本周研究跟踪与投资思考:本周我们重点跟踪:1)618 大促情况;2)5 月主要家电品类的零售表现。数据显示,今年 618 趋势性家电品类表现火爆,大电龙头有望稳健增长;5 月物流恢复下,线上家电零售得到高速复苏。 618 大促结果出炉:大电龙头表现良好,新消费有望高速成长。根据京东发布的战报,618 期间“家电新品与中高端家电成为用户首选,成交额是去年同期的 5 倍,家电件单价平均同比提升 30%,成套购家电成交额是去年同期的 2 倍”。新风空调、空气炸锅、扫拖一体洗地机、免洗破壁机、游戏投影和 4K 高清投影均有翻倍以上增长。从公司 618 战报看,海尔 618 销额增长23%,火星人销额增长 29.5%至 3.5 亿,帅丰电器成交额增长 202%至 1.3 亿。 空调:线上有所改善,均价持续提升。5 月空调线上零售量/额同比-8.3%/-1.1%,线下零售量/额同比-45.8%/-40.2%。5 月空调线下销售依然受到疫情的较大影响,叠加冷夏和雨天较多,整体表现不佳。价格方面,5 月空调线上线下销售均价分别增长 7.8%/10.2%,均价同比上涨超 18 个月。分公司看,海尔和海信的表现相对较为领先,全线市占率均有所提升,表现好于行业。 冰箱:5 月线上销售额增长 46%,龙头海尔表现领先。5 月冰箱线上零售量/额同比+35.3%/+46.3%,线下零售量/额同比-30.9%/-19.0%。线上线下销售均价同比分别+8.3%/+17.9%,均价延续上涨趋势。分公司来看,冰箱龙头海尔表现优于行业,市占率持续提升,线上/线下市占率同比提升 3.5/2.6pct。 洗衣机:线上销售高速复苏,小天鹅、海尔表现占优。5 月洗衣机零售额同比+13.9%,其中线上线下销售额分别+42.8%/-26.5%。5 月随着物流的恢复,前期积压的需求得到快速释放,洗衣机线上销售同比实现高速增长。均价方面,5 月洗衣机线上线下均价分别+3.7%/+10.1%。分公司来看,海尔、小天鹅表现优于行业,线上线下市占率分别提升 2.5/3.1pct 和+4.9/+3.1pct。 集成灶:5 月线上增长 71%,需求复苏向好。5 月集成灶景气度在疫情好转后出现明显回升,线上同比增长超过 71%,线下受疫情影响下滑 5.6%,合计同比增长 4.4%。量价拆分来看,5 月线上线下销售均价分别+27.4%/+3.7%。分公司看,5 月集成灶头部企业火星人、亿田、美大、帅丰市占率均有所提升。 重点数据跟踪:市场表现:本周家电周相对收益+2.78%。原材料:LME3 个月铜、铝价格分别周度环比-4.6%、-7.7%至 9097/2500 美元/吨;冷轧价格周环比持平至 5467 元/吨。集运指数:美西/美东/欧洲线本周环比分别+0.97%、-0.04%、-0.00%;资金流向: 美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.02%、+0.10%、+0.29%。 核心投资组合建议:白电推荐效率提升的海尔智家、B 端再造增长的美的集团;厨电推荐全维度改善的亿田智能、高增长强激励的集成灶龙头火星人; 小家电推荐智能投影龙头极米科技,2B、2C 齐头并进的光峰科技,需求复苏的小家电龙头新宝股份、小熊电器、苏泊尔、九阳股份。 风险提示:疫情导致产销波动;市场竞争加剧;原材料价格大幅上涨。 1、核心观点与投资建议 (1)重点推荐 家电行业在上下游承压及 Q1 疫情反复的情况下依然实现稳健增长,收入韧性较强;盈利端,白电、厨电及小家电板块 Q1 盈利能力同比或环比实现改善,随着提价等应对措施逐渐生效,后续盈利改善可期。在疫情影响有望逐渐明朗的背景下,我们建议积极布局低估值公司的白电龙头,向上有价格调整带来的盈利修复和需求复苏,向下有家电销售维持稳健叠加低估值带来的高防御性。 家电龙头美的集团凭借灵活的调整率先走出疫情影响,内外销稳健增长,B 端业务表现强劲,Q1 净利率已出现同比正增长,我们推荐基本面稳固、最有望受益于家电行业积极复苏的美的集团。