煤炭开采行业周报：中报预告迎密集发布，需求仍是当前核心矛盾

本周行情回顾： 中信煤炭指数3328.07点，下降2.65%，跑输沪深300指数1.81pct，位列中信板块涨跌幅榜第26位。 重点领域分析： 动力煤：需求仍是核心矛盾，短期震荡运行。本周煤价小幅下行，截至本周五，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价1240~1280元/吨，周环比下降约20元/吨。产地方面，主产地除少数煤矿换工作面或者检修停产外，大部分煤矿生产正常，整体供应小幅收紧；大部分煤矿保长协煤供应，市场外销量有限，而下游化工水泥等采购稳定，中小煤矿拉煤车仍较多，多数煤矿价格稳中小涨。港口方面，因产地供应小幅收紧，现货资源较少，调入量随之减少；而迎峰度夏叠加复产复工，煤炭市场进入旺季，福建、江内客户有补库需求，叠加港口疏港要求，调出量有小幅回升。整体来看，调入不及调出，北港库存开始去库。下游方面，节气进入小暑阶段，高温天气持续，加之复产复工持续推进，共同推动电厂日耗继续攀升，电厂库存延续去库趋势；但疫情压力未全部消除，沿海八省终端日耗同比去年同期小幅降低。 整体而言，需求是当前煤价的核心矛盾，入伏将至，民用负荷快速提升，日耗仍会持续攀升，叠加产地市场煤供应&运力日趋紧张，支撑煤价偏强运行。但当前全社会总体煤炭库存偏高，疫情不断反复，外加水电出力较好，致使采购需求释放不足，难以支撑煤价持续、大幅上涨。我们预计短期市场以震荡为主，后期重点关注下游需求及政策情况。 焦煤：弱稳运行，关注地产链条传导。随着本周焦炭第二轮降价全面落地，焦企利润亏损加剧，对原料煤多按需补库，市场观望情绪较浓，产地部分高价煤种价格继续下调。截至本周五，京唐港山西主焦报收3050元/吨，周环比持平。本周，因井下问题或库存累积，产地部分煤矿小幅减产，影响整体煤矿开工小幅下滑。进口蒙煤方面，因两名确诊人员活动轨迹均在甘其毛都口岸附近，通关量有所减少，据sxcoal数据，本周（7.4-7.7）甘其毛都口岸通关4天，日均通关475车，周环比日均减少29车，蒙5原煤主流报价1950元/吨。另外，策克口岸通关车数持续增加，汾渭统计本周（7.4-7.7）策克口岸通关4天，日均通关131车，较上周同期日均增加39车。需求端，钢厂利润依旧亏损，部分钢厂现金流周转出现困难，钢厂减产预期较强，对原料煤采购积极性降低；因焦炭价格普降，焦企亏损程度加深，对原料煤采购维持谨慎态度，焦钢双方以消耗库存为主，焦煤需求较弱。后市来看，因钢材成交较差，短期双焦需求承压，价格或有继续下行风险。钢厂多以陷入亏损状态，预计后期钢厂减产现象逐步增加，铁水产量将持续回落，焦煤现实需求呈逐步转弱态势，供需矛盾趋于缓和。焦煤核心矛盾在于“钢材需求&钢厂利润”，未来重点关注能否出现以下传到路径：地产销售回暖带动拿地、新开工→钢材需求明显改善→钢价上涨→钢厂利润扩张→主动补库带动焦煤价格上涨。 焦炭：第二轮提降落地，焦钢博弈加剧。本周，焦炭第二轮提降落地执行，降幅200元/吨，本轮累计降幅500元/吨。供应端，焦炭落实第二轮降价后，焦企亏损面继续扩大，前期利润有所修复提产的焦企也再次限产。需求端，因成材价格疲软，钢厂利润倒挂严重，钢厂检修高炉继续增加，铁水产量持续下降，钢厂日耗减少，对原料采购以按需为主。综合来看，羸弱的钢材市场基本面不支持钢企长期的高开工，强预期并未兑现，焦钢博弈下，焦炭价格仍有下行压力，但考虑当前焦企利润倒挂严重，并且当前焦炭的社会库存低位，后续若原料煤继续让利，负反馈传导成功，焦价或有进一步下行的可能，否则短期博弈继续，后期重点关注钢材终端需求及钢厂焦炭库存。 投资策略。需求是当前煤价的核心矛盾，入伏将至，民用负荷快速提升，日耗仍会持续攀升，叠加产地市场煤供应&运力日趋紧张，支撑煤价偏强运行。当前，半年报预告窗口期已至，陕西煤业已于本周率先发布半年度业绩预告（公司预计2022年上半年实现归母净利润242亿元-249亿元，同比增长192%-200%），煤价高位下，煤炭板块业绩确定性较强，而估值处于历史底部，考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，煤炭板块正在迎来业绩&估值的戴维斯双击。