3Q22食品饮料行业基金持仓分析：整体持仓环比提升，白酒超配幅度略有增加

食品饮料重仓比例持续回升，超配比例全行业第一。三季度食品饮料板块重仓比例进一步上行，达到15.9%（环比+0.3pcts），超配比例8.0%（环比+0.2pcts），重仓比例和超配比例均为全行业第一。板块估值回调至合理区间，叠加疫情负面冲击出现边际改善的预期，3Q22白酒板块重仓股市值占比12.44%（环比+0.06 pcts）。 前20大重仓：头部股票持仓比例有所降低，白酒个股持股排名提升。1）全行业口径：排名前20的食品饮料企业均为白酒企业，且白酒板块持仓占比及排名基本都有提升，贵州茅台持仓比例保持市场第一。2）食品饮料板块：持仓前20大股票中，白酒/啤酒/预加工食品持股占比环比2Q22提升0.05/0.16/ 0.02 pcts，乳制品持股占比环比下降，啤酒、零食板块各新增席位1名（分别为燕京啤酒、洽洽食品），调味品板块减少席位1名（为海天味业），其他酒类个股退出前20大重仓席位。 白酒：三季度动销环比好转，板块重仓持股及超配比例略有提升。3Q22白酒板块重仓持股占比12.44%（环比+0.06pcts），超配比例为6.81%（环比 +0.05pcts）。3Q22整体白酒股票持股占比有所分化，泸州老窖、古井贡酒重仓持股占比及持有基金数量有所提升。从排名上看，较2Q22，五粮液与泸州老窖排名对调。舍得酒业、酒鬼酒下降2名。古井贡酒、今世缘上升1名。此外，金徽酒进入重仓股排名，天佑德酒跌出重仓股排名。虽然国内疫情仍散点复发，但酒企基本面稳健，名酒企业面对疫情经营韧性与抗风险能力更强，预收款表现良好，报表经营质量较高，全年任务有望顺利达成。 乳制品：疫情影响需求及物流，Q3有所减配。乳制品板块重仓持股占比0.62%（环比减少0.12pcts），低配比例为0.05pcts（环比减少0.09pcts），持有基金数198家（环比减少60家）。3Q22疫情虽有所缓和，但多地疫情反复的背景下，各地疫情防控政策较严，对消费信心及消费能力恢复有所影响，终端动销造成一定影响。3Q22各乳企终端表现已环比改善，预计4Q22业绩有所恢复。 大众食品：龙头企业抗风险能力较强，持仓占比略有改善。1）预加工食品：3Q22重仓市值占比为0.31%（环比+0.04 pcts），超配比例为0.18%（环比基本持平）。 预制品本身具有一定抗疫情的属性，Q3龙头经营有所恢复，动销积极，Q4旺季到来，业绩有望进一步改善。2）熟食：Q3重仓持股占比环比提升0.03pct至0.10%，超配比例提升至0.04%（环比+0.03pcts）。5月以来龙头门店经营逐月恢复，叠加Q4世界杯促进消费，卤味赛道有望持续修复。3）零食：板块重仓持股比例为0.06%（环比+0.02pcts），超配比例-0.04%（环比+0.01pcts），改革成效显现下企业经营整体向好。4）烘焙：3Q22重仓持股占比为0.04%（环比+0.01pcts），超配比例为-0.03%（环比+0.02%）。 投资建议：1）白酒板块方面，高端白酒需求最具确定性，维持贵州茅台、五粮液和泸州老窖的核心推荐；地产酒板块目前受益当地消费升级以及有限的疫情影响，基本面整体优于全国性次高端，维持对地产酒龙头的推荐，重点推荐洋河股份，关注古井贡酒；次高端板块仍需密切跟踪本轮旺季表现，重点推荐山西汾酒，建议关注舍得酒业；2）大众品板块方面，密切跟踪餐饮供应链需求的恢复，维持安井食品、绝味食品以及立高食品的核心推荐；另外一方面，建议关注需求稳定、估值合理的细分龙头，重点推荐伊利股份以及洽洽食品。 风险分析：疫情反复影供应端，需求修复缓慢，成本持续上行。 1、3Q22市场持仓概述：食品饮料重仓比例持续回升，超配比例全行业第一 3Q22食品饮料重仓比例持续回升，重仓比例及超配比例均为全行业第一。板块估值回调至合理区间，叠加疫情负面冲击出现边际改善的预期，三季度食品饮料板块重仓比例进一步上行，达到15.9%（环比+0.3pcts），超配比例8.0%（环比+0.2pcts），重仓比例和超配比例均为全行业（申万一级分类）第一。 