业务合作协议落地，助力医院IT业务开拓新领域

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：7.20 元/股 分析师：闻学臣 执业证书编号：S0740519090007 分析师：何柄谕 执业证书编号：S0740519090003 Email：heby@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 1,550 流通股本(百万股) 1,343 市价(元) 7.20 市值(百万元) 11,158 流通市值(百万元) 9,670 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1.《创业慧康（300451）：飞利浦溢价入股，看好公司发展前景》 2.《创业慧康（300451）：医疗IT业务高成长，盈利能力增强》 3.《创业慧康（300451）：业绩符合预期，构建慧康云2.0产品体系》 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,633 1,899 2,338 2,926 3,642 增长率yoy% 10% 16% 23% 25% 24% 净利润 332 413 550 700 890 增长率yoy% 6% 24% 33% 27% 27% 每股收益（元） 0.21 0.27 0.35 0.45 0.57 每股现金流量 0.18 0.11 0.36 0.44 0.56 净资产收益率 8% 9% 11% 13% 15% P/E 33.6 27.0 20.3 15.9 12.5 P/B 2.7 2.4 2.3 2.1 1.9 备注：股价为2022年6月30日收盘价 投资要点  投资事件：公司拟与飞利浦签署合作协议，双方将在合作期限内基于“Tasy 软件”进行本地化开发“新一代EMR软件”（简称“CTASY”），共同开拓中国医院市场。  合作协议落地，公司与飞利浦业务合作将加速推进。在签署股权转让协议后，公司与飞利浦签署业务合作协议，公司将向飞利浦购买“Tasy 软件”中国区域独家许可权，并且基于“Tasy软件”进行本地化开发“新一代EMR软件”（简称“CTASY”），共同开拓中国医院市场。CTASY 1.0产品为医疗机构提供一体化平台，涵盖所有护理场景的集成解决方案，双方后续根据实际情况，再决定是否继续开发CTASY 2.0以及其他产品。按照协议，公司需要分期向飞利浦支付1.5亿元软件许可费。2025年底之前，飞利浦负责CTASY 1.0产品独家销售，之后公司参与市场销售。公司将全面负责CTASY在客户处的安装、测试、实施以及运维服务，若是飞利浦销售的项目，飞利浦将安装、测试等服务分包给公司，若是公司销售的项目，公司依照协议向飞利浦支付一定比例销售提成。业务合作协议落定，公司与飞利浦业务合作有望加速推进。  强强联合，助力公司医院IT业务开拓新领域。飞利浦医疗在临床监护系统、成像系统领域全球领先，国内医院客户主要为三级医院，尤其是大型三甲医院。根据业务合作协议，飞利浦将从现有客户中挑选部分医院客户作为独家销售名单。公司的医院客户中三甲医院占比不高，预计与飞利浦独家销售名单重复度较低。通过合作，不仅能给公司带来新增项目，而且能扩大公司医院客户范围。按照合作协议要求，公司将负责项目实施、测试、交付以及运维工作。通过与新医院客户的合作，公司存在销售其他医院IT产品的机会，实现项目实施交付到销售其他产品的延展。公司与飞利浦强强联合，有望助力公司医院IT业务实现新突破。  医疗新基建利好政策频发，促进行业持续高速发展。《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》、《“千县工程”县医院综合能力提升工作县医院名单的通知》等医疗新基建相关政策陆续推出。目前围绕县级疾控中心、妇幼保健机构建设，县级医院新建以及县级医院升级改造将加速推进。与之相关的信息化工作也将迎来建设高峰期，比如县级医院从二级医院升为三级医院，医院的信息系统等级也将随之提升。政策有望推动医疗IT行业持续高增长。  投资建议：我们预计公司2022/2023/2024年收入分别为23.38/29.26/36.42亿元，归母净利润分别为5.50/7.00/8.90亿元，对应PE分别为20.3/15.9/12.5倍。考虑公司业务持续高成长性和目前的低估值水平，给予公司“买入”评级。  风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢 业务合作协议落地，助力医院IT业务开拓新领域 创业慧康（300451）/计算机 证券研究报告/公司点评 2022年07月01日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 附表：财务报表预测摘要及指标 数据来源：中泰证券研究所 8YgViYeWaXjZlUdYiZ7N9R9PnPoOtRmOlOmMrOjMnNnP7NrQrQwMnPmPxNpNnN 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。