2Q22食品饮料行业基金持仓分析：白酒加配明显，食品细分龙头韧性足

食品饮料重仓比例迎来拐点，超配比例全行业第一。二季度食品饮料板块重仓比例止跌上行，重仓比例达到15.6%（环比+3.0 pcts），位于行业第二，仅次于电力设备，超配比例7.8%（环比-1.9pcts），位于行业第一。其中2Q22白酒板块重仓比例12.38%（环比+2.49pcts），行业景气度逐步从疫情中修复，配置需求维持高位。 前20大重仓：头部股票持仓比例进一步集中，白酒个股持股排名提升。1）全行业口径：白酒板块持仓占比及排名基本都有提升，贵州茅台重回市场第一，乳制品板块的伊利股份排名下滑至26名；2）食品饮料板块：持仓前20大股票中，白酒/啤酒/预加工食品持股占比环比1Q22提升1.44/0.10/ 0.08 pcts，乳制品持股占比环比下降，调味发酵品、熟食板块各新增席位1名（分别为安琪酵母、绝味食品），新增席位亦带动仓位提升，零食与保健品个股退出前20大重仓席位。 白酒：重仓持股及超配比例提升，持仓向全国性品牌集中。2Q22白酒板块重仓持股占比12.38%（环比+2.49 pcts），超配比例为6.76%（环比+1.68 pcts），全国性品牌茅五泸汾重仓持股市值占比有明显增加，洋河、舍得、古井次之，地区性品牌则变动量级较小，仓位向头部全国性品牌集中。从排名上看，较1Q22，五粮液与泸州老窖排名对调，舍得酒业上升2名，今世缘、水井坊上升1名，徽酒中古井贡酒、口子窖排名有所下降。Q2疫情反复，全国性高端白酒品牌增长确定性最强，是较好的避险资产，随着6月之后的疫情趋缓及端午节的阶段性刺激，板块整体经营有望继续改善。 乳制品：疫情影响需求及物流，Q2有所减配。乳制品板块重仓持股占比0.74%（环比减少0.17 pcts），超配比例为0.04 pcts（环比减少0.21 pcts）。1H22乳制品行业产量同比增长1%，高基数影响下需求增速有所回落。伊利作为行业龙头，液奶需求稳健，但3月以来多地疫情反复，整体物流运输效率下滑，部分疫情管控严格地区销售网点关闭，同样对终端动销造成一定影响。预计下半年疫情整体可控，收入端扰动较小。 大众食品：龙头企业抗风险能力较强，持仓占比略有改善。1）预加工食品：Q2重仓市值占比为0.27%（环比+0.14 pcts），超配比例为0.18%（环比+0.12 pcts），核心企业通过C端扩张以及后期物流逐步通畅，弱化疫情影响；2）熟食：绝味依托补贴下的逆势扩张稳住局面，进一步提升龙头市场地位，带动板块Q2重仓持股占比环比提升0.04 pcts至0.07%，超配比例转正至0.01%（环比+0.02 pcts）；3）零食：板块重仓持股比例为0.04%（环比-0.01 pcts），超配比例-0.05%（环比-0.01 pcts），相对稳定；4）烘焙：板块重仓持股占比为0.03%（环比+0.02 pcts），超配比例为-0.05%（环比持平），表现略有改善。 投资建议：白酒板块：6月以来白酒动销环比恢复，考虑今年中秋国庆双节错位拉长消费周期、预期三季度增长有望提速，建议把握低估值与成长弹性，推荐估值性价比较为突出的五粮液和洋河股份，次高端白酒中推荐舍得酒业。食品板块：看好在成本端有相对优势、逆势扩张的头部企业，乳制品板块推荐伊利股份，卤制品行业推荐业绩弹性较大的绝味食品，速冻食品板块推荐安井食品，休闲食品板块推荐洽洽食品，烘焙板块推荐复苏后成长动能较足的立高食品。 风险分析：疫情反复影供应端，需求修复缓慢，成本持续上行。 1、2Q22市场持仓概述：食品饮料重仓比例迎来拐点，超配比例全行业第一 2Q22食品饮料重仓比例迎来拐点，重仓比例行业第二，超配比例行业第一。二季度食品饮料板块重仓比例止跌上行，达到15.6%（环比+3.0 pcts），重仓比例位于行业第二，仅次于电力设备，超配比例7.8%（环比-1.9pcts），位于行业第一，行业景气度逐步从疫情中修复，配置需求维持高位。 