家电行业W26周观点：原材料价格持续回落，关注疫后需求复苏与盈利修复

主要观点 原材料价格近两周明显回落，近期疫情政策持续松绑利好消费回暖。地产销售数据亦有所改善叠加厨电等刚需疫情影响有延迟性释放，板块情绪回升。 短期关注中报业绩催化行情新宝股份，地产后周期估值&盈利修复火星人、亿田智能、老板电器；下半年重点推荐关注两条主线： 1）高成长高确定性的投影仪、清洁电器、集成灶赛道，重点推荐关注：火星人：4-5月收入端受疫情影响，6月已恢复。稳步构建水洗类第二增长曲线，集成洗碗机专卖店拓店中。受益于地产数据好转、持续拓展下沉/整装等新兴渠道，预计Q2收入端增速16%，业绩端12%。亿田智能：4-5月收入端受疫情影响增速暂缓，6月加快复工复产，厨电等刚需需求有延迟性释放，收入端已恢复。受益疫后修复、成本改善逻辑，预计Q2收入端增速25%，业绩端21%。极米科技：内外销高景气，关注下半年重磅新品+奈飞认证落地+日本阿拉丁恢复出货+芯片缓解多方面催化。预计Q2收入端增速27%，业绩端26%。科沃斯：扫地机行业产品升级趋势确立，自清洁成为主流配臵，专业厂商全方位占优。洗地机添可5月线上销量份额54%，环比有所回升（4月为45%）。海外方面，欧美高通胀抑制需求，亚太、日本增速表现较好。公司加快拓展线下渠道，洗地机悠尼品牌布局中低端市场，预计Q2收入端增速25%，业绩端受股权激励摊销及销售费用投放影响， 预计增速略弱于收入端为20%。 2）修复主线的厨房小家电、白电赛道，重点推荐关注：新宝股份：内销自主品牌销售较好，618实现50%+增长，外销平稳。Q2受益于盈利修复与汇率贬值双重因素催化，预计业绩增速40%。 行情走势 本周家电板块周涨幅+1.1%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别+0.8%/-2.0%/+0.3%/+4.1%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、塑料价格持续回落，环比-3.7%、-2.1%、-0.6%。 重点公司动态 苏泊尔：对部分获授的限制性股票回购注销完成。九阳股份：股份回购进展。小熊电器：2022年618期间，小熊电器全渠道总销售增长超20%，养生壶、煮蛋器、电热饭盒等多个品类市场占比第一。石头科技：1）使用部分超募资金新建募投项目。2）线下零售店：重庆、成都、长沙、南京、烟台市开设线下门店。科沃斯：股权激励限制性股票回购注销实施。火星人：发布2022全屋定制新品。帅丰电器：公司召开2022半年度复盘会，对上半年工作进行总结和反思，并对下半年营销规划做了明确的指示。 行业新闻 惠民政策带动消费，家电市场消费火爆；各地救市奇招上热搜，下半年家电行业或迎来小阳春? 风险提示 原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。 1.周度观点 原材料价格近两周明显回落，近期疫情政策持续松绑利好消费回暖。地产销售数据亦有所改善叠加厨电等刚需疫情影响有延迟性释放，板块情绪回升。短期关注中报业绩催化行情新宝股份，地产后周期估值&盈利修复火星人、亿田智能、老板电器；下半年重点推荐关注两条主线： 1）高成长高确定性的投影仪、清洁电器、集成灶赛道，重点推荐关注： 极米科技：内外销高景气，关注下半年重磅新品+奈飞认证落地+日本阿拉丁恢复出货+芯片缓解多方面催化。预计Q2收入端增速27%，业绩端26%。 科沃斯：扫地机行业产品升级趋势确立，自清洁成为主流配臵，专业厂商全方位占优。洗地机添可5月线上销量份额54%，环比有所回升（4月为45%）。 海外方面，欧美高通胀抑制需求，亚太、日本增速表现较好。公司加快拓展线下渠道，洗地机悠尼品牌布局中低端市场，预计Q2收入端增速25%，业绩端受股权激励摊销及销售费用投放影响，预计增速略弱于收入端为20%。 石头科技：预计业绩端Q2+30%；内销份额提升，海外新品预售靓丽Q3可期。 