PTA&MEG周度报告：成本压制减弱 聚酯原料或修复反弹

周度报告 全球商品研究·PTA&MEG 是 兴证期货.研究咨询部能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 成本压制减弱聚酯原料或修复反弹 2023年10月16日星期一 内容提要 行情回顾 PTA主力合约承压回落，周度下跌6.72%；MEG主力合约震荡下跌0.77%，上方承压。 后市展望 基本面来看，PTA方面，上周装置负荷75%，近期装置扰动超预期，装置负荷下滑明显，供应有所收缩。MEG方面，上周装置负荷62.75%，下降2.32个百分点，其中煤制63.84%，下降5.38个百分点，供应有所收缩。需求上，聚酯负荷89.4%，亚运会影响结束，萧山主流聚酯工厂复产聚酯负荷修复，不过瓶片减产较利害，限制聚酯负荷修复力度。库存上，PTA社会库存351.7万吨，回落2.3万吨；MEG港口库存108.2万吨，环比增加2.35万吨，略有累库。综合而言，PTA方面，巴以冲突有愈演愈烈之势，地缘事件导致潜在供应风险的担忧增强，上周五原油大幅反弹，PTA成本端重回支撑，叠加近期PTA供需略有改善，PTA短期或止跌，但上方压力仍存，修复反弹后以震荡为主。MEG方面，地缘政治支撑油价反弹，成本压制减弱，以及部分装置转产、海外部分装置检修及聚酯重启对乙二醇有所支撑，乙二醇陷入低位震荡。 策略建议 修复反弹。 风险提示 巴以冲突引发原油超预期波动。 1.行情回顾 PTA主力合约承压回落，周度下跌6.72%；MEG主力合约震荡下跌0.77%，上方承压。 PTA现货方面，上周成本压制PTA现货走弱，原油大幅回落，成本支撑减弱。供需面看，近期装置扰动超预期，供应有所收缩，聚酯负荷修复，PTA略有去库，供需面略有改善，有所支撑。成交来看，随着价格走低以及聚酯产销阶段性放量，聚酯工厂采购氛围尚可，工作日日均成交量在3~4万吨不等。 乙二醇现货方面，油价下跌，乙二醇现货承压，后受地缘政治影响，原油反弹，重心略有修复。美金市场方面，乙二醇外盘重心低位整理，乙二醇10 月下船货商谈多在465美元/吨附近，场内个别聚酯工厂参与采购，部分到港船货商谈略偏低，融资商适量参与询盘。 基差方面，PTA方面，短期供需修复，基差有所走强；近期乙二醇基差有所修复。 图表1：PTA主力合约及现货走势 元/吨 9,000.00 PTA主力合约 PTA现货报价基差元/吨1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.00 400.00 4,000.003,000.00 200.00 2,000.00 0.00 1,000.00 0.00 -200.00 2020-03-11 2020-06-11 2020-09-11 2020-12-11 2021-03-11 2021-06-11 2021-09-11 2021-12-11 2022-03-11 2022-06-11 2022-09-11 2022-12-11 2023-03-11 2023-06-11 2023-09-11 -400.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2021-02-18 2021-04-18 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 2021-06-18 2021-08-18 2021-10-18 2021-12-18 2022-02-18 2022-04-18 2022-06-18 2022-08-18 2022-10-18 2022-12-18 2023-02-18 2023-04-18 2023-06-18 2023-08-18 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 2.成本及加工差 地缘政治扰动油价。近期油价主要围围绕宏观、供需面及地缘政治间扰动，美指强势压制油价，且市场对远期需求走弱存预期，近期美国原油库存回升，亦对油价有所压制。而巴以冲突爆发，市场交易的地缘政治溢价预期攀升，尤 其上周后半周，巴以冲突升级，原油大幅反弹。短期油价围绕巴以冲突演绎波动。 PX跟随原油波动。上半周油价偏弱运行，成本坍塌压制PX走弱。供需面 看，虽盛虹及广东石化PX装置发生计划外降负事件，然需求端因PTA工厂检修兑现而出现萎缩，供需面支撑亦较为有限。PX高估值压力有所攀升。 图表3:原油及PX价格走势 美元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2020-03-11 2020-05-11 2020-07-11 2020-09-11 2020-11-11 2021-01-11 2021-03-11 2021-05-11 2021-07-11 2021-09-11 2021-11-11 2022-01-11 2022-03-11 2022-05-11 2022-07-11 2022-09-11 2022-11-11 2023-01-11 2023-03-11 2023-05-11 2023-07-11 2023-09-11 0 PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴） 美元/吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 PTA加工差低位略有修复。PTA供需略有改善，支撑PTA加工差有所修复，但力度仍较为有限。 