强强联合，开拓合作新领域

敬请阅读正文之后的免责声明 银行II 浦发银行(600000.SH)/20.74元 强强联合，开拓合作新领域 中国移动入股浦发银行点评 事 项 3月10日，浦发银行、中国移动分别在沪港两地交易所发布公告。根据公告，中国移动全资附属公司广东移动与浦发银行签署《股份认购协议》，中国移动以人民币398亿元总现金对价认购浦发银行新股约22亿股A股，认购股份对价为每股人民币18.03元。 主要观点 1、缓解浦发银行资本金压力。截至去年三季度末，浦发银行核心资本充足率和资本充足率分别为6.76%和10.16%。中移动入股将提高浦发银行核心资本充足率约4个百分点，增发后核心资本充足率约10%，资本充足率约14%，有效地解决了浦发核心资本充足率的问题，能够满足其未来三年业务发展的需要。因此此次增发对浦发银行的股价将会产生比较大的推动作用。 2、浦发银行股权结构向多散化发展。增发完成后，中移动将成为浦发银行第二大股东，持股20%。上海国际集团有限公司及其联属公司仍为浦发银行最大股东，持股比例约为扩大后股份的24.26%。中国移动计划向浦发银行董事会派驻至少2位非独立董事、至少1位独立董事。 3、对银行股行情产生正面刺激影响。第一，中国移动入股每股作价18.03元，较浦发A股最后交易日收市价20.74元折让13.07％，这个价格对市场上银行股的行情形成支撑。第二，定向增发在一定程度上缓解了市场对于银行再融资的担心。第三，具有超强实力的大型央企入股商业银行，对银行股整体基本面的改善有促进作用。 4、长远看，这一合作对双方是双赢的。首先浦发能够为中国移动搭建通畅的融资渠道。其次未来双方在移动支付领域的合作前景也非常广阔，可以实现优势互补，产生较好的协同效应。 研究员： 高利 联系人： 王荣 Tel：0755-82828557 Email：wangrong@hczq.com 投资评级 投资评级： 推荐评级变动： 维持 公司基本数据 总股本(万股) 883005流通A股/B股(万股) 792589/0资产负债率(%) 0.00每股净资产(元) 7.36市盈率(倍) 14.63市净率(倍) 2.8212个月内最高/最低价 17.66/31.16 市场表现对比图(近12个月) 2009-3-11～2010-3-11-4%17%38%59%80%09-309-609-909-12沪深300浦发银行资料来源：港澳资讯 相关研究报告 《业绩符合预期 资本约束待解》 2010-01-06 2010年03月11日 公司点评 敬请阅读正文之后的免责声明 公司点评2/ 3 附录：财务预测表 估值指标（倍） 2008A 2009E 2010E 2011E 经营状况指标（元）2008A 2009E 2010E 2011E P/E 9.81 14.57 11.91 9.80 EPS 2.21 1.49 1.82 2.21 P/B 2.95 2.73 2.35 2.01 BVPS 7.36 7.94 9.22 10.77 P/PPoPP 6.46 9.59 7.22 5.45 PPoPPS 3.36 2.26 3.00 3.98 RoAE 36.10% 25.18% 21.40% 22.74% 不良资产率 1.21% 0.80% 0.72% 0.82%RoAA 1.20% 0.86% 0.86% 0.86% 拨备覆盖率 192.49% 240.63% 253.30% 243.75% 资本充足率 9.06% 10.38% 13.75% 13.24% 核心资本充足率 5.03% 6.24% 9.87% 9.33%资产负债表（亿元） 2008A 2009E 2010E 2011E 利润表（亿元）2008A 2009E 2010E 2011E 央行准备金 1626.01 2195.11 2699.99 3320.99 净利息收入 315.34 330.45 439.51 581.08 同业资产 2515.32 3220.89 3689.84 4058.82 利息收入 557.21 620.25 787.43 1014.13 贷款 6812.67 9197.10 11220.47 13688.97 利息支出 241.87 289.80 347.92 433.05 投资 1912.27 2620.92 3535.14 4242.72 手续费净收入 17.95 21.18 24.59 27.39 非生息资产 227.98 104.53 133.94 137.30 手续费收入 23.35 26.53 32.26 35.75 总资产 13094.25 17413.46 21354.28 25523.70 手续费支出 5.40 6.78 7.67 8.36 同业负债 2550.34 3049.96 3824.46 4075.14 投资净收益 1.60 2.86 3.16 4.88 存款 9472.94 13262.12 16312.40 20064.26 营业净收入 343.42 354.49 467.26 613.35 发行债券 188.00 188.00 188.00 188.00 营业费用 152.91 120.53 158.87 208.54 非付息负债 323.84 187.18 190.65 220.68 营业税金及附加 26.13 34.32 43.08 53.45 总负债 12677.24 16711.76 20540.00 24572.56 拨备前利润 190.22 199.65 265.31 351.36 股本 56.61 88.30 88.30 88.30 资产减值准备 37.18 26.70 53.73 94.10 资本公积 108.63 251.77 267.85 287.41 利润总额 153.03 172.95 211.59 257.26 盈余公积 68.64 107.78 123.86 143.42 所得税 27.88 41.51 50.78 61.74 一般准备 64.00 95.29 127.45 166.55 净利润 125.16 131.44 160.81 195.52 未分配利润 118.91 158.34 206.58 265.24 少数股东利润 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东权益 0.22 0.22 0.22 0.22 归属股东净利润 125.16 131.44 160.81 195.52 所有者权益 417.02 701.71 814.27 951.13 资料来源：公司报表、华创证券 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： z 强推：预期未来 6个月内超越基准指数20%以上； z 推荐：预期未来 6个月内超越基准指数10%－20%； z 中性：预期未来 6个月内相对基准指数变动幅度在 -10%－10%之间； z 回避：预期未来 6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： z 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； z 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； z 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 免责声明 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。未经书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何形式复制、转发或公开传播。 地址：北京市海淀区复兴路21号海育大厦7层 邮编：100036 传真：010-59370801