白电龙头海尔智家凭借前期在高端化、智能化、套系化上的深耕,厚积薄发,空冰洗终端销售表现均领先行业,市占率稳步攀升,推荐全球供应链布局下效率积极提升、内外盈利能力显著改善的海尔智家。推荐受益于空调复苏、渠道改革持续推进、原材料成本降低、估值性价比凸显的空调龙头格力电器。 厨电板块受到地产景气度的影响,但厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓,有望再次开辟出新的成长曲线;集成灶近期虽然受到疫情的波及,但行业高景气度有望在疫情好转后快速恢复,低渗透下行业成长可期。 在当前稳增长的背景下,厨电行业在疫情好转后的需求弹性较大,盈利端有望同步改善,推荐积极扩渠道、营销投入大的亿田智能、火星人,积极扩品类的厨电龙头老板电器。 小家电板块中,传统小家电经历一年的打磨之后,通过积极的渠道调整、新品类的扩展,2022 年营收回归稳健增长,行业格局有所优化,盈利端环比也有所改善。 我们看好传统必选类小家电在疫情期间的需求韧性,推荐新宝股份、小熊电器、苏泊尔、九阳股份。新消费小家电整体增长较快,行业空间广阔,同时行业内龙头通过不断强化产品、加大营销投放,在行业高速成长的背景下巩固自身领先优势,带动业绩的高速增长。我们持续看好新消费赛道迸发出的强劲动力,推荐投影仪头部企业极米科技、光峰科技,有望受益于疫情好转的局部按摩器龙头倍轻松。 (2)分板块观点与建议 白电:在国内需求恢复、出口高增和原材料成本传导背景下,看好白电持续的经营韧性,其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后,强化科技和 2B 端空间广阔、协同发力的美的集团,私有化成功、效率持续改善的海尔智家,以及渠道改革持续推进的格力电器; 厨电:推荐切中健康需求、高速增长的细分赛道集成灶,推荐锐意进取、渠道积极变革的亿田智能,高激励、线上领先的火星人; 小家电:推荐国内外渗透率较低、行业景气高增、技术+市场全面领先的投影仪龙头极米科技;技术积淀深厚,2B 和 2C 齐头并进的激光技术龙头光峰科技;建议关注需求恢复下小家电龙头小熊电器、新宝股份、苏泊尔、九阳股份。 2、本周研究跟踪与投资思考 本周 618 大促进入尾声,部分企业已率先发布 618 销售战报。结果显示,618 期间中高端家电和家电新品销售表现火爆,部分趋势性品类实现翻倍增长。从公司的战报看,海尔 618 销额增长 23%,火星人销额增长 29.5%至 3.5 亿,帅丰电器成交额增长 202%至 1.3 亿。 此外,我们重点梳理 5 月家电主要品类的零售表现:奥维云网数据显示,在国内疫情好转之后,伴随着物流的恢复,线上家电销售得到高速回弹,其中冰箱 5 月线上销售额增长 46%,洗衣机线上销售额增长 43%,集成灶线上销售额增长 71%。 后续随着疫情的持续好转,家电线上线下消费有望走出疫情的不利影响,叠加消费刺激政策的有利催化,看好家电下半年的需求复苏。 2.1618 大促结果出炉 : 大电龙头表现良好 , 新消费有望高速成长 中高端家电销售火爆,新消费家电高速成长。根据京东发布的战报,2022 年 618期间(5 月 31 日 20:00-6 月 18 日 23:59),“家电新品与中高端家电成为用户首选,成交额是去年同期的 5 倍,家电件单价平均同比提升 30%,成套购家电成交额是去年同期的 2 倍”。从细分品类看,游戏电视成交金额同比增长 5 倍,新风空调成交额是去年同期 10 倍,空气炸锅成交量同比增长 5 倍,扫拖一体洗地机成交额同比增长 100%;免洗破壁机成交量同比增长 200%,游戏投影和 4K 高清投影成交额同比增长均达到 10 倍。分品牌看,“超 1100 个家电品牌成交额同比增长超 50%,超 780 个家电品牌成交额同比增长超 100%”。 