家电行业周报（22年第47周）：10月白电零售回暖，海尔冰洗表现领先

本周研究跟踪与投资思考：本周我们继续跟踪 10 月白电零售表现。受到天猫双十一付尾款及现货活动时间提前至 10 月底的影响，白电线上销售回暖。 白电：10 月空调、冰箱零售回暖。奥维云网抽样数据显示，空调 10 月销售额同比下滑 0.1%，冰箱销售额同比增长 7.2%，洗衣机零售额同比下滑 13.2%。 10 月受到天猫提前付尾款及现货销售时间的影响，线上销售表现较好，带动整体零售回暖。累计来看，1-10 月空调销售额同比下滑 4.8%，冰箱销额下滑 2.2%，洗衣机销额下滑 6.7%。今年以来虽然受到疫情的不利影响，但国内白电的销售依然表现稳健，需求韧性较强。 空调：10 月线上增长 19%，线下依然承压。10 月空调线上零售量/额同比+22%/+19% ， 线下零售量 / 额同比 -38%/-34% ， 合计零售量 / 额同比+3.6%/-0.1%。由于天猫双十一提前，线上零售量额出现一定增长，拉动整体零售额回暖。累计来看，1-10 月空调线上销售额同比增长 0.8%，线下销售额同比下滑 18.6%，线下销售持续承压。价格方面，10 月空调线上均价同比-2.3%至 3171 元/台，线下销售均价则保持持续上涨，同比增长 6.7%至 4485元/台。分公司来看，10 月各公司整体表现与行业相近。 冰箱：均价延续上涨，线上增长28%。10 月冰箱线上零售量/额同比+20%/+28%，线下零售量/额同比-35%/-28%。线上线下冰箱销售均价有所上升，线下零售均价上涨 11%，线上均价上涨 7%。累计来看，1-10 月冰箱线上销售额同比增长 4%，线下销售额同比下滑 14%，线上累计销额实现正增长，线下在疫情的影响下有一定的下滑。分公司来看，冰箱龙头海尔零售表现好于行业。 洗衣机：线上线下均价提升，零售表现有所承压。10 月洗衣机零售额同比下滑 13%，其中线上线下销售额分别-3.6%/-37%，线下零售表现持续承压。累计来看，1-10 月洗衣机线上线下销额同比分别+0.1%/-22.2%，三大白电线上零售表现均好于线下 。 均价方面 ， 10 月洗衣机线上线下均价分别+8.7%/+6.4%，线上均价涨幅环比明显提升，线下均价涨幅环比下降。分公司来看，10 月海尔、小天鹅洗衣机表现优于行业。 重点数据跟踪：市场表现：上周家电周相对收益+1.40%。原材料：LME3 个月铜、铝价格分别周度环比-4.2%、-1.1%至 8084/2399.5 美元/吨；冷轧价格周环比+0.2%至 4590 元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线本周环比分别-8.91%、-5.38%、-6.51%；海外天然气价格：周环比+34%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.74%、+0.34%、+0.21%。 核心投资组合建议：小家电推荐光峰科技、小熊电器；白电推荐海尔智家、美的集团；照明板块推荐佛山照明。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 Q3家电上市公司在上下游承压及疫情反复的情况下依然展现出强大的韧性，收入稳健增长，利润持续改善。后续随着原材料价格稳步回落及需求复苏，家电行业有望延续今年以来的良好趋势，预计家电上市公司整体收入有望保持稳定，盈利持续改善。分不同板块看，预计白电及小家电板块收入表现更为稳固，利润弹性更大；切入新能源领域的公司有望在第二成长曲线的助推下持续发展。 在家电需求有望保持稳健的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有价格调整带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电销售维持稳健叠加低估值带来的高防御性，推荐效率持续优化的海尔智家、B端再造增长的美的集团。 