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、中煤能源、陕西煤业、平煤股份。煤价上行周期中，看好高弹性品种，推荐：晋控煤业、兰花科创，兖矿能源。焦煤首推山西焦煤、平煤股份。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.动力煤：需求仍是核心矛盾，短期震荡运行 1.1.1.产地：供应小幅收紧，价格稳中有增 本周，煤矿供应小幅收紧，多数煤矿价格稳中小涨。产量方面，主产地除少数煤矿换工作面或者检修停产外，大部分煤矿生产正常，整体供应小幅收紧；据sxcoal数据，截至6月29日“三西”,地区煤矿产能利用率环比减少0.2pct，其中山西环比减少3.6个pct； 陕西环比增加2.3个pct，内蒙古环比增加0.4个pct。销售方面，大部分煤矿保长协煤供应，市场外销量有限，而下游化工水泥等采购稳定，中小煤矿拉煤车仍较多，多数煤矿价格稳中小涨。截至7月8日， 大同南郊Q5500报910元/吨，周环比持平，同比偏高20元/吨； 陕西榆林Q5500报930元/吨，周环比持平，同比偏高2元/吨； 稳经济一揽子政策措施加快落地生效，复工复产提速，迎峰度夏已至，需求复苏有望兑现。国务院印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》后，各省积极响应、出台相关政策措施，统筹发展和安全，努力实现全年经济社会发展预期目标，宏观层面政策刺激力度加大；统计局最新数据显示，6月我国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均升至扩张区间，经济展露全面复苏态势。同时，国内疫情防控形势持续向好，上海及周边区域开始解封，复工复产提速，叠加迎峰度夏降至，需求有望逐步回暖。此外，我国仍将立足以煤为主的基本国情，传统能源不会过快退出，在新增产能及存量挖潜空间有限的背景下，煤价中枢有望抬升，有助于煤炭企业业绩的稳定释放。 图表1：“晋陕蒙”主产区Q5500坑口价（元/吨） 图表2：陕西、内蒙动力煤价格指数（点） 1.1.2.港口：采购需求持续释放，北港去库 本周，因产地供应小幅收紧，现货资源较少，调入量随之减少。而迎峰度夏叠加复产复工，煤炭市场进入旺季，福建、江内客户有补库需求，叠加港口疏港要求，调出量有小幅回升。整体来看，调入不及调出，北港库存开始去库。 环渤海港口方面：本周（7.2~7.8）环渤海9港日均调入182万吨，周环比减少6万吨；日均发运185万吨，周环比增加5万吨。截至7月8日，环渤海9港库存合计2554万吨，周环比减少27万吨，较去年同期偏高524万吨，较2020年同期偏高555万吨； 下游港口方面：截至7月1日，长江口库存合计568万吨，周环比持平，同比偏高124万吨；截至7月8日，广州港库存合计248万吨，周环比增加24万吨，同比偏低6万吨。 图表3：环渤海9港库存（万吨） 图表4：环渤海9港日均调入量（周均）（万吨） 图表5：环渤海9港日均调出量（周均）（万吨） 图表6：江内港口库存（周频）（万吨） 图表7：广州港库存（万吨） 图表8：全国73港动力煤库存（万吨） 1.1.3.海运：运力需求不减，沿海运价持续上涨 本周（7.2~7.8），环渤海9港锚地船舶数量日均115艘，周环比增加10艘。下游补库需求不减，运力突显紧张，沿海煤炭运价持续上涨。 图表9：环渤海9港锚地船舶数（周均）（艘） 图表10：国内海运费（万吨） 1.1.4.电厂：日耗持续攀升，库存延续去化趋势 高温天气持续，复产复工持续推进，终端日耗继续攀升。本周，节气进入小暑阶段，高温天气持续，加之复产复工持续推进，共同推动电厂日耗继续攀升，电厂库存延续去库趋势。但考虑疫情压力未全部消除，沿海八省终端日耗同比去年同期小幅降低。 中长期来看，我国已经7年未提“以经济建设为中心”，在稳增长背景下，需求无需过度担忧。