Q4疫情影响下收入符合预期，费用管控效果显著

恒生电子（600570） 公司研究/公司点评 Q4疫情影响下收入符合预期，费用管控效果显著 公司价格与沪深300走势比较 2/225/228/2211/22 14% -4% -21% -38% -55% 恒生电子沪深300 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001邮箱：yinyj@hazq.com 分析师：�奇珏 执业证书号：S0010522060002邮箱：wangqj@hazq.com 联系人：张旭光 执业证书号：S0010121090040 邮箱：zhangxg@hazq.com 相关报告 1.单季度收入增长加速，费用管控明显2022-10-26 2.多因素影响当期业绩，下半年有望提速2022-08-25 3.疫情影响Q2收入，全年业务增量依旧可期2022-07-14 主要观点： 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2023-01-30 收盘价（元） 46.29 近12个月最高/最低（元） 45.34/30.31 总股本（百万股） 1,900 流通股本（百万股） 1,900 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 880 流通市值（亿元） 880 公司发布2022年年报预告 预计营业收入65.03亿元，同比增长18.31%；归母净利润10.87亿元，同比下降25.72%；扣非归母净利润10.91亿元，同比增长15.30%。 Q4北上深多地受疫情影响，收入符合预期；费用管控成效显著 1.Q4营业收入27.7亿元，同比增长16.5%。Q4公司主要业务所在城市北、上、深，疫情影响实施、收入确认节奏，该收入增速符合预期。2.2022年年度归属于上市公司股东的净利润下降的原因主要为2022年资本市场波动，公司所持金融资产公允价值的变动较大，导致金融资产公允价值变动收益相比去年同期大幅下降。 3.2022年扣非归母净利润增长的主要原因为公司较好地控制成本费用增长，收入增速高于成本费用的增速。 4.详细计算来看，上半年股份支付费用影响9238万元；折旧摊销影响 约4000万元。全年来看，预计带来费用增长约1.7亿元（股份支付费 用2021年下半年开始计算；折旧摊销为2022年新增费用影响）。由此计算，同口径下的扣非归母净利润增长约33%，高于收入增速，由此可见公司费用管控成效显著。 投资建议 2023年疫情复苏下业务稳步开展；金融创新持续、O45持续与金融信 创带动公司业绩成长。同时公司降费增效持续推进，预计利润增速高于收入增速。因此，我们预计2022年-2024年实现营业收入65.03亿元、80.14亿元、99.10亿元，同比增长18.3%、23.2%、23.7%。预计实现归母净利润10.87亿元、16.17亿元及21.22亿元，同比增长-25.7%、48.7%及31.3%。当前市值对应2022年-2024年业绩的PE为81倍、 54倍及41倍，维持“买入”评级。（前次盈利预测预计收入67.0亿元、 83.2亿元及103.5亿元；归母净利润12.4亿元、17.7亿元及23.0亿元） 风险提示 金融创新推进不及预期；疫情对公司签单、项目实施、确认收入带来负面影响；资本市场景气度下降；业务创新可能带来的监管风险。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2021A2022E2023E2024E 营业收入 5497 6503 8014 9910 收入同比（%） 31.7% 18.3% 23.2% 23.7% 归属母公司净利润 1464 1087 1617 2122 净利润同比（%） 10.7% -25.7% 48.7% 31.3% 毛利率（%） 73.0% 73.3% 73.6% 73.9% ROE（%） 25.7% 16.5% 19.7% 20.5% 每股收益（元） 1.01 0.57 0.85 1.12 P/E 61.53 80.90 54.40 41.44 P/B 15.95 13.32 10.70 8.51 EV/EBITDA 95.13 86.38 62.46 45.59 资料来源：wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 5035 6255 9203 12358 营业收入 5497 6503 8014 9910 现金 1728 3051 5029 8053 营业成本 1485 1735 2112 2582 应收账款 763 682 1099 1103 营业税金及附加 60 71 88 109 其他应收款 31 38 47 58 销售费用 558 650 785 941 预付账款 12 14 17 21 管理费用 681 849 1026 1239 存货 467 304 635 513 财务费用 -1 -5 -12 -27 其他流动资产 2035 2166 2377 2610 资产减值损失 -12 -21 -22 -23 非流动资产 7045 