小家电板块中，传统小家电经历一年打磨之后，通过积极的渠道调整、新品类扩展，2022年营收回归稳健增长，行业格局优化，盈利持续改善。我们看好传统必选类小家电在疫情期间的需求韧性，推荐小熊电器、新宝股份。新消费小家电整体增长较快，行业空间广阔，同时行业内龙头通过不断强化产品、加大营销投放，在行业高速成长的背景下巩固自身领先优势，带动业绩的高速增长。推荐2B、2C齐头并进的光峰科技。 照明板块，推荐国内照明行业龙头佛山照明，公司通用照明主业稳固，同时背靠产品技术和股东优势切入智慧灯杆、智能家居、海洋动植物照明等新兴百亿赛道； 收购南宁燎旺协同拓展车灯市场，双方优势互补，锐意开拓新能源客户，车灯近千亿空间成长潜力大；收购LED封装龙头国星光电，推进产业链一体化，技术与成本有望高效协同。 （2）分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、原材料价格好转的背景下，看好白电持续的经营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，私有化成功、效率持续改善的海尔智家，央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电，以及渠道改革持续推进的格力电器； 小家电：推荐技术积淀深厚、2B和2C齐头并进的激光技术龙头光峰科技，需求恢复格局优化下的小家电龙头小熊电器、新宝股份。 2、本周研究跟踪与投资思考 本周我们继续跟踪10月家电主要品类的零售表现。10月线下疫情影响依然存在，销售持续承压；线上受到天猫双十一预售付尾款及现货购买时间提前至10月31日20:00（此前一直在11月1日开始）的影响，销售有所回暖。根据奥维云网的抽样数据，空调10月零售额同比下滑0.1%，冰箱零售额同比增长7.2%，洗衣机零售额同比下滑13.2%。 2.1白电：10月空调、冰箱零售回暖 10月空调、冰箱零售表现有所回暖，空调基本持平、冰箱增长7%，而洗衣机则有所承压。奥维云网抽样数据显示，空调10月销售额同比下滑0.1%，冰箱销售额同比增长7.2%，洗衣机零售额同比下滑13.2%。10月受到天猫提前付尾款及现货销售时间的影响，线上销售表现较好，带动整体零售回暖。累计来看，1-10月空调销售额同比下滑4.8%，冰箱销额下滑2.2%，洗衣机销额下滑6.7%。今年以来虽然受到疫情的不利影响，但国内白电的销售依然表现稳健，需求韧性较强。 图1：10月空调、冰箱零售表现有所好转 图2：10月空调、冰箱零售量均同比正增长 2.2空调：10月线上增长19%，线下依然承压 根据奥维云网的数据，10月空调线上零售量/额同比+22%/+19%，线下零售量/额同比-38%/-34%，合计零售量/额同比+3.6%/-0.1%。由于天猫双十一提前，线上零售量额出现一定增长，拉动整体零售额回暖。累计来看，1-10月空调线上销售额同比增长0.8%，线下销售额同比下滑18.6%，线下销售持续承压。价格方面，10月空调线上均价同比-2.3%至3171元/台，线下销售均价则保持持续上涨，同比增长6.7%至4485元/台。 图3：10月空调线上销售额增长19% 图4：10月空调线下销售额下滑34% 图5：10月空调线上销售均价下跌2% 图6：10月空调线下销售均价上涨7% 分公司来看，10月各公司整体表现与行业相近。格力空调10月线上线下零售额同比分别-11%/-31%，美的空调线上线下零售额同比分别+21%/-44%，海尔空调线上线下零售额同比分别+12%/-24%，海信空调线上线下零售额分别+46%/-6%。（奥维云网线下销售统计以线下KA数据为主，部分公司如美的、格力等线下销售渠道以专卖店等为主，会与奥维云网的线下统计数据存在一定的偏差，敬请注意。） 图7：10月海尔、海信的空调零售表现占优 2.3冰箱：均价延续上涨，线上增长28% 奥维云网数据显示，10月冰箱线上零售量/额同比+20%/+28%，线下零售量/额同比-35%/-28%。线上线下冰箱销售均价有所上升，线下零售均价上涨11%，线上均价上涨7%。