主要消费产业行业研究：大消费盈利改善，看好后市修复行情

投资建议 消费复苏路径明确，北上资金推动疫后行情。随着疫情得到有效控制，终端消费需求稳步回升，以18城地铁客运量为参考的线下客流持续目前已恢复至疫情前80%，消费复苏路径进一步明晰。本周北上资金积极配臵大消费板块，带动市场情绪回暖，各消费行业普遍出现上涨。对比2020年同期，当前疫后行情刚刚启动，看好后市发展。 5月社零跌幅收窄，后续有望形成盈利支撑。5月社零同降6.7%，较上月收窄4.4pct，复苏节奏稍慢于复工复产进度。具体来看，粮油食品/饮料/烟酒保持较高景气， 汽车消费在政策支持和供应链恢复后降幅也明显收窄17.9pct，其余可选消费品也有明显改善。预计Q2为全年盈利底部，后续中秋、国庆等消费旺季增强复苏确定性，为大消费板块形成盈利支撑。 重视消费投资机会，持续关注复苏节奏。大消费受疫情节奏影响较大，经过前期调整部分行业估值已具性价比，市场反转后半段建议关注大消费投资机会。重点把握以下线索：1）持续高景气的食品饮料、美容护理；2）全球通胀背景下顺周期的农林牧渔；3）疫后修复高弹性的社会服务、商贸零售。 行情回顾 涨跌幅：大消费一级行业大多实现上涨 ，美容护理（4.9%）、农林牧渔（4.6%）、家用电器（4.4%）板块涨幅居前。 成交额：大消费行业整体日均成交额1598.4亿元，周环比上升7.3%，占A股整体日均成交额的14.1%。 资金流动 A股流动性跟踪：资金流入收窄。股权融资-126.3亿元;股东减持-85.5亿元;新发基金+48.9亿元;融资资金+220.3亿元;陆港通资金+6.2亿元。 主力资金流动：各行业大多呈现主力资金净流出状态，传媒、农林牧渔、商贸零售板块主力资金净流出金额较多。 北向资金流动：各行业北向资金均呈净流入状态，食品饮料、农林牧渔、传媒行业净流入金额居前。贵州茅台（食品饮料）、伊利股份（食品饮料）、中国中免（商贸零售）北向资金净流入金额居前。 南向资金流动：上周社会服务、传媒、纺织服饰行业南向资金净流入居前。 李宁（纺织服饰）、新东方在线（社会服务）、泡泡玛特（轻工制造）南向资金净流入金额居前。 交易动态 市场情绪：融资交易占比8.0%（上周7.5%）；卖方推荐指数48.0，位于低位；沪市换手率1.1%（上周1.0%），深市换手率2.4%（上周2.2%）。 热点题材：鸡产业、K-12教育、猪产业、饲料、在线教育。 风险提示 通胀上行风险、疫情反复风险、外部冲击风险、市场波动风险。 1、市场观点：大消费盈利改善，看好后市修复行情 消费复苏路径明确，北上资金推动疫后行情。随着疫情基本得到有效控制，终端消费需求稳步回升，以18城地铁客运量为参考的线下客流持续恢复，目前已恢复至疫情前80%以上，消费复苏路径进一步明晰。本周北上资金积极配臵大消费板块，带动市场情绪回暖，量能明显放大，各消费行业普遍出现上涨。 对比2020年全面解封后同期，当前疫后行情刚刚启动，看好后市发展。 图表1：两轮疫后修复行情对比 图表2：北上资金积极配臵大消费板块 图表3：线下客流逐步恢复 5月社零跌幅收窄，后续有望形成盈利支撑。5月社会消费品零售总额同比下降6.7%，降幅较上月收窄4.4pct，而同期工业增加值同比已转正为0.7%，消费复苏节奏整体稍慢于复工复产进度。具体来看，粮油食品、饮料、烟酒保持较高景气，汽车消费在政策支持和供应链恢复后下降幅也明显收窄17.9pct，其余可选消费品也有明显改善。 随着稳增长政策落地，经济逐步恢复提振消费信心，预计Q2为全年盈利底部，后续中秋节、国庆节等消费旺季到来增强Q3消费整体复苏确定性，为大消费板块形成盈利支撑。 图表4：消费恢复速度晚于生产恢复 图表5：历年社零单月同比（%） 图表6：大消费盈利情况边际修复 重视消费投资机会，持续关注复苏节奏。