图1:京东 618 中,中高端家电、家电新品快速增长 从公司发布的战报来看,家电公司均有较为不错的增长。根据海尔发布的 618 战报,海尔 618 期间销售额同比增长 23%,增速实现领跑,在高端家电和成套家电上销售表现亮眼,连续成为冰箱、洗衣机、热水器、冷柜等品类的全网第一。根据火星人发布的 618 战报,火星人在 618 期间全网累计销售额达到 3.47 亿,同比增长 29.5%,成为集成灶、集成洗碗机的全网行业第一。帅丰电器在 618 期间实现全网成交额 1.33 亿,同比增长 202%,其中蒸烤一体集成灶在京东、天猫销售额 1.03 亿,成为全网单品销冠王。 图2:5 月集成灶线上均价保持上涨 图3:火星人、帅丰电器 618 销售表现高增 2.2白电:冰洗快速回弹,空调销售仍承压 5 月在全国疫情出现明显好转的背景下,伴随着物流的恢复,白电线上销售均出现回暖趋势,其中冰洗增速快速回正,需求回补趋势明显。奥维云网抽样数据显示,5 月白电线上销售出现明显好转,线下依然延续增速同比下滑的趋势,空调 5月销售额下滑 14%,冰箱 5 月销售额增长 19%,洗衣机销售额增长 14%,5 月冰洗销售出现显著回弹。前 5 月累计来看,1-5 月空调销售额同比下滑 10%,冰箱销额下滑 1%,洗衣机销额下滑 3%。 图4:5 月冰洗销售出现明显回弹 图5:5 月冰洗销量快速增长 (1)空调:线上有所改善,均价持续提升 5 月空调线上零售量/额同比-8.3%/-1.1%,线下零售量/额同比-45.8%/-40.2%。5月空调线下销售依然受到疫情的较大影响,叠加冷夏和雨天较多,整体表现不佳; 线上增速则出现一定的环比改善。累计来看,前 5 月空调线上销额同比下降 1.6%,线下销额同比下滑-25.2%。价格方面,5 月空调线上线下销售均价分别增长7.8%/10.2%,均价实现连续 18 个月同比正增长。 图6:5 月空调线上销售额增速有所改善 图7:5 月空调线下销售额增速持续回落 图8:5 月空调线上销售均价上涨 7.8% 图9:5 月空调线下销售均价上涨 10.2% 分公司来看,在行业持续承压的背景下,主要空调企业 5 月销售表现有所分化,海尔和海信的表现相对较为领先 。 格力空调 5 月线上线下零售额同比分别-2.5%/-40.9%,美的空调线上线下零售额同比分别-25.0%/-44.4%,海尔空调线上线下零售额同比分别 +50.5%/-18.2% , 海信空调线上线下零售额分别+39.7%/-23.9%。市占率上看,海尔线上线下市占率分别提升 3.9/4.9pct,海信线上线下市占率分别提升 0.8/1.9pct。(奥维云网线下销售统计以线下 KA 数据为主,部分公司如美的、格力等线下销售渠道以专卖店等为主,会与奥维云网的线下统计数据存在一定的偏差。) (2)冰箱:5 月线上销售额增长 46%,龙头海尔表现领先 奥维云网数据显示,5 月冰箱线上销售高速回弹,线下延续下滑。5 月冰箱线上零售量/额同比+35.3%/+46.3%,线下零售量/额同比-30.9%/-19.0%。累计来看,2022年前 5 月线上线下累计销额同比分别+7.2%/-16.0%,线上销额已经回归正增长,线下则依然受到疫情的冲击。量价拆分来看,5 月线上线下销售均价同比分别+8.3%/+17.9%,线上线下价格均有所增长,但整体而言,由于线上销售均价低、占比持续快速提高,行业合计均价出现一定的下滑。 图10:5 月冰箱线上销售额增速快速回弹 图11:5 月冰箱线下销售额增速有所下滑 图12:5 月冰箱线上销售均价提高 8.3% 图13:5 月冰箱线下销售均价上涨 17.9% 分公司来看,冰箱龙头海尔表现优于行业,市占率持续提升。海尔冰箱 5 月线上线下销售额分别 +60.4%/-12.3% , 线上 / 线下市占率同比提升 3.5/2.6pct 至39.7%/40.4%;美的冰箱线上线下销售额同比分别+33.8%/-27.8%。 (3)洗衣机:线上销售高速复苏