与LGES签署战略合作协议，助力隔膜业务稳步增长

星源材质全球战略合作与业务增长分析

一、全球战略合作

• 合作协议：星源材质与LG化学能源解决方案（LGES）签署了全球战略合作备忘录，计划在2024年至2030年间构建不少于120亿平方米的隔膜采购量框架。
• 产品类型：预计合作主要围绕湿法隔膜产品展开，对应约700GWh的锂电池需求量。
• 合作期限：合作周期为七年，每年平均供应量约为17亿平方米隔膜产品。

二、业务增长动力

• 全球电池需求增长：预计2025年和2030年全球锂电池出货量将分别达到1753GWh和3117GWh，复合年增长率（CAGR）为14.7%，其中动力电池出货量的CAGR为16.5%。
• 隔膜市场需求：随着全球电池需求的增长，预计全球隔膜需求量将从2023年的314亿平增长至2030年的558亿平，CAGR为14.8%。
• 产能规划：星源材质规划至2027年实现160亿平的隔膜产能，为业务稳定增长打下基础。
• 2023年表现：预计2023年全年隔膜出货量为28亿平，同比增长65%；2024年有望达到36-40亿平，同比增长29%-43%。

三、盈利预测与投资建议

• 盈利预测：维持2023-2025年的盈利预测不变，预计归母净利润分别为9.12亿元、11.38亿元和12.97亿元，同比增长率分别为26.8%、24.8%和14%。
• 每股收益：预计2023-2025年的摊薄EPS分别为0.71元、0.89元和1.01元。
• 估值与评级：当前股价对应的PE分别为20.8倍、16.6倍和14.6倍，维持“增持”评级。

四、风险提示

• 市场风险：下游需求低于预期、投产进度延迟、成本下降不如预期。

结论

星源材质通过与LGES的战略合作，有望在全球锂电池市场中实现显著增长，特别是在隔膜产品的海外市场份额提升方面。公司产能规划与市场需求增长相匹配，预计未来几年将保持稳定的盈利增长态势。然而，行业竞争加剧、客户需求不确定性、以及生产成本控制等因素仍构成潜在风险。