7101 7105 7057 公允价值变动收益 414 120 200 220 长期投资 1111 1111 1111 1111 投资净收益 276 130 240 297 固定资产 1680 1578 1476 1374 营业利润 1511 1122 1669 2190 无形资产 376 376 376 376 营业外收入 2 3 3 3 其他非流动资产 3878 4036 4142 4196 营业外支出 3 3 4 4 资产总计 12080 13356 16308 19415 利润总额 1510 1121 1668 2189 流动负债 5489 5839 7145 8091 所得税 20 15 22 28 短期借款 178 278 378 478 净利润 1490 1107 1646 2161 应付账款 504 309 681 530 少数股东损益 27 20 29 39 其他流动负债 4807 5252 6086 7084 归属母公司净利润 1464 1087 1617 2122 非流动负债 375 375 375 375 EBITDA 943 991 1340 1772 长期借款 228 228 228 228 EPS（元） 1.01 0.57 0.85 1.12 其他非流动负债 147 147 147 147 负债合计 5865 6215 7521 8467 主要财务比率 少数股东权益 520 540 569 608 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 股本 1462 1900 1900 1900 成长能力 资本公积 273 -200 -200 -200 营业收入 31.7% 18.3% 23.2% 23.7% 留存收益 3961 4902 6518 8641 营业利润 4.8% -25.7% 48.7% 31.3% 归属母公司股东权 5695 6602 8218 10341 归属于母公司净利 10.7% -25.7% 48.7% 31.3% 负债和股东权益 12080 13356 16308 19415 获利能力毛利率（%） 73.0% 73.3% 73.6% 73.9% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 26.6% 16.7% 20.2% 21.4% 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E ROE（%） 25.7% 16.5% 19.7% 20.5% 经营活动现金流 957 1466 1785 2729 ROIC（%） 12.0% 11.2% 12.8% 13.9% 净利润 1490 1107 1646 2161 偿债能力 折旧摊销 115 102 102 102 资产负债率（%） 48.5% 46.5% 46.1% 43.6% 财务费用 15 13 18 24 净负债比率（%） 94.4% 87.0% 85.6% 77.3% 投资损失 -276 -130 -240 -297 流动比率 0.92 1.07 1.29 1.53 营运资金变动 50 473 436 936 速动比率 0.82 1.01 1.19 1.45 其他经营现金流 1003 536 1034 1030 营运能力 投资活动现金流 -423 -50 111 219 总资产周转率 0.50 0.51 0.54 0.55 资本支出 -684 -202 -152 -102 应收账款周转率 8.55 9.00 9.00 9.00 长期投资 169 -101 -180 -199 应付账款周转率 4.27 4.27 4.27 4.27 其他投资现金流 91 252 443 520 每股指标（元） 筹资活动现金流 -174 -93 82 76 每股收益 1.01 0.57 0.85 1.12 短期借款 131 100 100 100 每股经营现金流薄） 0.50 0.77 0.94 1.44 长期借款 22 0 0 0 每股净资产 3.90 3.47 4.33 5.44 普通股增加 417 438 0 0 估值比率 资本公积增加 -273 -473 0 0 P/E 61.53 80.90 54.40 41.44 其他筹资现金流 -473 -159 -18 -24 P/B 15.95 13.32 10.70 8.51 现金净增加额 353 1323 1978 3024 EV/EBITDA 95.13 86.38 62.46 45.59 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：尹沿技，华安证券研究总监、研究所所长，兼TMT首席分析师，曾多次获得新财富、水晶球最佳分析师。分析师：王奇珏，华安计算机团队联席首席，上海财经大学本硕，7年计算机行研经验，2022年加入华安证券研究所。联系人：张旭光，凯斯西储大学金融学硕士，主要覆盖AI及行业信息化，2021年8月加入华安证券研究所。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司