FY2020、21业绩超预期，羽绒服业务表现良好

波司登（3998）发布2020/21财年业绩，归母净利润同比增长42.1%至17.1亿元，超过预期。公司以羽绒服为核心战略，品牌羽绒服业务占收入比进一步提升至80.5%，分品牌来看，波司登主品牌收入同比增长18.9%达99.9亿元，雪中飞品牌同比增长10.7%至5.5亿元，冰洁品牌同比倒退28.6%到1.5亿元。分渠道来看，自营渠道同比增长46.2%至82.3亿元，批发渠道则倒退29.2%至24.6亿元。未来公司将继续优化渠道结构，增开大店、形象店，提升店效。线上渠道继续高速增长，收入同比增长了54.3%，占收比超过30%。定位全球领先的羽绒服专家，调整目标价至6.5港元，维持买入评级。