有色金属行业周报：供需缺口助推锂价快速上行，地缘政治恶化令工业金属承压

工业金属：海外宏观政策扰动加深，俄乌局势反复打击价格，但海外天然气及原油等能源价格高位运行，且美联储会议对加息并无更鹰派讯号，支撑工业金属价格。国内复工复产仍在进行中，基建订单尚未发力，而国内多地降低房贷比例，地产市场情绪利多，需求或逐步复苏。持续看好基本面较好的、短期供给难以迅速恢复的低库存金属。建议关注：紫金矿业、神火股份，南山铝业、西部矿业、锡业股份等。 铜：避险情绪推高美元指数，铜价略有承压 SHFE铜收盘71,890元/吨，较上周上涨0.57%。宏观层面本周美联储纪要表态较市场预期更为鸽派，但地缘政治恶化导致避险情绪升温，美元指数走高对铜价进一步上涨形成压制。国内由于下游复工节奏慢于往年，需求环节尚未完全复工，沪铜库存持续上涨，但市场对房地产与基建仍有良好预期，铜价或维持高位。 铝：春节期间累库增幅偏低，铝价高位震荡 SHFE铝收盘22,840元/吨，较上周上涨0.75%。俄乌局势显著恶化，能源价格高位运行，进一步加深市场对海外供应担忧。SMM统计周四国内电解铝库存103.9万吨，单周累库增幅环比放缓0.2pct，且库存总量低往年同期。随着百色市解除疫情管控，氧化铝厂运输及运行产能或逐步复苏，市场对氧化铝减产的预期基本消化完毕，铝价上行或受压制，而宏观调控下动力煤价格或出现回调空间，电解铝利润有望进一步提振。 锡：供需双弱格局，锡价震荡偏强 SHFE锡收盘340,010元/吨，较上周上涨1.46%。SHFE锡价受资金规避假期风险离场影响波动较大。本周美国非农就业人数大增，且美国1月CPI创四十年来新高，进一步强化了美联储加息预期，美元呈现涨势对金属形成一定压力。同时由于印尼天马出口许可如期发放，缅甸出口也逐步放开，市场对供应紧张局势缓解形成预期，价格短期承压。 但全球原油价格走高对商品价格继续形成支撑，同时中国经济稳增长的数据也对工业金属产生利好。终端市场逐渐复苏，但整体开工并未大幅度提升，供需双弱下锡价维持高位震荡。 锌：宏观压力压制锌价，国内消费有待集中复苏 SHFE锌收盘25,275元/吨，较上周下滑1.08%。本周宏观面，地缘政治风险升级，市场情绪波动较大，海外锌基本面不确定性提升，伦锌走势整体偏弱。国内方面市场整体尚未进入集中复产，导致去库进程较慢，SMM七地锌锭库存总量26.31万吨，较上周五增加2.04万吨。 据SMM，目前下游原料库存处于近几年低位，这意味着随着终端消费的复苏，带动下游企业开工提升后，采购刚需有望加速去库，支撑锌价。 能源金属：1月动力电池产量数据表现亮眼，淡季表现强于历史同期，新能源汽车下乡等支持活动或进一步促进终端需求。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、盐湖股份、西藏矿业、雅化集团、天华超净、盛新锂能、华友钴业、盛屯矿业、洛阳钼业、寒锐钴业等。 锂：节后供应复苏缓慢，下游需求旺盛，供需缺口加剧锂价上涨 锂辉石（SC6）均价为2630美元/吨，较上周持平；电池级碳酸锂均价为43.8万元/吨，周度涨幅11.7%。据SMM，电池级碳酸锂仍有缺口，氢氧化锂缺口受冶炼厂检修影响扩大，锂价受磷酸铁锂厂扩产催化进一步上涨。下游需求旺盛，供需缺口或支撑锂价继续上行，绑定龙头电池厂且有资源优势的企业或能持续享受量利齐增红利。 钴：低库存与刚需采购矛盾加剧，钴价上涨 电解钴均价53.4万元/吨，周度涨幅3.9%。据钢联，本周金属钴继续去库。节后归来下游合金磁材与新能源行业开启刚需采购，但供应端并无显著放量，现货库存加剧消耗，金属钴与钴盐价格维持上涨。短期内钴原料难以集中到货，内外价差亦不支持大量电解钴进口，钴价或维持高位震荡。 镍：镍矿供应受限，低库存或支撑镍价高位运行 SHFE镍收177,890元/吨，较上周上涨1.53%，受雨季及冶炼厂复产缓慢影响，国内镍矿镍铁供应偏紧。