非银周观点：A股或成为全球避风港，非银金融板块有望蓄力向上

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强于大市（维持） 报告日期：2022年06月19日 分析师：刘文强 S1070517110001 ☎ 021-31829700  liuwq@cgws.com 分析师：张文珺 S1070522050003 ☎ 0755-83667984  zhangwenjun@cgws.com 数据来源：iFinD 相关报告 <<政策加码下金融数据回升超预期，非银金融板块大机会或正来临>> 2022-06-12 <<政策不断加码，非银金融板块大机会或已在途>> 2022-06-05 <<政策加码助力信心企稳，非银金融板块需继续保持耐心>> 2022-05-29 A股或成为全球避风港，非银金融板块有望蓄力向上 ——非银周观点  估值低位，券商板块有望拾级而上 本周市场持续放量，周四、周五板块从短期高点回落，券商板块估值高点自1.44倍PB回落至1.37倍PB附近。短期而言，近期光大证券、国联证券股价表现强劲而引领板块，板块上涨本质属于补涨，短期调整后有望再次迎来估值修复。中期看，业务创新周期有望加快到来；资金端的公募基金行业发展仍处重要战略机遇期，也加大了改革力度，长期投资者入市趋势不变，预计后续会有更多支持政策出台。同时，今年市场外部风险有所加大，中美利差持续倒挂，俄乌冲突不会改变美联储紧缩趋势，节奏和路径可能更为激进，引发对美国经济衰退担忧及美股持续性调整，A股有望成为全球避风港。同时，我们认为今年有重大会议召开，政府相关政策加大出台以力挽狂澜，预计政策纠偏力度会持续加大，预期会有更多的稳增长与稳市场政策出台，促进资本市场长远发展。我们认为，行业生态重塑，财富管理和机构业务卓越的龙头部券商有望获得更高估值溢价；边际景气度改善较强的标的，在震荡行情中具有相对收益，关注Q1财报较好且Q2盈利景气度延续的标的。  寿险5月增速回暖，产险增速稳定，中长期看好估值修复 主要上市险企公布5月保费数据情况。寿险方面受益于个险及银保渠道发力，人保、太保和新华保费增长提速。人保寿在长险趸交助力下（增速109.4%），5月累计保费收入同比增长20.29%，持续行业领先。中国太保、新华保险5月累计保费收入增速分别较上月+1.13pct、+1.14pct至5.09%、4.97%，实现正增长并较年初增速分别+6.22pct、+1.39pct。中国人寿、中国太平保费增速改善，增速分别为-1.86% 、-0.79%，分别较上月+0.83pct、+0.99pct；平安寿险保费增速承压，较上月+0.06pct至-2.39%。产险5月疫情有所好转，车险保费增速回升。人保产险5月月度保费较上月+5.37pct至8.04%，其中车险累计同比+6.18%，较上月-1.39pct，非车险累计同比+13.53%，较上月+0.86pct；太保产险5月保费收入单月同比+4.71%，较上月+5.35pct；平安产险、太平产险5月保费收入单月同比增速分别为+8.56%、-12.22%，分别较上月+6.35pct、-16.89pct。本周保险股底部有所企稳，预计低估值下板块将蛰伏向上，重点推荐中国财险、中国人寿，建议关注中国太保、新华保险、中国平安。  风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；SEC暂停中国公 司IPO注册风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；肺炎疫情持续蔓延风险 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%21/421/721/1022/222/5沪深300非银行金融核心观点 股价走势图 分析师 行业周报 行业报告 非银行金融行业 证券研究报告 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 主要观点 ............................................................................................................................... 5 1.1 下周观点 ...................................................................................................................... 5 1.2 重点投资组合 .............................................................................................................. 6 1.2.1 保险板块 ............................................................................................................. 6 1.2.2 券商板块 ............................................................................................................. 7 2. 市场回顾 ............................................................................................................................. 10 2.1 保险行业 .................................................................................................................... 11 2.1.1 宏观数据 ........................................................................................................... 11 2.1.2 行业数据 ........................................................................................................... 13 2.1.3 上市险企 ........................................................................................................... 13 2.1.4 港股险企 ........................................................................................................... 14 2.2 券商行业 .................................................................................................................... 15 2.3 多元金融 .................................................................................................................... 26 3. 行业动态 ............................................................................................................................. 26 4. 上市公司重要公告 ............................................................................................................. 29 5. 风险提示 ............................................................................................................................. 32 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：保险板块P/EV估值图（上为A股，下为H股） ...................................................... 7 图2：券商估值下探低点缓慢提升 ........................................................................................... 8 图3：上市券商加权ROE均值底部震荡 .................................................................................. 8 图4：上市券商PB估值与ROE关系图 ................................................................................. 8 图5：非银指数走势及成交金额 ............................................................................................. 10 图6：中债国债60日移动平均线下行（单位：%） ........................................................... 12 图7：中债总全价/总净价指数上行 ........................................................................................ 12 图8：主要债券到期收益率变化（单位：%） ..................................................................... 12 图9：7天银行间质押式回购利率上行 .................................................................................. 12 图10：7天银行间同业拆借利率上行 .................................................................................... 12 图11：理财产品预期收益率变化 ........................................................................................... 13 图12：余额宝7日年化收益率下行（单位：%） ............................................................... 13 图13：人民银行货币投放与回笼（单位：亿元） .................