全年业绩增长21%，羽绒服龙头韧性凸显

波司登发布2022年全年业绩报告，收入增长21%，净利润增长20.6%。毛利率提升1.5个百分点至60.1%，其中波司登毛利率提升3.2个百分点至69.4%。销售费用率上升2.5个百分点至38.1%。公司前置生产和销售计划、加强商品一体化管理、供应链快反，存货周转天数-25至150天。ROE达到17.6%，+1.8p.p.，盈利能力达到较高水平。派息率80.2%，+9.4p.p.。未来成长可期，品牌力、产品力、渠道力全方位升级。维持盈利预测，预计公司FY2023~2025年净利润分别为24.6/29.3/34.8亿元，同比增长19.3%/19.1%/18.6%，给予FY202320~22xPE，维持合理估值区间至5.4~5.9港元，此前股价回调后，投资性价比凸显，维持“买入”评级。