图表4：PTA现货加工差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020-03-16 2020-05-16 2020-07-16 2020-09-16 2020-11-16 2021-01-16 2021-03-16 2021-05-16 2021-07-16 2021-09-16 2021-11-16 2022-01-16 2022-03-16 2022-05-16 2022-07-16 2022-09-16 2022-11-16 2023-01-16 2023-03-16 2023-05-16 2023-07-16 2023-09-16 0 PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨) 现货加工差（右轴，元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表5：PTA盘面加工差 8,000.00 7,000.00 PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨）盘面加工差（右轴，元/吨） 2000 6,000.005,000.00 1000 4,000.003,000.00 500 2,000.001,000.00 0 0.00 -500 1500 2020-03-16 2020-06-16 2020-09-16 2020-12-16 2021-03-16 2021-06-16 2021-09-16 2021-12-16 2022-03-16 2022-06-16 2022-09-16 2022-12-16 2023-03-16 2023-06-16 2023-09-16 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 乙二醇利润方面，煤制乙二醇利润略有下滑。上周煤价偏强，乙二醇震荡略有回落，煤制乙二醇利润有所下滑。 图表6：煤制乙二醇毛利 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020/3/17 2020/5/17 2020/7/17 2020/9/17 2020/11/17 2021/1/17 2021/3/17 2021/5/17 2021/7/17 2021/9/17 2021/11/17 2022/1/17 2022/3/17 2022/5/17 2022/7/17 2022/9/17 2022/11/17 2023/1/17 2023/3/17 2023/5/17 2023/7/17 2023/9/17 0 煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.供需面分析 3.1PTA供应端 装置扰动超预期，装置负荷下滑。截止2023年10月12日，PTA装置为 75%，装置负荷回落6.6个百分点。从装置变化看，上周新材料360万吨装置重 启推后，逸盛海南200万吨装置负荷恢复，福海创降负至5成，其他个别装置负荷小幅波动，近期装置波动超预期，装置负荷有所下滑。 图表7：PTA装置周度负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月13日 1月25日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月13日 4月26日 5月13日 5月25日 6月8日 6月21日 7月5日 7月17日 7月30日 8月12日 8月24日 9月6日 9月18日 10月1日 10月16日 10月29日 11月11日 11月23日 12月6日 12月18日 12月31日 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 3.2MEG供应端 装置负荷下滑。截止2023年10月12日，国内乙二醇整体开工负荷在62.75%， 环比回落2.33个百分点，煤制负荷63.84%左右，煤制负荷回落5.38个百分点。部分油制转产，煤制装置检修，装置负荷下滑。 图表8：MEG装置负荷 MEG负荷（总）MEG煤制负荷 10 % 0.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2016/05/06 2016/10/06 2017/03/06 2017/08/06 2018/01/06 2018/06/06 2018/11/06 2019/04/06 2019/09/06 2020/02/06 2020/07/06 2020/12/06 2021/05/06 2021/10/06 2022/03/06 2022/08/06 2023/01/06 2023/06/06 0.00 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.3需求端 聚酯负荷温和回升。截止2023年10月12日聚酯负荷回升至89.5%，环 比回升1.3个百分点。亚运会过后，萧山地区主流聚酯企业重启，聚酯负荷温和修复。 图表9：聚酯负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月13日 1月25日 2月9日 2月23日 3月8日 3月20日 4月2日 4月16日 4月29日 5月14日 5月27日 6月8日 6月21日 7月5日 7月17日 7月30日 8月12日 8月24日 9月6日 9月18日 10月1日 10月18日 10月30日 11月12日 11月25日 12月7日 12月20日 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 图表10：聚酯分类负荷 直纺长丝负荷涤短负荷聚酯瓶片负荷 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2017/06/02 2017/10/02 2018/02/02 20