注：本报告主要统计四类偏股型基金：普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型四种基金。 图1：2022年三季报申万一级行业重仓比例 图2：食品饮料基金持仓配置及食品饮料流通市值占比 2、食品饮料板块：白酒持仓及超配提升，乳制品转为低配板块 2.1、食品饮料细分板块持仓概览： 各细分板块重仓股占食品饮料重仓股市值的比例：3Q22啤酒占比有所上升，白酒、乳制品占比下降。3Q22进入重仓持股的食品饮料股票（申万一级）共66只，较2Q22少4只。从各细分板块持仓占食品饮料行业所有重仓股市值的比例上看，3Q22白酒占比为82.6%，啤酒为7.4%，乳制品为4.1%，预加工食品为2.1%，其中白酒占比较2Q22下降1.0pcts，啤酒占比提升1.7pcts，乳制品占比下滑0.9pcts，调味品占比下滑0.4pcts，其余板块变动不大。 食品饮料各细分板块持股比例变动：啤酒持股市值占比明显增加，白酒、预加工食品、熟食次之，乳制品、调味品占比有所减少。从重仓持股比例上看，3Q22排名靠前的板块分别为白酒12.44%、啤酒1.11%、乳制品0.62%、预加工食品0.31%、调味发酵品0.13%、其他酒类0.11%、熟食0.10%、软饮料0.06%，其中白酒持股比例较2Q22增加0.06pcts、啤酒占比提升0.27pcts、预加工食品占比提升0.04pcts、熟食占比提升0.03pcts，调味发酵品占比减少0.06pcts，乳制品占比减少0.12pcts。其余板块持股市值占比变动不大。乳制品板块市值占比明显减少，系疫情影响下动销减缓，乳企为保证产品新鲜持续促销，利润端亦有所承压。 从细分板块超/低配比例上看：白酒、啤酒、预加工食品、熟食、其它酒类为超配板块，乳制品从超配板块变为低配板块。3Q22细分板块超配比例从高到低排序为白酒（6.81%）、啤酒（0.90%）、预加工食品（0.18%）、熟食（0.04%）、其它酒类（0.01%），低配板块从由低到高分别为调味品（-0.40%）、肉制品（-0.08%）、乳制品（-0.05%）、零食（-0.04%）、保健品（-0.04%）、烘焙食品（-0.03%）、软饮料（-0.03%）。 图3：3Q22食品饮料各子板块重仓股占食品饮料行业重仓股市值比例（申万三级） 图4：3Q22食品饮料各子板块持股市值比例变动（单位：pcts） 图5：3Q22食品饮料细分板块超/低配比例 2.2、前20大重仓股分析： 头部股票持仓比例进一步集中，白酒个股持股排名提升。3Q22基金持仓前20大股票在基金重仓股中占比为28.3%（环比2Q22减少4.3pcts），持仓集中度有所下降。就食品饮料板块而言，重仓股排名前20的食品饮料企业均为白酒企业，且白酒板块持仓占比及排名基本都有提升，贵州茅台持仓比例保持市场第一。 表1：基金各季度前20大重仓股（全行业口径，单位：%） 具体看食品饮料板块，3Q22食品饮料板块前20大重仓股席位变化不大。食品饮料板块持仓前20大股票中，白酒/啤酒/预加工食品持股占比环比2Q22提升0.05/0.16/ 0.02pcts，乳制品持股占比环比下降，啤酒、零食板块各新增席位1名（分别为燕京啤酒、洽洽食品），调味品板块减少席位1名（为海天味业），其他酒类个股退出前20大重仓席位。 表2：食品饮料各板块前20大重仓股席位变化情况 表3：食品饮料板块基金各季度前20大重仓股（单位：%） 3、子板块持仓分析：白酒、大众食品持仓占比改善，乳制品减配 3.1、白酒：三季度动销环比好转，板块重仓持股及超配比例略有提升 3Q22白酒重仓持股及超配比例环比略有提升。3Q22白酒板块重仓持股占比12.44%（环比+0.06pcts），超配比例为6.81%（环比+0.05pcts）。