LME库存持续降低，国内库存受到前期进口窗口短暂打开影响，少量到货改善紧缺，但全球库存整体仍在低位。随着下游不锈钢与新能源需求逐步修复，镍价有望维持高位运行。 贵金属：地缘危机引发避险情绪，贵金属价格反弹 本周COMEX黄金收盘价1900.8美元/盎司，较上周上涨3.19%。COMEX白银期货收盘价23.95美元/盎司，较上周上涨2.49%。俄乌冲突盖过了对美联储收紧政策计划的担忧。本周美联储会议纪要公布，并未讨论首次加息50bp的情况，市场对美联储加息担忧情绪缓解。地缘危机由于双方核心诉求矛盾短期难以解决，或持续存在，给予贵金属价格支撑。 稀土：供需缺口持续，价格继续上涨 据百川资讯，节后下游需求维持旺盛，采购增加，短期内氧化物现货供应增量不大，对稀土价格有所支撑。中重稀土产品价格受低库存影响，维持高位。预计随着下游终端逐步开工，刚需采购或进一步支撑价格维持高位。建议关注：北方稀土、金力永磁等。 风险提示： 金属价格大幅波动，新能源需求大幅下滑，宏观经济大幅下滑 1.行业及个股交易数据复盘 本周有色金属指数上涨。上周A股5个交易日内，上证综指上涨0.80%，日均成交量291.65亿元人民币，环比减少16.85%，深证综指上涨1.78%，日均成交量391.16亿元人民币，环比减少4.45%，有色金属指数上涨5.62%。个股方面，上周涨幅前三的公司为中矿资源（+25.62%），英洛华（+21.65%）和坤彩科技（+16.93%）。跌幅领先的公司为华峰铝业（-6.95%），志特新材（-4.46%）和株治集团（-4.30%）。北上资金持股方面，本周北上资金合计净流入5.4248亿元人民币，主要增持紫金矿业，中国铝业，洛阳钼业等公司，主要减持方方大炭素，合盛硅业，赣锋锂业等公司。 1.1.成交及持仓情况 表1：主要指数持仓交易情况变动表 表2：主要个股交易情况变动表 1.2.个股涨跌排名 图1：周内涨幅前十股票 图2：周内跌幅前十股票 2.行业基本面更新 2.1.工业金属：美联储加息信号不及预期，国内稳增长政策或助力地产基建需求 美国PPI上涨继续释放通胀危机信号。美国劳工部周二数据显示，美国PPI1月份上涨1%，涨幅超过预期，为八个月以来最大涨幅，远高于前一时期0.4%的涨幅。与去年12月的飙升一致，月度的大幅增长转化为9.7%的年增长率。剔除食品、能源和贸易等波动较大的仙姑，核心PPI在12月至1月期间上涨0.9%，同比上涨6.9%。去年12月，这些价格环比上涨0.4%，同比上涨7%。上周报告美国CPI以40年来最快的速度攀升，达到7.5%，投资者增加对美联储将采取有利回应以试图抑制通胀的押注。另一方面，ICEBofAMLMoveIndex，作为追踪美国国债市场隐含波动性的指标，在周内突破100关口，国债市场波动性达到2020年以来最高，美债市场流动性也恶化至去年12月以来最弱水平。 美联储内部对加息预期存在分歧，市场对3月加息0.5个基点的预期在周五大幅下降。据CME“美联储观察”数据显示，截止2月18日，市场预期美联储3月加息25个基点的概率为63.4%，加息50个基点的概率为36.6%；5月加息25个基点的概率为0%，加息50个基点的概率为56.6%，加息75个基点的概率为39.5%，加息100个基点的概率为3.9%。 一月通胀缓解，货币政策文件，MLF增量释放，促进工业金属需求。官方数据周三显示，PPI较去年同比上涨9.1%，低于去年12月的10.3%，而CPI增长放缓至0.9%，国内通胀在1月有所缓解。近几个月的通胀放缓使央行有机会降低利率向金融体系注入流动性，预计有足够的宽松空间。1月信贷和社融均爆天量，显示此前宽松政策已起效。1月下调政策利率10个bp后，央行周二仍超量续做当月MLF，规模3000亿元，继续释放积极信号。MLF错位到期余额降至4.85万亿元，3月到期仅1000亿元。在国内经济稳增长和宽松的货币政策下，需求端逐渐恢复，多地降低房贷比例，地产行业或有回暖迹象，国内基建需求有望提升，从产业链终端边际提升上游工业金属需求。 