注：本报告主要统计四类偏股型基金：普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型四种基金。 图1：2022年半年报申万一级行业重仓比例 图2：食品饮料基金持仓配置及食品饮料流通市值占比 2、食品饮料板块：白酒持仓及超配提升 2.1、食品饮料细分板块持仓概览： 各细分板块在食品饮料的持仓占比：2Q22白酒、啤酒占比有所上升，乳制品占比下降。2Q22进入重仓持股的食品饮料股票（申万一级）共70只，较1Q22多1只。从各细分板块持仓占食品饮料行业市值的比例上看，2Q22白酒占比为83.5%，啤酒为5.6%，乳制品为5.0%，预加工食品为1.8%，其中白酒占比较1Q22提升1.7 pcts，啤酒占比提升0.2 pcts，乳制品占比下滑2.5 pcts，其余板块变动不大。 食品饮料各细分板块持股比例变动：白酒持股市值占比增加明显，啤酒、预加工食品、调味品次之。从重仓持股比例上看，2Q22排名靠前的板块分别为白酒 12.38%、啤酒0.84%、乳制品0.74%、预加工食品0.27%、调味发酵品0.19%、其他酒类0.11%、熟食0.07%、软饮料0.06%，其中白酒持股比例较1Q22增加2.49pcts、啤酒占比提升0.18pcts、预加工食品占比提升0.14pcts、调味发酵品占比提升0.04pcts，乳制品占比减少0.17pcts。其余板块持股市值占比变动不大。白酒板块市值占比增加明显，系疫情影响及各地封控有所减缓，以及Q2端午阶段性刺激需求，同时白酒也承担资金避险需求的角色。 从细分板块超/低配比例上看：白酒、啤酒、预加工食品、乳制品为超配板块。 2Q22细分板块超配比例从高到低排序为白酒（6.76%）、啤酒（0.64%）、预加工食品（0.18%）、乳制品（0.04%）、熟食（0.01%），低配板块从由低到高分别为调味品（-0.40%）、肉制品（-0.08%）、零食（-0.05%）、烘焙食品（-0.05%）、保健品（-0.04%）、软饮料（-0.03%）。 图3：2Q22食品饮料各子板块持股占食品饮料行业市值比例（申万三级） 图4：2Q22食品饮料各子板块持股市值比例变动（单位：pcts） 图5：2Q22食品饮料细分板块超/低配比例 2.2、前20大重仓股分析： 头部股票持仓比例进一步集中，白酒个股持股排名提升。2Q22基金持仓前20大股票在基金重仓股中占比达到32.7%（环比1Q22提升2.8 pcts），持仓集中度进一步提升，就食品饮料板块而言，白酒板块持仓占比及排名基本都有提升，贵州茅台持仓比例重回市场第一，疫情期间，头部白酒公司的抗风险能力进一步凸显，乳制品板块的伊利股份排名下滑至26名。 表1：基金各季度前20大重仓股（全行业口径，单位：%） 具体看食品饮料板块，2Q22前20大重仓股席位变化不大。持仓前20大股票中，白酒/啤酒/预加工食品持股占比环比1Q22提升1.44/0.10/ 0.08 pcts，乳制品持股占比环比下降，调味发酵品、熟食板块各新增席位1名（分别为安琪酵母、绝味食品），新增席位亦带动仓位提升，零食与保健品个股退出前20大重仓席位。 表2：食品饮料各板块前20大重仓股席位变化情况 表3：食品饮料板块基金各季度前20大重仓股（单位：%） 3、子板块持仓分析：白酒、大众食品持仓占比改善，乳制品减配 3.1、白酒：板块重仓持股及超配比例提升，持仓向全国性品牌集中 2Q22白酒重仓持股及超配比例环比提升，板块内，除贵州茅台外，头部酒企持仓占比有所提升。2Q22白酒板块重仓持股占比12.38%（环比+2.49 pcts），超配比例为6.76%（环比+1.68 pcts），从白酒板块内个股持仓市值占比上看，贵州茅台占比40.5%（环比-5 pcts）、五粮液占比17.1%（环比+2.3 pcts），泸州老窖占比15.9%（环比+0.4pct）、山西汾酒占比11.6%（环比+1.5 pcts）。 