累计来看，1-10月冰箱线上销售额同比增长4%，线下销售额同比下滑14%，线上累计销额实现正增长，线下在疫情的影响下有一定的下滑。 图8：10月冰箱线上销售额同比增长28% 图9：10月冰箱线下销售额同比下滑28% 图10：10月冰箱线上销售均价上涨7% 图11：10月冰箱线下销售均价上涨11% 分公司来看，冰箱龙头海尔零售表现好于行业。海尔冰箱10月线上线下销售额分别+35%/-27%，表现好于行业；美的冰箱线上线下销售额同比分别+43%/-40%；容声冰箱线上线下销售额分别+19%/-25%。 图12：10月海尔冰箱零售表现领先行业 2.4洗衣机：线上线下均价提升，零售表现有所承压 10月洗衣机零售额同比下滑13%，其中线上线下销售额分别-3.6%/-37%，线下零售表现持续承压。累计来看，1-10月洗衣机线上线下销额同比分别+0.1%/-22.2%，三大白电线上零售表现均好于线下。均价方面，10月洗衣机线上线下均价分别+8.7%/+6.4%，线上均价涨幅环比明显提升，线下均价涨幅环比下降。 图13：10月洗衣机线上销售额下滑4% 图14：10月洗衣机线下销售额下滑37% 图15：10月洗衣机线上均价涨幅较大 图16：10月洗衣机线下均价上涨6% 分公司来看，10月海尔、小天鹅洗衣机表现优于行业。10月海尔洗衣机线上线下销售额分别+8%/-35%，小天鹅洗衣机线上线下分别+16%/-38%，行业表现稳健。 图17：10月海尔、小天鹅表现优于行业 3、重点数据跟踪 3.1市场表现回顾 本周家电板块上涨1.74%；沪深300指数上涨0.35%，周相对收益+1.40%。 图18：本周家电板块实现正相对收益 3.2原材料价格跟踪 金属价格方面 ， 本周LME3个月铜 、 铝价格分别周度环比-4.2%、-1.1%至8084/2399.5美元/吨；上周冷轧价格周环比+0.2%至4590元/吨。 图19：LME3个月铜价本周震荡降低 图20：LME3个月铜价高位下滑后维持震荡 图21：LME3个月铝价格本周震荡降低 图22：LME3个月铝价高位回落后维持震荡 图23：冷轧价格上周价格上升 图24：冷轧价格高位回调后再次震荡 3.3海运及天然气价格跟踪 海运价格自2021年4月起逐步上升，近期高位持续回落。本周出口集运指数-美西线为1036.96，周环比-8.91%；美东线为1780.34，周环比-5.38%；欧洲线为2514.7，周环比-6.51%。 海外天然气价格自2020年底开始攀升，近期高位回落。本周海外天然气价格（此次以路易斯安那州亨利港天然气现货价代表）周环比+34%至6.2美元/百万英热单位。 图25：海运价格持续回落 图26：天然气价格本周回弹 3.4北向资金跟踪 资金流向方面，本周重点公司陆股通持股比例集体提升，美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.74%、+0.34%、+0.21%。 图27：美的集团上周股通持股比例上升 图28：格力电器上周股通持股比例上升 图29：海尔智家持股比例上升 4、重点公司公告与行业动态 4.1公司公告 【美的集团】全资子公司美的电气亦按照每股80.77欧元的价格向少数股东支付了收购价款。前述收购完成后，美的电气通过其全资境外子公司间接合计持有库卡100%股权。 【盾安环境】中国证监会核准公司非公开发行不超过1.39亿股新股。 4.2行业动态 【奥维云：厨电双11报告|从高增长到高质量增长】据奥维云网（AVC）线上监测数据显示，2022年“双十一”大促期间线上市场厨房场景下家电品类销售（不含拼多多、抖音、快手）规模213.2亿元，同比增长7.1%。其中，专业（功能）厨电规模199.6亿元（含冰冷两大存储类厨房家电、燃净两大净洗类厨房家电），同比增长8.3%；集成厨电规模15.5亿元，同比下滑5.3%；厨电套系规模18.4亿元，同比增长0.6%。 【奥维云：彩电双11报告|规模回落，品质成为消费主旋律】据奥维云网（AVC）线上监测数据显示 ，2022年中国彩电双11促销阶段 （22W