PTA&MEG周度报告：需求修复预期 聚酯原料修复估值

是 全球商品研究·PTA&MEG 兴证期货.研发产品系列 需求修复预期 聚酯原料修复估值 2022年12月12日 星期一 内容提要 ⚫ 行情回顾 PTA主力合约震荡回落，周度下跌3.31%；MEG主力合约涨2.35%，有所反弹。 ⚫ 后市展望 基本面来看，PTA供应端，装置负荷下滑至66.3%，近期装置检修及降负较多，装置负荷进一步下滑，而新增产能逐步释放，供应压力攀升。MEG供应端，国内装置负荷小幅下滑至56.12%，其中煤制负荷下滑至39.33%，新增产能逐步释放，供应压力较大。需求端，聚酯负荷跌破7成至69.5%，聚酯执行检修，聚酯负荷延续下行，不过随着疫情防控措施放松，江浙织机开工有所修复，需求存在一定修复预期。库存上，PTA社会库存下滑2万吨至185万吨；乙二醇港口库存增加4.49万吨至92.56万吨。综合而言，PTA方面，近期市场延续交易经济下滑对原油需求下滑的忧虑，原油持续承压，成本端压制PTA，以及新增产能释放压力，不过随着疫情防控放松政策执行，需求修复有所预期，江浙织机开工开始回升，提早市场信心，支撑盘面修复反弹。MEG方面，MEG估值偏低，需求存在修复预期，乙二醇修复估值反弹明显，而国内供应释放，仍压制盘面。 ⚫ 策略建议 单边修复反弹，关注远月MEG与PTA对冲策略。 ⚫ 风险提示 原油及宏观超预期波动。 兴证期货.研发中心 能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180 投资咨询编号：Z0016577 联系人 王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 周度报告 周度报告 1. 行情回顾 PTA主力合约震荡回落，周度下跌3.31%；MEG主力合约涨2.35%，有所反弹。 PTA现货方面，成本端原油大幅回落，成本端压制PTA重心走弱，供需处于双减状态，PTA装置负荷下滑，聚酯负荷也延续下滑，投机需求有所攀升，PTA相对原油抗跌。上周市场成交上半周尚可，下半周回落，日均成交量在2~3万附近。 MEG现货方面，现货市场重心上移，市场商谈一般。乙二醇市场心态有所好转，主要市场对疫情防控放松后，需求修复预期。外盘重心震荡上行，乙二醇外盘重心至488-492美元/吨附近。 基差方面，PTA方面，基差有所回落。乙二醇基差有所持稳。 图表1：PTA主力合约及现货走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 -600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.002019-05-142019-08-142019-11-142020-02-142020-05-142020-08-142020-11-142021-02-142021-05-142021-08-142021-11-142022-02-142022-05-142022-08-142022-11-14PTA主力合约PTA现货报价基差元/吨元/吨-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002020-04-172020-06-172020-08-172020-10-172020-12-172021-02-172021-04-172021-06-172021-08-172021-10-172021-12-172022-02-172022-04-172022-06-172022-08-172022-10-17乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差元/吨元/吨 周度报告 2. 成本及加工差 原油大幅下挫。上周原油出现比较明显的下挫，周度跌幅10%左右，主要原油市场对需求的担忧，内外柴油需求走弱，成品油出现累库，加之能化产业链利润依然集中在能源，估值相对偏高，需求走弱预期下，原油被压估值下走弱，削弱了OPEC+减产的利好。 原油走弱，压制PX单边下行。PX在原油大幅走弱，以及本身供应新增产能释放及装置开工回升压制下，PX呈现单边回落。 图表3:原油及PX价格走势 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 PTA加工费持稳。近期成本端回落明显，而PTA新增产能释放，供需亦压制PTA加工差进一步修复，盘面及现货加工差持稳。 图表4：PTA现货加工差 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表5：PTA盘面加工差 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00020040060080010001200140016002019-05-142019-07-142019-09-142019-11-142020-01-142020-03-142020-05-142020-07-142020-09-142020-11-142021-01-142021-03-142021-05-142021-07-142021-09-142021-11-142022-01-142022-03-142022-05-142022-07-142022-09-142022-11-14PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴）美元/吨美元/吨-50005001000150020002500300001000200030004000500060007000800090002019-05-172019-07-172019-09-172019-11-172020-01-172020-03-172020-05-172020-07-172020-09-172020-11-172021-01-172021-03-172021-05-172021-07-172021-09-172021-11-172022-01-172022-03-172022-05-172022-07-172022-09-172022-11-17PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨)现货加工差（右轴，元/吨） 周度报告 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 乙二醇利润方面，煤制乙二醇利润小幅转弱。