图6：白酒板块重仓持股占比及超配比例 图7：2Q22白酒板块个股持仓市值占比 2Q22头部白酒股票持股占比及持有基金数均有增加，全国品牌与区域品牌有所分化。全国性品牌茅五泸汾重仓持股市值占比有明显增加，洋河、舍得、古井次之，地区性品牌则变动量级较小，仓位向头部全国性品牌集中。其中，茅台重仓市值占比5.02%（+0.52 pcts），五粮液为2.11%（+0.65 pcts），泸州老窖为1.96%（+0.44 pcts），山西汾酒为1.44%（+0.44 pcts），洋河股份为0.77%（+0.16 pcts），舍得酒业为0.22%（+0.06 pcts），古井贡酒为0.42%（+0.18 pcts），今世缘、酒鬼酒、水井坊市值占比小幅提升。 从排名上看，较1Q22，五粮液与泸州老窖排名对调，舍得酒业上升2名，今世缘、水井坊上升1名，徽酒中古井贡酒、口子窖排名有所下降。此外，随着低价酒逐步起量，老白干酒进入重仓股排名，天佑德酒跌出重仓股排名。Q2疫情反复，全国性高端白酒品牌增长确定性最强，是较好的避险资产，随着6月之后的疫情趋缓及端午节的阶段性刺激，板块整体经营有望继续改善。 图8：2Q22白酒板块个股排名、重仓市值占比及持有基金数变动情况 3.2、乳制品：疫情影响需求及物流，Q2有所减配 2Q22伊利股份重仓持股占比、超配比例、基金持股数环比有所下滑。乳制品板块进入重仓股排名的主要为伊利股份（持仓市值占乳制品板块90%），板块重仓持股占比0.74%（环比减少0.17 pcts），超配比例为0.04 pcts（环比减少0.21 pcts），持有基金数258家（环比减少84家）。2022H1乳制品行业产量同比增长1%，高基数影响下需求增速有所回落。伊利作为行业龙头，液奶需求稳健。但3月以来多地疫情反复，整体物流运输效率下滑，且部分疫情管控严格地区销售网点关闭，同样对终端动销造成一定影响。预计下半年疫情整体可控，收入端扰动较小。 图9：乳制品重仓持股占比及超配比例 图10：2Q2022乳制品板块个股持仓市值占比 图11：2Q22乳制品板块持有基金数变动情况 3.3、大众食品：龙头企业抗风险能力较强，持仓占比略有改善 预加工食品：疫情增加速冻食品需求，2Q22重仓持股占比及超配比例提升。预加工食品重仓股主要为安井食品，Q2因华东区域疫情蔓延，尽管对主要公司物流运输、B端餐饮业务有负面影响，但通过C端扩张以及后期物流逐步通畅，预加工食品板块的核心企业仍有较好表现，整体板块2Q22重仓市值占比为0.27%（环比+0.14 pcts），超配比例为0.18%（环比+0.12 pcts）。 图12：预加工食品重仓持股占比及超配比例 图13：2Q22预加工食品板块个股持仓市值占比 熟食/卤制品：企业受疫情影响较大，但依靠逆势布局2Q22持仓占比及超配比例略微改善。进入重仓排名的熟食主要为卤制品龙头绝味食品（占比94%），尽管疫情对对今年二季度人流量影响较大，但绝味依托补贴下的逆势扩张稳住了局面，进一步提升龙头市场地位，带动板块Q2重仓持股占比环比提升0.04 pct至0.07%，超配比例转正至0.01%（环比+0.02 pcts）。 图14：熟食重仓持股占比及超配比例 图15：2Q22熟食板块个股持仓市值占比 零食：坚果淡季叠加疫情，重仓持股占比略有下降。板块主要以洽洽食品与甘源食品为主，2Q22板块重仓持股比例为0.04%（环比-0.01 pcts），超配比例-0.05%（环比-0.01pcts），变化不大。目前洽洽与甘源均在扩张坚果品类的业态，而Q2是坚果行业消费淡季，叠加疫情影响一部分送礼需求，进而板块持仓表现平淡。 图16：零食重仓持股占比及超配比例 图17：2Q22零食板块个股持仓市值占比 烘焙：板块持续低配，环比略有改善。烘焙重仓板块主要以立高食品、桃李面包为主，2Q22板块重仓持股占比为0.03%（环比+0.02pcts），超配比例为-0.05%（环比持平），表现略有改善。或与成本压力逐步缓解，下游需求改善相关。 图