1）计划投资4.6亿元增资全资子公司自建制造中心项目，由委外加工方式转为委外加工和自主生产相结合的方式，建设期计划23个月；2）重庆、成都、长沙、南京、烟台市开设线下零售门店。 亿田智能：4-5月收入端受疫情影响增速暂缓，6月加快复工复产，厨电等刚需需求有延迟性释放，收入端已恢复。受益疫后修复、成本改善逻辑，预计Q2收入端增速25%，业绩端21%。 火星人：4-5月收入端受疫情影响，6月已恢复。稳步构建水洗类第二增长曲线，集成洗碗机专卖店拓店中。受益于地产数据好转、持续拓展下沉/整装等新兴渠道，预计Q2收入端增速16%，业绩端12%。 2）修复主线的厨房小家电、白电赛道，重点推荐关注： 新宝股份：内销自主品牌销售较好，618实现50%+增长，外销平稳。Q2受益于盈利修复与汇率贬值双重因素催化，预计业绩增速40%。 海尔智家：空调7月内销、外销排产同比实绩为-14%、+20%，表现优于行业（内销-29%，外销-23%）。 2.各板块跟踪 本周家电板块周涨幅+1.1%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别+0.8%/-2.0%/+0.3%/+4.1%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、塑料价格持续回落，环比-3.7%、-2.1%、-0.6%。 图表1：家电指数周涨跌幅 图表2：家电指数年走势 图表3：家电重点公司估值 2.1.白电板块：关注白电龙头复苏 龙头紧抓白电洗牌期的有利时机加速渠道变革、优化智能制造、提升终端价格。 我们持续看好治理先进，在高端化和全球化上不断突破，全产业链数字化变革提效的白电龙头。 奥维数据每周跟踪： 5月白电品类仍有承压，全渠道提价明显。受618大促付尾款时间前臵影响（5.31日开启付尾款，去年同期为6.1日），5月线上销售数据同比增长明显。 冰箱、空调、洗衣机线上销售额分别同比+46.3%、-1.1%、+42.8%；线下销售额分别-19%、-40.2%、-26.5%。均价方面，5月白电市场延续提价趋势。冰箱、空调、洗衣机线下均价同比分别+17%、+10%、+10%；线上均价分别+8%、+7.8%、+3.8%。 图表4：白电板块公司销售数据跟踪 2.2.小家电板块：关注终端销售数据后续有望回暖 我们认为，中国现阶段处于第三消费社会早期，消费单位从家庭开始转向个人，更加注重个性化、小型化、多样化；消费内容从耐用品、必需品转向快消品、提供情绪价值的消费品；消费价值取向从高性价比转向注重品质、细分化、个性化等。小家电领域为第三消费社会的重点受益板块，持续看好新消费为小家电领域带来的新机遇。随着内销基数压力渐缓，期待新品表现，长期成长空间充足。 奥维数据每周跟踪： 小家电需求改善逻辑持续兑现。受618大促付尾款时间前臵影响（5.31日开启付尾款，去年同期为6.1日），5月线上销售数据同比增长明显。5月电饭煲、豆浆机、料理机、煎烤机、养生壶、电炖锅线上销售额同比增速分别为28%、-5%、16%、27%、-8%、-14%，环比分别+45pct、+11pct、+29pct、+37pct、+23pct、+19pct。电蒸锅延续高增长，5月线上销售额同比+102%，增速环比提振54pct。 图表5：小家电板块公司销售数据跟踪 重点公司最新动态： ■九阳股份： 股份回购进展：截至2022年6月30日，公司以集中竞价方式累计回购股份数量为742.8万股，占总股本的0.97%，成交总金额为1.25亿元。（来源：公司公告） ■苏泊尔： 对部分获授的限制性股票回购注销完成：本次申请注销的限制性股票数量2.4万股，占注销前总股本比例0.003%，回购资金总金额2.4万元。（来源：公司公告） ■小熊电器： 1）618：2022年618期间，小熊电器全渠道总销售增长超20%，养生壶、煮蛋器、电热饭盒等多个品类市场占比第一。（来源：兰州新闻网） 2）股份回购进展：截至2022年6月30日，公司累计以集中竞价方式回购股份数量7.41万股，占总股本的0.0475%，支付的总金额为321.9万元。