贝因美是一家深耕婴幼儿奶粉领域近三十年的国产头部企业。在创始人谢宏回归管理层后，公司积极推动内部降本增效，销售、管理费用率减少，营收和净利润也出现反弹。近年来，我国人口出生率走低，奶粉需求总量面临下行压力，但奶粉均价不断走高，高端和超高端奶粉的市场规模增长迅速。国产奶粉在国内市场的收入规模和市场份额均实现稳步增长，在2020年收入规模为1885亿元，而且市场份额反超国外奶粉达到54%。公司凭借良好的产品品质和先发优势，有望充分受益于奶粉行业高端化趋势。公司产业链优势明显，渠道优化成果有望顺利转化。预计2022年~2024年EPS分别为0.13/0.20/0.29元/股，首次覆盖给予“推荐”评级。风险提示包括原材料价格大幅上涨、疫情扰动加剧影响门店消费、渠道梳理不及预期和食品安全问题。
