疫情不改长期发展格局，费用管控初见成效

投资事件：7月14日，公司发布2022年上半年业绩预告。报告期内，公司预计实现营收23.68亿元，同比增长15.38%；预计实现归母净利润-9943万元，同比减少113. 90%；预计实现归母扣非净利润1.16亿元，同比减少61.41%。 疫情阶段性抑制营收增速，资本市场改革深化、信创加速与金融数字化转型升级大趋势仍然明确。报告期内，公司预计实现营收23.68亿元，虽仍实现15.38%的同比稳健增长，但由于公司的客户群体主要位于北京、上海、深圳等城市，22H1以来这些城市受疫情影响较为严重，因而公司的业务经营活动受到疫情不利影响，报告期内营收增速不及去年同期。不过我们认为，当前全国、特别是主要城市的疫情得到较为有效的控制，复工复产取得明显阶段性成果，同时我国资本市场改革持续深化、金融信创建设仍在不断加速、我国金融行业的数字化转型升级这三大趋势仍然十分明确，以上三重因素叠加下，金融科技的市场需求依然存在且不断增长。公司作为金融数字化服务行业的龙头企业，其经营表现仍然具备较强的确定性，长期而言我们持续坚定看好公司在下半年乃至更长远的优异表现。 非经常项波动影响利润表现，费用控制初见成效。报告期内公司预计实现归母净利润-9943万元，同比转亏，主要系报告期内资本市场波动较大、公司投资的赢时胜等金融资产公允价值变动较大所致。剔除非经常项扰动后，因报告期内公司人员成本费用同比增长25.4%，高于同期营收增长，报告期内公司预计实现归母扣非净利润1.16亿元，仍同比减少61.41%。经历连续两年的人员快速扩张，今年开始公司将以提升员工能力与人效为切入点，更加注重整体的费用管控与优化。我们注意到，公司在2022年经营计划中设定成本费用增速目标约30%，而报告期内公司人员成本费用增速低于这一设定值，考虑到人员成本费用为公司成本费用的主要部分，其支出具有一定的刚性，且21 H1公司并未计入2020年员工持股计划的摊销，公司人员成本费用基数相对较低，因此这一较低的增速也体现了公司在费用控制上初显成效。后续随着经营活动的恢复与正常开展，公司优于预期的费用管控能力也有望进一步提升后期的盈利表现。 投资建议：我们预计公司2022-2024年总收入分别为68.76/84.92/103.94亿元，归母净利润分别为13.09/15.23/18.78亿元，EPS分别为0.90/1.04/1.28元，对应PE分别为46/40/32倍，维持“买入”评级。 风险提示：监管导向收紧对公司业务产生不利影响；行业竞争加剧导致盈利能力减弱；产品开发落地、业务推进不及预期等。 盈利预测表