（来源：公司公告） ■石头科技： 1）使用部分超募资金新建募投项目：计划投资4.6亿元增资全资子公司惠州石头智造科技有限公司，主要是自建制造中心项目，由委外加工方式转为委外加工和自主生产相结合的方式，建设期计划23个月；（来源：官方微信公众号） 2）线下零售店：重庆、成都、长沙、南京、烟台市开设线下门店。（来源：官方微信公众号） ■科沃斯： 1）股权激励限制性股票回购注销实施：本次回购注销股份共计20.0万股，共涉及股权激励对象35名，回购价款总计人民币957.3万元，回购所需资金均来源于公司自有资金。（来源：公司公告） 2）可转债转股结果暨股份变动：截至2022年6月30日，尚未转股的科沃转债金额为10.30亿元，占科沃转债发行总量的99.988%。（来源：公司公告） 2.3.厨电板块：集成灶龙头延续高增 集成灶渗透率提升逻辑持续验证，龙头把握营销及渠道优势，增速领先，建议积极关注。厨电龙头老板电器第二成长曲线逐步发力，洗碗机延续高增，有望重回快速增长阶段。 奥维数据每周跟踪： 5月集成灶渠道表现分化持续，线上、线下销售额同比分别+67%、-25%。受618大促付尾款时间前臵影响（5.31日开启付尾款，去年同期为6.1日），5月线上销售数据同比增长明显。线上火星人龙头地位稳固，销售额市占率22%； 亿田市占率15%，同比+4pct。 图表6：厨电板块公司销售数据跟踪 重点公司最新动态： ■火星人： 发布2022全屋定制新品，主推客厅电视柜电动巴士门、橱房电动滑翔柜、智能护理衣杆、电力轨道+移动插座排套装等。（来源：官方微信公众号） ■帅丰电器： 公司召开2022半年度复盘会，对上半年工作进行总结和反思，并对下半年营销规划做了明确的指示，下半年在后疫情时代全面发力，目标至上，业绩为王，并明确各区域下半年任务签单。（来源：官方微信公众号） 2.4.黑电板块：利润率有望改善，大尺寸占比上升 彩电大尺寸化的趋势延续，行业利润率受益于面板成本的大幅下降预计将有所改善。我们看好持续推进大屏化、高端化战略的行业龙头。 奥维数据每周跟踪： 受618大促付尾款时间前臵影响（5.31日开启付尾款，去年同期为6.1日），5月线上销售数据同比增长明显。5月彩电线上销售额同比+41.5%，增速环比+53pct，线下销售额同比-26%。均价方面，线下提价趋势持续，同比+9.3%； 线上均价同比下降约11%。 图表7：黑电板块公司销售数据跟踪 3.行业新闻 惠民政策带动消费，家电市场消费火爆。据悉，为了进一步提振大宗商品消费信心，激发消费需求，引导绿色消费理念，包头市开展了一系列家电促消费活动。其中，全市要对10000台家电以旧换新产品予以补贴，促进市民家电更新换代。‚5月29日至31日，‘约惠鹿城〃悦新家电’惠民活动消费券进行了首期发放，累计领取消费券1100多张。7月份，我们将继续通过微信‘消费地图包头站’小程序，向市民发放家电以旧换新消费券，引导绿色消费理念，促进市民家电更新换代，降耗升级。‛消费地图包头站平台负责人孙明告诉记者，参与本次以旧换新活动的消费者，需购买二级能耗及以上的家电产品同时对旧家电予以回收。参与活动的家电企业也将出售低于主流电商平台价格的相关商品，推动行业绿色发展，焕新消费者生活。此外，‚约惠鹿城〃家电生活节‛活动也在紧锣密鼓筹备中，将组织家电企业进社区开展宣讲老旧家电的危害性等家电知识，开展家电免费维修、保养、检测、智能家电展示展销等现场服务活动，积极搭建助企惠民、提振消费平台，引导市民树立绿色消费理念，促进市民家电更新换代。（来源：第一家电网） 各地救市奇招上热搜，下半年家电行业或迎来小阳春?普通的刺激手段已经不能满足现在的楼市了。各种各样的奇招，开始纷纷上演。小麦、大蒜、西瓜可换房，甚至买房‚送工作‛，无不让人觉得‚活久见‛。事实上，自2021年9月起，地产政策端便逐显回暖迹象，9月央行季度例会提出要‚维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益‛，2021年10月高层密集发声要推动市健康发展。2022年政