事件概述:公司发布2022年半年度业绩预告:2022年H1归母净利润预计亏损0.8~1.1亿元,同比下降133.14%~145.57%,扣非后归母净利润预计亏损0.85~1.15亿元,同比下降132.22%~143.59%。 2022年上半年,公司累计销售生猪93.15万头,已完成全年目标的42.3%,较去年同期增长26.53%;累计销售收入13.19亿元,较去年同期-18.23%。利润受非经营相关因素影响较大。 养殖:降本增效成果显著,头均亏损明显收窄。公司二季度出栏生猪55.46万头,环比+47.1%,实现销售收入8.33亿元,环比+71.0%;养殖业务亏损约9600万元,不考虑减值冲回亏损1.52亿元,销售均价14.3元/kg,得出公司出栏完全成本已逐步下降至17元/kg以内,头均亏损273元。当前猪价正式进入上升通道,下半年公司河南和甘肃两地产能逐步释放,有望进一步摊薄成本实现盈利恢复增长。 饲料:大宗原材料价格平稳,单吨净利显著修复。公司二季度饲料销量55万吨,环比持平;预计盈利3100万元,环比+40.9%。得出公司二季度单吨净利96元,环比大幅上升56元。 动保:二季度业绩承压,下半年后周期有望发力。受生猪产能去化影响,公司动保业务二季度预计盈利3100万元,环比-60.3%。伴随能繁母猪产能趋稳,下半年养殖产能复苏,叠加传统的疫病多发季节,将带动动保产品销量持续增长,新品猪流行性腹泻灭活疫苗(XJ-DB2株)的放量,将有力推动公司市场化业务的发展。 投资建议:预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.74、23.95、26.18亿元,对应EPS为0.50、1.77和1.93元,对应PE分别为25、 7、7倍,公司规划2022、2023年出栏量分别实现220、500万头,且饲料业务有100万吨新增产能预计于年底落地投产,具备较强成长性,维持“推荐”评级。 风险提示:生猪出栏不及预期;政策实施不及预期;突发性重大动物疫病风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)