非银周观点：海外衰退预期助力A股走强，券商板块有望蓄力向上

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强于大市（维持） 报告日期：2022年07月04日 分析师：刘文强 S1070517110001 ☎ 021-31829700  liuwq@cgws.com 分析师：张文珺 S1070522050003 ☎ 0755-83667984  zhangwenjun@cgws.com 数据来源：iFinD 相关报告 <<海外衰退预期强化助力A股走强，非银金融板块有望继续走强>> 2022-06-26 <<A股或成为全球避风港，非银金融板块有望蓄力向上>>2022-06-19 <<政策加码下金融数据回升超预期，非银金融板块大机会或正来临>> 2022-06-12 海外衰退预期助力A股走强，券商板块有望蓄力向上 ——非银周观点 ◼ 估值低位，券商板块有望蓄力向上 本周在金融股权基本呈现盘整态势，近期高位的汽车下调导致市场一定程度调整，券商板块估值下跌到1.36倍PB附近。短期而言，券商板块上涨本质属于补涨，我们还是强调短期调整后有望继续向上。中期看，中证1000股指期货和股指期权合约及相关规则的征求意见稿、ETF基金纳入内地与香港股票市场交易互联互通推出，预示着创新周期有望加快到来；资金端的公募基金行业发展仍处重要战略机遇期，也加大了改革力度，个人养老金等制度松绑，长期投资者入市趋势不变，预计后续会有更多支持政策出台。同时，美国经济存在“硬着陆”风险，引发对美国经济衰退担忧及美股持续性调整，A股有望成为全球避风港。此外，我们认为今年有重大会议召开，政府相关政策加大出台，预计政策纠偏力度会持续加大，预期会有更多的稳增长与稳市场政策出台，促进资本市场长远发展。我们判断，行业生态重塑，财富管理和机构业务卓越的龙头部券商有望获得更高估值溢价；边际景气度改善较强的标的，在震荡行情中具有相对收益，关注Q1财报较好且Q2盈利景气度延续的标的。 ◼ 保险行业5月寿险延续负增长但降幅收窄，产险、健康险增速有所放缓，中长期看好估值修复 保险行业5月保费收入情况显示，寿险延续负增长但降幅收窄，产险、健康险增速有所放缓。行业累计原保险保费收入24179.96亿元，同比变动-0.63%（前4月为-0.91%）。人身险公司原保险保费收入18991.87亿元，同比-2.25%（前4月为-2.54%）；产险公司原保险保费收入5188.09亿元，同比+5.8%（前4月为+6.17%）。健康险前5月增速为2.34%（前4月为2.88%），单月同比、环比增速分别为-0.8%（4月为+0.37%）、-9.98%（4月为-42.25%）。主要上市险企5月保费增速较上月回升，寿险受益于个险及银保渠道发力，人保、太保和新华保费增长提速，分别跑赢大市24.34pct、7.34pct、7.22pct。产险受疫情好转影响，车险回暖带动产险增速企稳回升，“老三家”均实现高个位数增长，人保、平安和太保分别跑赢大市4.15pct、2.59pct、3.77pct。 从交易层面看，当前保险板块估值处于历史较低水平，PEV处于0.35-0.65倍间，在A股整体回暖的背景下，超跌板块呈现补涨特征。在市场风格切换背景下，保险板块符合以时间换空间的策略选择。个股角度，重点推荐中国财险、中国人寿，建议关注中国太保、新华保险、中国平安。 ◼ 风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；SEC暂停中国公 司IPO注册风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；肺炎疫情持续蔓延风险 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%21/621/921/1222/322/7沪深300非银行金融核心观点 股价走势图 分析师 行业周报 行业报告 非银行金融行业 证券研究报告 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 主要观点 ............................................................................................................................... 5 1.1 下周观点 ...................................................................................................................... 5 1.2 重点投资组合 .............................................................................................................. 6 1.2.1 保险板块 ............................................................................................................. 6 1.2.2 券商板块 ............................................................................................................. 7 2. 市场回顾 ............................................................................................................................... 9 2.1 保险行业 .................................................................................................................... 11 2.1.1 宏观数据 ........................................................................................................... 11 2.1.2 行业数据 ........................................................................................................... 13 2.1.3 上市险企 ........................................................................................................... 13 2.1.4 港股险企 ........................................................................................................... 14 2.2 券商行业 .................................................................................................................... 14 2.3 多元金融 .................................................................................................................... 25 3. 行业动态 ............................................................................................................................. 26 4. 上市公司重要公告 ............................................................................................................. 29 5. 风险提示 ............................................................................................................................. 33 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：保险板块P/EV估值图（上为A股，下为H股） ....................................................... 7 图2：券商估值下探低点有所提升 ........................................................................................... 8 图3：上市券商加权ROE均值底部震荡 ................................................................................. 8 图4：上市券商PB估值与ROE关系图 .................................................................................. 8 图5：非银指数走势及成交金额 ............................................................................................. 10 图6：中债国债60日移动平均线上升（单位：%） ............................................................ 11 图7：中债总全价/总净价指数下行 ........................................................................................ 11 图8：主要债券到期收益率变化（单位：%） ...................................................................... 12 图9：7天银行间质押式回购利率下降 .................................................................................. 12 图10：7天银行间同业拆借利率下降 .................................................................................... 12 图11：理财产品预期收益率变化 ........................................................................................... 12 图12：余额宝7日年化收益率上升（单位：%） ................................................................