煤价有所回升，较乙二醇重心反弹较多，煤制乙二醇利润修复有所放缓。 图表6：煤制乙二醇毛利 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3. 供需面分析 3.1 PTA供应端 部分装置检修，装置负荷延续下滑，新增产能释放。截止2022年12月8日，PTA装置为66.3%，扬子60万吨停车，仪征35万吨重启，个别装置负荷小幅调整，以及能投100万吨装置短停装置负荷进一步下行。本周东亚75万吨重启缓和装置负荷下滑。新增产能方面，嘉通能源250万吨装置及东营威廉250万吨装置新增产能逐步释放。 -500050010001500200025000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002019-05-172019-08-172019-11-172020-02-172020-05-172020-08-172020-11-172021-02-172021-05-172021-08-172021-11-172022-02-172022-05-172022-08-172022-11-17PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨）盘面加工差（右轴，元/吨）-2500-2000-1500-1000-50005001000150020002500010002000300040005000600070002019/5/132019/7/132019/9/132019/11/132020/1/132020/3/132020/5/132020/7/132020/9/132020/11/132021/1/132021/3/132021/5/132021/7/132021/9/132021/11/132022/1/132022/3/132022/5/132022/7/132022/9/132022/11/13煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴）元/吨 周度报告 图表7：PTA装置周度负荷 数据来源：CCF，兴证期货研发部 3.2 MEG供应端 装置负荷持稳。截止2022年12月8日，国内乙二醇整体开工负荷在56.12%，环比下降1.03个百分点，煤制负荷维持39.33%，环比回落1.82个百分点。装置负荷有所下滑，不过相对平稳。新增产能，随着榆林化学180万吨煤制产能逐步释放后，盛虹炼化产能也逐步释放，其中100万吨产能已经开车。 图表8：MEG装置负荷 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.3 需求端 聚酯负荷进一步下滑。上周聚酯负荷69.5%，环比回落3.1个百分点，聚酯执行减产，聚酯负荷进一步下行。 图表9：聚酯负荷 0204060801001201月3日1月14日1月28日2月11日2月25日3月9日3月20日4月1日4月13日4月24日5月10日5月21日6月3日6月15日6月28日7月9日7月21日8月2日8月13日8月25日9月6日9月17日9月29日10月15日10月27日11月8日11月19日12月1日12月13日12月27日2017年2018年2019年2020年2021年2022年0.0020.0040.0060.0080.00100.002016/05/132016/09/132017/01/132017/05/132017/09/132018/01/132018/05/132018/09/132019/01/132019/05/132019/09/132020/01/132020/05/132020/09/132021/01/132021/05/132021/09/132022/01/132022/05/132022/09/13%MEG负荷（总）MEG煤制负荷% 周度报告 数据来源：CCF，兴证期货研发部 图表10：聚酯分类负荷 数据来源：CCF，兴证期货研发部 从现金流来看，聚酯企业现金流依然承压，随着PTA等原料价格下挫，聚酯现金流有所修复，但力度仍较为有限，低迷的现金流依然压制企业开工意愿。 图表11：聚酯现金流 0204060801001201月3日1月15日1月29日2月17日3月2日3月15日3月27日4月10日4月23日5月8日5月21日6月3日6月16日6月30日7月13日7月26日8月7日8月20日9月2日9月15日9月28日10月15日10月28日11月10日11月23日12月6日12月20日2017年2018年2019年2020年2021年2022年0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002016/07/222016/11/222017/03/222017/07/222017/11/222018/03/222018/07/222018/11/222019/03/222019/07/222019/11/222020/03/222020/07/222020/11/222021/03/222