期待10月首家体验店再次提升品牌声量

公司持续夯实“品牌引领、产品领先、渠道升级、优质快反”核心竞争力，品牌韧度运营深度对应环境变化。 多种系列功能与时尚性兼备，持续丰富羽绒服穿着场景。主打轻薄羽绒服，把握全球变暖趋势重新建设品类赛道；升级风衣羽绒服，创新面料、花型、工艺重构消费者品牌认知；发力户外舒适领域，高端户外、滑雪系列夯实产品功能领先定位；款式创新发布时尚运动、泡芙主题等系列有望提升在Z世代中市场份额。 发力童装细分赛道，充分发挥主品牌技术优势高效协同。童装今年将单独成立部门加大投入力度，目前公司童装渗透率、规模较成熟品牌仍有较大发展空间，凭借主品牌面料科技、羽绒服研发优势丰富儿童羽绒服品牌矩阵。 全球首家体验店强化品牌声量，发力加盟渠道布局潜力市场。公司全球首家体验店预计10月在上海南京西路正式开业，该门店并非强生意导向，而是致力于强化与消费者的互动以提供更好品牌体验，探究新模式构建实现品牌再升级；发力加盟市场，优化调整加盟政策、品质及门店管理，加大对加盟商支持力度。 强化柔性化供应链能力，一体化有效提升对终端需求响应速度。公司实施领先的期/现货商品运营模式，首期订单控制在40%以内，再根据市场终端数据反应，在销售旺季进行滚动下单，通过拉式补货、快速上新及小单快反的形式支持更快的周转周期及效率，全面实现优质快反。 极致降本，开源节流。公司将在不影响生意品质前提下强管控费用，进而提高盈利能力。 维持盈利预测，维持买入评级。 公司继续坚定“聚焦主航道、聚焦主品牌”的战略方向，明确波司登“全球领先的羽绒服专家”品牌定位，高质高量发展品牌业务、彰显发展韧性，看好新一代羽绒服+户外舒适双战役成效。 我们预计公司FY23-25收入分别为189.8、222.0、259.7亿人民币，归母净利分别为24.7、29.7、35.6亿人民币，对应EPS分别为0.23、0.27、0.33元人民币/股，PE分别为18.8x、15.6x、13.2x。 风险提示：近期疫情存在反弹趋势；品牌转型效果不及预期；原材料价格波动公司销售成本难以控制等风险。