且我国双碳政策正由能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，原料用能也不纳入能源消费总量控制，河南省已率先出台相应方案，此举利好煤炭终端需求。 图表11：沿海8省电厂日耗（万吨） 图表12：沿海8省电厂库存（万吨） 1.1.5.进口：海外市场稳中有涨 国内部分电厂中标长协交货为主，印尼高卡需求良好，招标价格稳中有涨。受国内煤价小幅下跌影响，国内外倒挂幅度稍有扩大，截至7月7日， 印尼煤-3800cal（FOB）价格报收87.7美元/吨，周环比上升0.5美元/吨； 印尼煤-4600cal（FOB）价格报收136美元/吨，周环比上升0.3美元/吨。 图表13：印尼煤炭出口离岸价（美元/吨） 图表14：内贸煤价差（元/吨） 1.1.6.价格：需求仍是核心矛盾，短期震荡运行 本周煤价小幅下行， 截至本周五 ，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价1240~1280元/吨，周环比下降约20元/吨。产地方面，主产地除少数煤矿换工作面或者检修停产外，大部分煤矿生产正常，整体供应小幅收紧；大部分煤矿保长协煤供应，市场外销量有限，而下游化工水泥等采购稳定，中小煤矿拉煤车仍较多，多数煤矿价格稳中小涨。港口方面，因产地供应小幅收紧，现货资源较少，调入量随之减少；而迎峰度夏叠加复产复工，煤炭市场进入旺季，福建、江内客户有补库需求，叠加港口疏港要求，调出量有小幅回升。整体来看，调入不及调出，北港库存开始去库。下游方面，节气进入小暑阶段，高温天气持续，加之复产复工持续推进，共同推动电厂日耗继续攀升，电厂库存延续去库趋势；但疫情压力未全部消除，沿海八省终端日耗同比去年同期小幅降低。整体而言，需求是当前煤价的核心矛盾，入伏将至，民用负荷快速提升，日耗仍会持续攀升，叠加产地市场煤供应&运力日趋紧张，支撑煤价偏强运行。但当前全社会总体煤炭库存偏高，疫情不断反复，外加水电出力较好，致使采购需求释放不足，难以支撑煤价持续、大幅上涨。我们预计短期市场以震荡为主，后期重点关注下游需求及政策情况。 长期而言，“十四五”期间，煤炭在我国能源体系中的主体地位和压舱石作用不会改变，在国内供应增量有限（固定资产投资难以支撑产量大幅释放+“3060”背景下各主体新建意愿较弱）、进口煤管控常态化的背景下，行业供需总体平稳，集中度有望进一步提高，在煤炭供给侧结构性改革持续深化的背景下，煤炭行业高质量发展可期。 图表15：秦皇岛Q5500煤价（元/吨） 图表16：动力煤基差（元/吨） 1.2.焦煤：弱稳运行，关注地产链条传导 1.2.1.产地：供应持续回落，价格走弱 焦煤市场供应持续回落。本周，因井下问题或库存累积，产地部分煤矿小幅减产，影响整体煤矿开工小幅下滑；汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比减少4.5万吨至912.4万吨，产能利用率周环比下降0.5%至90.6%。 情绪转弱，炼焦煤价格继续回落。随着本周焦炭第二轮降价全面落地，焦企利润亏损加剧，对原料煤多按需补库，市场观望情绪较浓，产地部分高价煤种价格继续下调。截至7月8日， 吕梁主焦报2600元/吨，周环比持平，同比偏高850元/吨； 乌海主焦报2450元/吨，周环比持平，同比偏高600元/吨； 柳林低硫主焦报2900元/吨，周环比持平，同比偏高750元/吨； 柳林高硫主焦报2600元/吨，周环比持平，同比偏高850元/吨。 图表17：产地焦煤价格（元/吨） 图表18：CCI-焦煤指数（元/吨） 1.2.2.库存：下游利润欠佳，采购节奏放缓 本周，钢厂利润依旧亏损，部分钢厂现金流周转出现困难，钢厂减产预期较强，对原料煤采购积极性降低；因焦炭价格普降，焦企亏损程度加深，对原料煤采购维持谨慎态度，焦钢原料煤库存环比下降。总体来看，总库存1973万吨，周环比减少49万吨，同比偏低795万吨。其中， 港口炼焦煤库存209万吨，周环比增加13万吨，同比偏低281万吨； 230家独立焦企炼焦煤库存909万吨，周环比减