PTA&MEG周度报告：估值及基差支撑 聚酯原料修复反弹

是 全球商品研究·PTA&MEG 兴证期货.研发产品系列 估值及基差支撑 聚酯原料修复反弹 2022年7月18日 星期一 内容提要 ⚫ 行情回顾 PTA主力合约PTA2209加速下行，周度下跌15.3%；MEG主力合约MEG2209跌6.64%，低位偏弱运行。 ⚫ 后市展望 基本面来看，PTA供应端，国内大厂执行检修及降负，装置负荷下滑至71.9%，降幅明显。MEG供应端，国内装置负荷小幅上涨至55.99%，煤制装置负荷下滑1.7个百分点至50.64%，国内装置负荷低位运行。需求上，聚酯企业减产加码，叠加浙江限电对聚酯和纺织企业开工影响 ，整体聚酯负荷将延续下滑，上周跌至76.7%，创年内新低。库存上，PTA社会库存244.1万吨，延续小幅累库；MEG港口库存下级1.9万吨至116.85万吨。综合而言，PTA方面，从趋势上，海外强势加息周期下，市场对海外衰退忧虑仍存，宏观对商品的压制仍存，短期市场对美联储7月加息100基点的预期有所下降，市场氛围略有缓和，以及拜访中东访问未有实质性增产结果，原油反弹，短期带动PTA修复反弹，且PTA基差偏强，短期存在较大的修复需求。MEG方面，短期市场氛围略有缓和，原油反弹，乙二醇库存近期延续小幅下滑，或带动乙二醇修复估值反弹，但供需压力以及远期宏观压力仍在，压制乙二醇反弹高度。 ⚫ 策略建议 趋势偏空，短线或有反弹。 ⚫ 风险提示 原油及宏观超预期变化。 兴证期货.研发中心 能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180 投资咨询编号：Z0016577 联系人 王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 周度报告 周度报告 1. 行情回顾 PTA主力合约PTA2209加速下行，周度下跌15.3%；MEG主力合约MEG2209跌6.64%，低位偏弱运行。 PTA现货方面，PX大幅下挫及需求忧虑，带动PTA现货重心大幅下移，从PTA本身供需来看，上周供需双弱，供应端主流工厂检修及降负，而聚酯负荷大幅下降，整体供需压力略有攀升，主流供应商出货意愿略有提升，现货流通性略有上升。据CCF统计显示，从成交量来看，市场成交偏弱，维持在1~2万吨成交。 MEG现货方面，需求忧虑及宏观打压，乙二醇现货延续走弱，聚酯负荷进一步下滑，需求走弱明显，需求忧虑加剧，聚酯负反馈明显。乙二醇外盘重心跟随走弱，周五乙二醇船货低位商谈至520美元/吨附近。 基差方面，PTA方面，主流供应商出货意愿有所增加，现货流通性有所好转，基差略有有走弱。乙二醇库存略有下降，基差略有走强。 图表1：PTA主力合约及现货走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 -600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.002018-12-112019-03-112019-06-112019-09-112019-12-112020-03-112020-06-112020-09-112020-12-112021-03-112021-06-112021-09-112021-12-112022-03-112022-06-11PTA主力合约PTA现货报价基差元/吨元/吨 周度报告 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2. 成本及加工差 原油高位偏弱震荡。上周原油呈现抵抗式下跌，一方面美国6月CPI进一步上行，强化市场对美联储进一步加息预期，市场交易海外衰退逻辑延续，宏观及金融属性压制原油；另一方面，市场对拜登中东行，中东增加原油产量存一定预期，叠加汽油需求有所下降，压制盘面。而拜登中东行并未达成中东原油增产意愿，以及市场对美联储7月加息100BP预期略有下降，原油抗跌。整体原油供需面相对健康，而长线宏观及金融属性压力仍存，或呈现抵抗式下跌。 PX跟随原油偏弱震荡。上周 CFR 中国均价为1103 美元/吨，较上期下跌8.64%。宏观及成本带动PX下行，此外聚酯链需求偏弱，相关企业推进减产，PTA主流工厂检修及降负，需求亦打压PX价格。 图表3:原油及PX价格走势 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 -600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002019-11-202020-01-202020-03-202020-05-202020-07-202020-09-202020-11-202021-01-202021-03-202021-05-202021-07-202021-09-202021-11-202022-01-202022-03-202022-05-20乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差元/吨元/吨0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00020040060080010001200140016002018-12-112019-02-112019-04-112019-06-112019-08-112019-10-112019-12-112020-02-112020-04-112020-06-112020-08-112020-10-112020-12-112021-02-112021-04-112021-06-112021-08-112021-10-112021-12-112022-02-112022-04-112022-06-11PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴）美元/吨美元/吨 周度报告 PTA盘面加工差低位，现货加工差尚可。