2.1.1.工业金属周度价格和库存表 表3：工业金属价格周度变化表 表4：工业金属库存周度变化表 2.1.2.铜：美联储加息信号不及预期，乌俄事件加剧不确定性，铜价高位波动 沪铜周度上涨1.27%。宏观方面，周内美联储公布FOMC会议纪要并未释放更多鹰派信号，市场对3月份加息25bp或50bp仍存在分歧，乌俄事件持续发酵，国际油价大幅波动，市场避险情绪强。国内方面，CPI和PPI同比涨幅均收窄，预计CPI维持温和上涨，PPI涨幅回落。在政策面外紧内松情况下，铜价短期内或将持续震荡行情。从基本面来看，供应端，据SMM，LME铜库存下滑，秘鲁社区重启对LasBambas铜矿的道路封锁，该国是位居智利之后的全球第二大铜生产国，统计数据显示2021年秘鲁铜产量增长7%至230万吨，秘鲁矿区社会动乱引发全球对铜短缺的担忧。国内方面，国内累库速度进一步放缓，若累库持续放缓，库存维持偏低水平，将对铜价起到支撑作用。另外，由于3月1日将正式实行40号税政文件，本周再生铜杆企业去库速度较快，库存量保持在较低水平。2022年2月14日铜精矿加工费继续小幅上涨至65.00美元/吨，较1月上涨4.83%。需求端，春节后下游企业仍未完全复工复产，整体消费偏弱，基建与地产整体开工率仍旧表现羸弱，难以在短期内支撑铜消费转好。综合多方面来看，地缘政治风险带来不确定性，库存较低，但消费还未转强，铜价短期预计保持在区间内震荡运行。 图3：SHFE铜合约收盘曲线 图4：全球铜库存 图5：铜精矿加工费 图6：铜精废价差（元/吨） 2.1.3.铝：海外能源危机持续发酵，广西运输限制解除，铝价高位震荡 欧洲能源危机问题持续，天然气价格上涨，欧洲地区电价为去年同期3倍左右，欧洲电解铝企业供给走弱，海外铝价维持高位，伦铝周一开于3189.5美元/吨，周五报价3276美元/吨，周内涨幅2.14%，LME铝现货升水36.5美元/吨。另外，俄乌局势反复，市场对后续铝供应持续担忧，预计伦铝偏强运行。电解铝进口窗口持续关闭，国内电解铝进口量受限。据SMM国内方面，广西百色地区因疫情影响氧化铝减产120万吨，电解铝减产42万吨，目前虽然疫情得到控制，大部分铝厂运输恢复。消费端，周内国内下游加工企业开工向好，但河北、山东、河南等地区仍受冬奥会环保管控等影响，消费尚未完全复工复产。库存端，广西运力恢复，铝产品将持续到货，国内铝社会库存维持累库状态，本周SMM国内电解铝社会库存103.9万吨，较本周一累库4.5万吨，承压铝价。海外LME铝库存小幅下降至84.9万吨，周降幅为2.97％。 图7：SHFE铝合约收盘曲线 图8：全球铝库存 图9：国产和进口氧化铝价格 图10：铝价和电解铝利润 2.2.能源金属：2022年1月电池产量表现亮眼，或进一步带动能源金属板块热度 据中国动力电池联盟数据，2022年1月中国动力电池产量29.66Gwh，环比小幅下降6.2%，同比上涨146.2%。此次季节性表现显著强于历史同期，2019-2021年1月动力电池产量环比下降幅度分别为-16%，-53%，-20%。虽面临补贴退坡、上游电池金属价格处于高位的压力，终端需求依然呈现强韧性，板块热度有望延续。分正极化学成分看，三元铁锂比例维持37：63，结构自2021年四季度以来较为稳定。相较于装机三元铁锂比例45：55，产量显示了更为激进的铁锂渗透率。且铁锂产量-装机创历史新高达9.9GWh，远高于三元的3.5GWh，显示了较高的非国内装机（如出口等）需求。内外磷酸铁锂需求提升有望进一步拉动铁锂产业链板块景气，持续看好上游镍钴锂能源金属需求维持旺盛。 新能源汽车下乡或进一步推升国内新能源汽车渗透率。2月17日，中国汽车工业协会发布《2022年度新能源汽车下乡车型申报通知》据中汽协，2021年，新能源汽车下乡车型共完成销售106.8万辆，同比增长169.2%，高于该年新能源汽车市场整体增速约10%。2021年新能源汽车下乡活动发布了两批车型推荐名录，24家