盈利能力同比显著改善，短期不利因素消退后营收高增可期

事件： 公司发布2021年报与2022年一季报，21年实现营业收入10.25亿元，同比增长78.61%，实现归母净利润-1296万元，同比增长82.73%；22Q1公司实现营业收入1.47亿元，同比增长11.99%，实现归母净利润-631.56万元，同比增长73.60%。 我们的点评如下： 1、21年各业务发展良好收入高速增长，利润亏损收窄 21年在全球疫情影响缓解下，公司经营情况恢复，全年实现营收增长78.61%，扭转去年下降态势，具体看：1）智慧能源领域收入同比增长66.71%，主要是集抄恢复+配网投资增加；2）车联网领域收入同比增长74.94%，主要是海外需求恢复，但整体仍受缺芯影响；3）商业零售领域收入同比增长121.09%，主要是金融无线POS机升级换代推动。收入的快速增长也带动利润增长，亏损实现大幅收窄，全年实现归母净利润-1296万元，略低于此前预期。 2、22Q1受疫情因素影响增速放缓，积极期待不利因素消退 公司2022年Q1实现营收增长11.99%，略低于此前预期，主要原因预计为疫情影响公司交货与收入确认节奏。我们认为，随着疫情影响的逐步缓解，公司营收增速有望逐步回升，克服不利因素后高增值得期待。 3、毛利率持续改善，费用管控下期待净利率提高 成本端看，公司2021年实现毛利率15.33%，同比提升0.66pp，我们认为主要是毛利率较高的海外车联网业务较20年有所恢复，同时公司以云-管-端架构布局提升毛利率水平；22Q1毛利率进一步提升至20.09%，我们预计主要是海外业务逐步恢复叠加原材料涨价向下游有所传导。 费用端看，公司21年净利率为-1.36%，较20年（-13.09%）大幅提升11.73pp，主要是经营效率提升以及研发投入资本化，期间费用率为16.87%，较20年下降14.6pp。 4、物联网行业高景气，布局优质赛道长期成长动力强劲 物联网行业持续高景气，公司市场份额领先。根据IoTAnalytics统计2019年物联网连接数已持平非物联网连接量，预计2019-2025年物联网连接量以21%的复合增长率快速上量，2025年预计物联网连接量超过300亿个。 公司布局几大优质赛道领域，长期增长动力强劲。公司下游领域布局智慧能源、车联网以及智慧零售领域。1）智慧能源领域将长期受益于国网、南网配网投资增加以及分布式光伏设备应用对模块需求的增长；2）车联网渗透率有望持续提升，带动相关产品销量增长；3）商业零售设备更新换代持续，带动Cat.1模块出货增长。我们认为，几大领域长期来看增长驱动力明显，有望带动公司业务持续发展。 盈利预测与投资建议： 物联网行业持续高景气，公司掘金优质赛道，同时打造云-管-端布局巩固核心竞争力，长期成长动力强劲。由于疫情以及上游原材料涨价影响，调整公司22-23年归母净利润为0.70亿/1.10亿元（原值为0.9亿/1.35亿元），对应22年pe为21x。预测24年归母净利润为1.56亿元，维持“增持”评级。 风险提示：疫情影响超预期，海外车载领域持续受缺芯影响，行业竞争激烈影响盈利能力，下游客户开拓不及预期等 财务数据和估值