主流工厂控制现货流动性，基差仍较强，现货加工差尚可，而盘面交易宏观逻辑氛围较浓，被压制明显，盘面加工差走低至0值附近。 图表4：PTA现货加工差 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表5：PTA盘面加工差 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 乙二醇利润方面，煤制乙二醇利润小幅下降。上周煤价平稳，而乙二醇重心下移，煤制乙二醇利润变化有所下降。 图表6：煤制乙二醇毛利 -50005001000150020002500300002000400060008000100002018-12-142019-02-142019-04-142019-06-142019-08-142019-10-142019-12-142020-02-142020-04-142020-06-142020-08-142020-10-142020-12-142021-02-142021-04-142021-06-142021-08-142021-10-142021-12-142022-02-142022-04-142022-06-14PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨)现货加工差（右轴，元/吨）-500050010001500200025000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002018-12-142019-03-142019-06-142019-09-142019-12-142020-03-142020-06-142020-09-142020-12-142021-03-142021-06-142021-09-142021-12-142022-03-142022-06-14PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨）盘面加工差（右轴，元/吨） 周度报告 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3. 供需面分析 3.1 PTA供应端 装置负荷下滑明显。截止2022年7月14日，PTA装置为71.9%，装置负荷下滑6.7个百分点。从装置变动看，福海创450万吨检修，仪征64万吨短停，逸盛部分装置降负运行，洛阳石化和四川能投PTA装置恢复正常，大型装置检修及降负，PTA装置负荷有所下降。 图表7：PTA装置周度负荷 数据来源：CCF，兴证期货研发部 3.2 MEG供应端 国内装置负荷略有企稳。截止2022年7月14日，国内乙二醇整体开工负荷在55.99%，环比回升1.24个百分点，煤制负荷50.64%，下降1.73个百分点。当前行业利润低迷，装置仍有检修计划，国内装置负荷仍将低位运行。 -1500-1000-50005001000150020002500010002000300040005000600070002018/12/132019/2/132019/4/132019/6/132019/8/132019/10/132019/12/132020/2/132020/4/132020/6/132020/8/132020/10/132020/12/132021/2/132021/4/132021/6/132021/8/132021/10/132021/12/132022/2/132022/4/132022/6/13煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴）元/吨0204060801001201月3日1月14日1月28日2月11日2月25日3月9日3月20日4月1日4月13日4月24日5月10日5月21日6月3日6月15日6月28日7月9日7月21日8月2日8月13日8月25日9月6日9月18日9月30日10月18日10月29日11月10日11月22日12月3日12月15日12月27日2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 周度报告 图表8：MEG装置负荷 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.3 需求端 限电影响及聚酯主流企业减产加码，聚酯负荷进一步下行。上周聚酯负荷76.79%下降，聚酯负荷环比下降3.1个百分点，浙江地区限电影响聚酯及织机开工，聚酯主流企业进一步减产10%，聚酯负荷进一步下行。 图表9：聚酯负荷 数据来源：CCF，兴证期货研发部 图表10：聚酯分类负荷 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.002016/07/012016/11/012017/03/012017/07/012017/11/012018/03/012018/07/012018/11/012019/03/012019/07/012019/11/012020/03/012020/07/012020/11/012021/03/012021/07/012021/11/012022/03/012022/07/01%MEG负荷（总）MEG煤制负荷0204060801001201月3日1月14日1月27日2月11日2月25日3月9日3月20日4月1日4月14日4月26日5月10日5月21日6月2日6月14日6月25日7月8日7月20日8月3日8月17日8月31日9月14日9月28日10月18日11月1日11月15日11月29日12月13日12月27日2017年2018年2019年2020年2021年2022年% 周度报告