从白酒板块内个股持仓市值占比上看，贵州茅台占比41.3%（环比+0.7pcts）、泸州老窖占比17.4%（环比+1.6pct）、五粮液占比14.8%（环比-2.3 pcts），山西汾酒占比11.5%（环比-0.2pcts）。 图6：白酒板块重仓持股占比及超配比例 图7：3Q22白酒板块个股持仓市值占比 3Q22整体白酒股票持股占比有所分化，泸州老窖、古井贡酒重仓持股占比及持有基金数量有所提升。高端白酒中贵州茅台重仓市值占比5.13%（+0.12 pcts），泸州老窖为2.17%（+0.20pcts），五粮液为1.84%（-0.28pcts）。地产酒中洋河股份为0.73%（-0.05pcts），古井贡酒为0.75%（+0.32pcts）。次高端白酒中山西汾酒为1.43%（-0.01pcts），舍得酒业为0.11%（-0.11pcts）。 从排名上看，较2Q22，五粮液与泸州老窖排名对调。舍得酒业、酒鬼酒下降2名。古井贡酒、今世缘上升1名。此外，金徽酒进入重仓股排名，天佑德酒跌出重仓股排名。虽然国内疫情仍散点复发，但酒企基本面稳健，名酒企业面对疫情经营韧性与抗风险能力更强，预收款表现良好，报表经营质量较高，全年任务有望顺利达成。 图8：3Q22白酒板块个股排名、重仓市值占比及持有基金数变动情况 3.2、乳制品：疫情影响需求及物流，Q3有所减配 3Q22伊利股份重仓持股占比、基金持股数环比进一步下滑，重仓持股由超配转向低配。乳制品板块进入重仓股排名的主要为伊利股份（持仓市值占乳制品板块93%），板块重仓持股占比0.62%（环比减少0.12pcts），低配比例为0.05pcts（环比减少0.09pcts），持有基金数198家（环比减少60家）。3Q22疫情虽有所缓和，但多地疫情反复的背景下，各地疫情防控政策较严，对消费信心及消费能力恢复有所影响，终端动销造成一定影响。3Q22各乳企终端表现已环比改善，预计4Q22业绩有所恢复。 图9：乳制品重仓持股占比及超配比例 图10：3Q2022乳制品板块个股持仓市值占比 图11：3Q22乳制品板块持有基金数变动情况 3.3、大众食品：龙头企业抗风险能力较强，持仓占比略有改善 预加工食品：疫情增加速冻食品需求，3Q22重仓持股占比提升。预制品本身具有一定抗疫情的属性，Q3以来龙头经营有所恢复，动销积极，Q4旺季逐步到来，业绩有望进一步改善。整体板块3Q22重仓市值占比为0.31%（环比+0.04 pcts），超配比例为0.18%（环比基本持平）。 图12：预加工食品重仓持股占比及超配比例 图13：3Q22预加工食品板块个股持仓市值占比 熟食/卤制品：企业经营逐步企稳，3Q22持仓占比及超配比例进一步提升。3Q22进入重仓排名的熟食板块上市公司主要为卤制品龙头绝味食品（占比99%），紫燕食品上市后亦进入重仓持股排名中。熟食/卤味行业多以门店经营模式，受疫情影响较大，但5月以来龙头门店经营逐月恢复，最困难的时期已经过去，叠加Q4世界杯促进消费，卤味赛道有望持续修复。板块Q3重仓持股占比环比提升0.03pct至0.10%，超配比例提升至0.04%（环比+0.03pcts）。 图14：熟食重仓持股占比及超配比例 图15：3Q22熟食板块个股持仓市值占比 零食：改革成效显现下企业经营整体向好，重仓持股占比略有提升。3Q22板块重仓股在洽洽食品、甘源食品和盐津铺子的基础上，新加入劲仔食品。各零食企业相继推进渠道及品类变革，盐津铺子通过供应链调整后的高性价比产品切入零食专营渠道。劲仔食品通过大包装战略开拓现代渠道。3Q22板块重仓持股比例为0.06%（环比+0.02pcts），超配比例-0.04%（环比+0.01pcts）。 图16：零食重仓持股占比及超配比例 图17：3Q22零食板块个股持仓市值占比 烘焙：板块持续低配，环比略有改善。烘焙重仓板块主要以立高食品、桃李面包为主，3Q22板块重仓持股占比为0.04%（环比+0.01pcts），超配比例为-0.03%（环比+0.02%）。 图18：烘焙