大消费受疫情节奏影响较大，导致基本面修复进程稍晚于大盘经济复苏，经过前期调整部分行业估值已具性价比，市场反转后半段建议关注大消费投资机会。重点把握以下线索：1）持续高景气的食品饮料、美容护理；2）全球通胀背景下顺周期的农林牧渔；3）疫后修复高弹性的社会服务、商贸零售。 图表7：大消费行业估值水平（PE TTM） 2、行情回顾 2.1、板块涨跌幅 上周（2022/6/13-2022/6/17）上证指数收报3316.8点，上涨1.0%；深证成指收报12331.1点，上涨2.5%；创业板指收报2657.2点，上涨3.9%；科创50收报1092.1点，下跌1.0%。 从主要消费大盘指数看 ，同样出现较明显上涨。中证800消费指数收报22573.8点，上涨3.3%；中证800可选指数收报6011.7点，上涨3.1%。 图表8：A股大盘涨跌幅（%） 图表9：主要消费指数涨跌幅（%） 分大消费一级行业看，本周行业大多实现上涨，其中美容护理（4.9%）、农林牧渔（4.6%）、家用电器（4.4%）板块涨幅居前。 图表10：A股大消费一级行业涨跌幅（%） 2.2、板块成交额 上周（2022/6/13-2022/6/17）A股成交额先上升后下降，整体深市强于沪市。 两市日均成交额11325.0亿元，周环比上升7.3%。 其中大消费行业整体日均成交额1598.4亿元，周环比上升7.3%，占A股整体日均成交额的14.1%。 图表11：A股成交额统计（亿元，%） 分大消费一级行业看，行业间出现分化。食品饮料（409亿元）、农林牧渔（279亿元）、传媒（267亿元）板块日均成交额居前，社会服务（29.2%）、传媒（22.5%）、美容护理（17.8%）板块成交额周环比涨幅居前。 图表12：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%） 3、板块估值 3.1、A股大盘估值 截至2022年6月17日，A股整体PE为17.8，处于历史46.6%的分位水平； 沪深300指数PE为12.6，处于历史50.7%的水平。 当前A股整体风险溢价为2.9%，处于2015年以来83.1%的分位水平。 聚焦大消费行业，中证800消费PE为57.5，处于历史99.1%的水平；中证800可选指数PE为25.8，处于历史78.7%的水平。 图表13：Wind全A指数PE估值水平 图表14：沪深300指数PE估值水平 图表15：A股风险溢价 图表16：中证800消费指数PE估值水平 图表17：中证800可选指数PE估值水平 3.2、大消费行业估值 图表18：A股大消费一级行业PE估值 图表19：A股大消费一级行业PE-ROE 4、资金流动 4.1、A股流动性跟踪 图表20：A股市场流动性跟踪 4.2、主力资金流动 从A股大消费一级行业看，上周各行业大多呈现主力资金净流出状态，传媒（-31.1亿元）、农林牧渔（-28.7亿元）、商贸零售（-21.6亿元）板块主力资金净流出金额较多；商贸零售（-2.8%）、传媒（-2.3%）、农林牧渔（-2.1%）板块主力资金交易额占比较高。 图表21：本周主力净流入额排名（亿元） 图表22：本周主力净流入率排名（%） 从A股大消费个股看，上周美的集团（家用电器，5.4亿元）、泸州老窖（食品饮料，3.6亿元）、三花智控（家用电器，3.4亿元）主力资金净流入金额居前； 退市游久(传媒，28.4%）、勤上股份（社会服务，23.9%）、茶花股份（轻工制造，13.9%）主力资金净流入率居前。 图表23：本周A股大消费个股主力资金流动排名 4.3、南北向资金流动 4.3.1、北向资金 从A股大消费一级行业看，上周行业均实现北向资金净流入，其中食品饮料（35.7亿元）、农林牧渔（12.5亿元）、传媒（6.4亿元）净流入额居前。 食品饮料（1.7%）、美容护理（1.6%）、农林牧渔（0.9%）板块北向资金交易额占比较高。 