2022年中报业绩预告点评：上半年业绩承压，看好公司长期发展

事件概述：公司于7月11日发布半年度业绩预告，预计2022年H1实现归母净利润为7360~9000万元，同比下降45%~55%。 二季度猪价敏感业务改善明显。2022Q1，畜禽养殖业均处于低迷阶段，养殖企业集体面临亏损，导致免疫积极性下降，用药量减少，公司兽用疫苗、兽用化学药品等产品面临较大经营压力。Q2随着生猪价格上行，养殖业盈利状况回暖，公司猪用疫苗及化药产品对猪价敏感度较高，故相应业务收入改善明显。 利润受非经营相关因素影响较大。公司参股的主营猪用口蹄疫疫苗的子公司中普生物受下游养殖业行情等因素影响，市场苗销售不达预期，业绩出现亏损；联营子公司中科基因也因面临较大竞争压力而出现利润下滑。此外，公司参股的股权基金多为农业类项目，也受到一定影响，最终导致公司上半年净利润下滑45%，扣除以上非经常损益后，公司本部净利润下滑显著收窄。 新产品不断上市，推动现有产品升级。随着猪价正式进入上行通道，猪用疫苗产品的销量将率先恢复增长，猪用疫苗将成为公司业绩主要增长点。 公司新品猪瘟E2蛋白亚单位疫苗有望于下半年上市，同时，公司对现有的圆环-支原体二联灭活疫苗更新换代，即将推出一针型的圆环支原体（亚单位）疫苗，相较于之前的两针型，将有效提高养殖场免疫效率，进一步提升公司竞争力。另外，公司与兰研所合作开发的非洲猪瘟亚单位疫苗目前正按照农业部的要求完善相关研究，若能顺利过审，公司有望首批获得疫苗生产资质。 投资建议：预计公司2022~2024年归母净利润分别为2.41、2.84、3.57亿元，对应EPS分别为0.75、0.88、1.11元，对应PE分别为34、29、23倍，考虑到公司作为动保行业龙头，受益于养殖业景气上行，下半年有望收获更大的业绩弹性，维持“推荐”评级 风险提示：新品上市不及预期风险；政策实施不及预期风险；突发性重大动物疫病风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）