的食品饮料持仓分别为9.21%、8.12%、7.54%、7.01%、8.31%，在连续5个季度持仓下滑后迎来提升。 白酒股持仓提升，超配幅度加大。21Q2-22Q2基金的白酒持仓（A股）分别为7.84%、6.92%、6.50%、5.98%、7.26%，2022Q2基金白酒持仓环比22Q1增加1.28pct，基本回到2021年水平。白酒市值占A股（剔除银行石油石化）市值比重为6.15%，超配幅度为7.46p Ct ，超配幅度连续3个季度增大（22Q1超配幅度为5.95pct）。 食品股持仓分化。22Q2乳品、食品综合、调味发酵品、肉制品持仓0.47%、0.23%、0.08%、0.04%，环比变动-0.06pct、0.06pct、0.01pct、-0.01pct。 啤酒板块持仓增加，22Q2啤酒持仓0.37%，环比增加0.08pct，主要系啤酒成本端现改善，且旺季来临，整体业绩弹性可期。 食品饮料板块重仓持股环比提升。据基金重仓股中食品饮料持股比例口径，22Q2白酒持股总市值占基金重仓股总市值的比例为13.61%，环比提升2.36pct；食品饮料持股总市值占基金重仓股总市值的比例为15.97%，环比提升2.52pct。 图1：食品饮料板块基金持仓变化 图2：白酒板块基金持仓变化 表1：最近2年基金食品饮料板块全市场口径持仓比例 表2：最近2年基金重仓股食品饮料板块持仓比例 2.头部白酒仍是机构重仓，洋河重回前20，伊利排名下滑 截至2022年6月底，基金持仓比例最高前20名中食品饮料股占6只，分别是贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份和伊利股份，除伊利股份外均为白酒上市公司，洋河重回前20。 白酒股方面，贵州茅台持仓环比上升，保持第1，其余5家白酒排名均提升。贵州茅台全市场持仓保持第1，22Q2基金重仓持仓比例为2.92%，环比上升0.25pct，连续3个季度提升。 五粮液全市场持仓提高2位至第4，22Q2持仓比例1.27%，环比提升0.37pct。泸州老窖持仓排名提升2位至第5，22Q2持仓比例1.06%，环比提升0.20pct，山西汾酒排名上升3位到第7，22Q2持仓比例环比提升0.19pct至0.82%。洋河股份重回前20，22Q2持仓比例环比提升0.09pct至0.51%，排名第16。 食品股方面，伊利股份基金持仓下滑至第20，22Q2持仓比例为0.44%，环比下降0.07pct，在整体资金风格切换下伊利出现下滑。 表3：最近若干季度基金重仓股情况 图3：22Q2茅台、五粮液持仓上升（%） 图4：22Q2伊利持仓下滑（%） 3.个股持有基金数分析：白酒前十占七，啤酒均环比增加 白酒板块，22Q2持有基金数量排名前10当中白酒股占7席，分别为贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、舍得酒业、古井贡酒，持有基金数和持股数量基本均有增加。高端白酒中，22Q2持有贵州茅台的基金数为2012家，环比增加224家，持股数量环比增加0.8%； 22Q2持有五粮液的基金数为960家，环比增加303家，持股数量环比增加18.7%；22Q2持有泸州老窖的基金数为694家，环比增加201家，持股数量环比增加1.9%，三大高端白酒均获机构青睐。次高端白酒及区域酒中，22Q2山西汾酒持仓基金数为472家，环比增加171家，持股数量环比增加11.5%；22Q2洋河股份持仓基金数为259家，环比增加121家，持股数量环比下降0.4%；22Q2舍得酒业持仓基金数为174家，环比增加57家，持股数量环比增加6.3%；22Q2古井贡酒新进入前十，持仓基金数为137家，环比增加84家，持股数量环比增加27.1%。 啤酒板块，青啤、重啤、华润均环比增加。22Q2青岛啤酒持有基金数为177家，环比增加62家，持股数量环比下降3.7%，部分持有机构减仓。青岛啤酒股份持有基金数为57家，环比增加23家，持股数量环比提升14.2%。22Q2重庆啤酒持有基金数为100家，环比增加56家，持股数量环比提升10.1%，22Q2华润啤酒持有基金数为45家，环比增加5家，持股数量环比增加11.1%。 食品板块，部分龙头食品公司持股数量增加，包括安井食品、海天味业、绝味食品，持股数量分别环比上升52.4%、16.0%、112.7%。伊利股份、涪陵榨菜、金禾实业、双汇发展基金持股数较22Q1减少，分别环比下降11.2%、15.0%、41.3%、12.7%。 表4：最近季度持有基金数前10名 表5：持有基金数前20名股票的变动 表6：2022Q2基金持股占流通股比例最高前10标的 4.食品饮料核心推荐及风险提示 投资策略方面，中长期我们依然坚持以“疫情+刺激”完整周期看好食饮板块表现，从历史经验来食饮穿越周期的能力毋庸臵疑。在业绩披露后，复苏逻辑下子品类有望迎来环比改善逻辑，我们认为复苏会至此进入新起点。在复苏逻辑背景下，我们优先推荐基本面在刺激后得到强化的高端品板块和受益于集中度不断提升的大众品龙头。白酒方面，我们优先推荐基本面扎实、市场预期不充分、估值有优势的五粮液、今世缘、洋河股份、古井贡酒等，弹性方面重点推荐确定性强的山西汾酒、招商进程仍在初期的舍得酒业，其他推荐贵州茅台、泸州老窖、伊力特、老白干等；大众品方面，中长期推荐成本转嫁能力强的啤酒、受益集中度提升的大众品龙头，优先推荐场景复苏弹性大的啤酒板块，推荐青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒等，食品中建议以中长期视角看竞争壁垒强化的龙头，如安井食品、绝味食品、安琪酵母、洽洽食品、涪陵榨菜、天味食品等，短期重点关注油脂下行对烘焙的催化，推荐立高食品、海融科技等。 风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题；场景复苏不达预期导致板块业绩调整较多，茅台供给增加导致批价低预期等