图表24：A股消费行业本周北向资金净流入（亿元） 图表25：A股消费行业本周北向资金成交额占比（%） 截至2022年6月17日，北向资金持股总市值较高的一级消费行业为食品饮料（3482.7亿元）、家用电器（1383.2亿元）、商贸零售（430.1亿元）；持股比例较高的一级消费行业为家用电器（9.6%）、食品饮料（5.4%）、美容护理（4.1%）。 图表26：A股消费行业北向资金持股总市值（亿元） 图表27：A股消费行业北向资金持股比例（%） 从A股大消费个股看，上周贵州茅台（食品饮料，239.9亿元）、伊利股份（食品饮料，69.9亿元）、中国中免（商贸零售，64.6亿元）北向资金净流入金额居前；格力电器（家用电器，-18.7亿元）、美的集团（家用电器，-15.2亿元）、水井坊（食品饮料，-7.3亿元）北向资金净流出金额居前。 图表28：A股大消费个股北向资金流动排名 截至2022年6月17日，北向资金持股总市值较高的A股消费个股为贵州茅台（食品饮料，1722亿元）、美的集团（家用电器，679亿元）、伊利股份（食品饮料，430亿元）；北向资金持股比例较高的A股消费个股为三花智控（家用电器，24.0%）、珀莱雅（美容护理，22.5%）、洽洽食品（食品饮料，20.5%）。 图表29：A股大消费个股北向资金持股排名 4.3.2、南向资金 从港股大消费一级行业看，上周社会服务（35.1亿元）、传媒（24.2亿元）、纺织服饰（2.8亿元）行业南向资金净流入居前。 截至2022年6月17日，南向资金持股总市值较高的一级消费行业为传媒（3045.1亿元）、社会服务（1540.9亿元）、纺织服饰（720.2亿元）。 图表30：港股消费行业本周南向资金净流入（亿元） 图表31：港股消费行业南向资金持股市值（亿元） 从港股大消费个股看，上周李宁（纺织服饰，62.5亿元）、新东方在线（社会服务，57.0亿元）、泡泡玛特（轻工制造，52.1亿元）南向资金净流入金额居前；腾讯控股（传媒，-1458.7亿元）、安踏体育（纺织服饰，-312.7亿元）、华润啤酒（食品饮料，-151.4亿元）南向资金净流出金额居前。 图表32：港股大消费个股南向资金流动排名 截至2022年6月17日，南向资金持股总市值较高的港股消费个股为腾讯控股（传媒，2505亿元）、美团-W（社会服务，1249亿元）、快手-W（传媒，336亿元）；南向资金持股比例较高的港股消费个股为晨鸣纸业（ 轻工制造，39.4%）、新东方在线（社会服务，27.6%）、枫叶教育（社会服务，27.1%）。 图表33：港股大消费个股南向资金持股排名 5、交易动态 5.1、市场情绪 本周A股融资交易占比8.0%（上周为7.5%）。 本周五卖方推荐指数48.0，位于低位。 本周沪市换手率2.4%（上周为1.0%），深市换手率2.2%（上周为2.2%）。 图表34：融资交易占比 图表35：全市场研究员情绪 图表36：沪市日度换手率 图表37：深市日度换手率 5.2、热点题材 图表38：A股大消费热点题材（截至2022/6/17） 5.3、异动个股 5.3.1、连续上涨 图表39：A股大消费连续上涨个股（截至2022/6/17） 5.3.2、短线强势 短线强势，指收盘价（复权）连续5个交易日在5、10、20日均线之上。 图表40：A股大消费短线强势个股（截至2022/6/17） 5.3.3、短线突破 短线突破，指向上有效突破5、10、20日均线。 图表41：A股大消费短线突破个股（截至2022/6/17） 6、风险提示 通胀上行风险：若上游原材料价格维持高位，可能导致利润率承压。 疫情持续反复风险：若疫情持续扩散，可能影响大消费复苏进度。 外部冲击风险：地缘政治、海外国家政策等外部事件冲击超预期可能对市场带来负面影响。 市场波动风险：短期市场波动不确定性强，可能影响结论准确性。