原油沥青周报：原油：关注OEPC+会议结果 沥青：炼厂季节性累库，沥青或跟随成本震荡为主
原油沥青周报 原油：关注OEPC+会议结果 沥青：炼厂季节性累库，沥青或跟随成本震荡为主 广发期货APP 微信公众号 王慧娟 从业资格：F03090246 投资咨询资格：Z0019725 联系方式：020-8881803318813049220 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年11月26日 品种主要观点11.27-12.1策略11.20-11.24策略 石油需求端受海外经济拖累仍表现疲弱，当下市场关注点聚焦OPEC+会议，OPEC+产量决策将对明年油市供需结构带来重要影响。当下OPEC+分歧在于部分成员国对于其石油配额表示不满，而2023年沙特在OPEC+的减产行动中贡献主要份额，囚徒 困境博弈为原油供应带来不稳定因素。如果OPEC+维持原减产政策不变，油价预计短期震荡思路，OPEC+会议 等待反弹后布空机会，布 原油回落，但或受油品低库存结构影响，布油75美元/桶亦有支撑；若OPEC+成员国就 分歧达成一致并进一步扩大减产规模，油价预计上涨，中期低价做多为主；如果沙特恢复产量或者增产，油价下方空间也将进一步打开。OPEC+会议的不确定性放大油价波动，短期OPEC+会议落地前预计油价延续震荡走势，关注OPEC+会议结果 。 前建议观望，布油参考75- 83美元/桶 油参考73-83美元/桶 油价转跌后沥青理论利润有所修复，近期部分炼厂复产，沥青供应小幅增加，但整体利润偏低情况下，沥青供应预计维持季节性低位。委油制裁解除后，稀释沥青贴水有所走高，一定程度上抬升生产成本。需求层面，北方降温降雪天气的到 沥青来抑制下游需求，沥青需求降至低位后预计延续疲弱，下游冬储观望情绪为主。整体而言，当前炼厂呈现季节性累库节奏不变，但供应偏低情况下炼厂的库存压力有限，叠加稀释沥青原料成本抬升，中长期沥青裂解价差预计仍以修复为主。OPEC+会议前，油价预计震荡走势为主，短期沥青单边或跟随震荡 单边震荡思路，02合约参考3480-3640元/吨；中长期逢低做多沥青裂解价差；月差1-6逢高反套 单边震荡思路，01合约参考3500-3650元/吨；中长期逢低做多沥青裂解价差 品种观点 原油 1、行情回顾 原油行情回顾 上周油价走势震荡偏弱。基本面方面，海外成品油需求疲弱，美油延续累库，原油供需结构未有好转，周内市场关注OPEC+会议动向，OPEC+内部成员显示分歧，OPEC+会议推迟加重市场悲观情绪，油价承压运行为主。 2023年12月沙特至欧洲、美国和亚洲OSP官价维持不变 沙特至美国OSP 沙特至亚洲OSP 沙特至亚洲OSP 8 3 -2 2011/11/1 2012/6/1 13/1/1 /8/1 /1 -7 沙特至美国OSP 8 6 4 2 0 -2 -4 2011/11/1 2012/6/1 13/1/1 /8/1 /1 -6 沙特至欧洲OSP 6 1 -4 -9 -14 沙特至欧洲OSP 2011/11/1 2012/6/1 2013/1/1 2013/8/1 2014/3/1 2014/10/1 2015/5/1 2015/12/1 2016/7/1 2017/2/1 2017/9/1 2018/4/1 2018/11/1 2019/6/1 2020/1/1 2020/8/1 2021/3/1 2021/10/1 2022/5/1 2022/12/1 2023/7/1 $/b 亚洲 变动 美国 变动 欧洲 变动 轻质中质重质 4.00 0.00 7.45 0.00 7.20 0.00 3.45 0.00 8.15 0.00 6.00 0.00 1.70 0.00 7.70 0.00 3.30 0.00 轻质中质重质 上周内外盘价差走弱，B-W价差走强，EFS价差走弱 2023/11/24 最新值 最新均值 上周均值 均值变动 沪油-布油 5.31 -0.28 14.43 -14.71 沪油-美油 38.24 33.30 43.21 -9.91 B-W 5.04 4.97 4.19 0.78 EFS -0.72 -0.57 -0.24 -0.33 内外盘价差（RMB/b） 境外跨市价差（$/b） 150 100 50 0 -50 -100 原油内外盘价差 沪油-布油(元/桶）沪油-美油(元/桶） 15 10 5 0 -5 -10 原油跨区价差(美元/桶) 10 8 6 4 2 0 -2 B-W(美元/桶）EFS（美元/桶）(右) 7 WTI月差结构（$/b）BRENT月差结构（$/b） WTI月差结构 155 134 113 9 2 7 1 5 30 1-1 -1-2 Brent月差结构 14 12 10 8 6 4 2 0 10 8 6 4 2 0 -2 -4 M1-M6（左） M1-M12（左） M1-M2 M1-M3 M1-M12（左）M1-M2M1-M3M1-M6 SC月差结构（￥/b） Dubai月差结构（$/b） 50 40 30 20 10 0 -10 SC月差结构 80 60 40 20 0 -20 Dubai月差结构 8 6 4 2 0 -2 -4 上周原油月差震荡 2023/8/22023/9/22023/10/22023/11/2 M1-M2M1-M3M1-M6(左) 2023/8/32023/9/32023/10/32023/11/3 M1-M2M1-M3M1-M6 截至11月14日布油管理资金净持仓环比减少，美油管理资金净持仓环比减少 最新 资金多头持仓 环比 资金空头持仓 环比 管理资金净持仓 环比 WTI 213,109 -4,954 113,546 6,792 99,563 -11,746 Brent 222,952 -4,305 51,023 -906 171,929 -3,399 美油管理资金头寸 布油管理资金头寸 WTI期货资金持仓 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2019/4/30 2020/4/30 2021/4/30 2022/4/30 2023/4/30 资金多头 资金空头 WTI资金净持仓 BRENT期货资金持仓 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2019/4/30 2020/4/30 2021/4/30 2022/4/30 2023/4/30 资金多头 资金空头 BRENT资金净持仓 2、供应分析 千桶/天OPEC原油产能与产量 40000 38000 36000 34000 32000 30000 28000 26000 24000 22000 2011/12/1 2012/7/1 2013/2/1 2013/9/1 2014/4/1 2014/11/1 2015/6/1 2016/1/1 2016/8/1 2017/3/1 2017/10/1 2018/5/1 2018/12/1 2019/7/1 2020/2/1 2020/9/1 2021/4/1 2021/11/1 2022/6/1 2023/1/1 2023/8/1 20000 过剩产能（右轴）OPEC产量OPEC产能 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 千桶/天OPEC各国过剩产能 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 三位消息人士称，欧佩克+在与非洲产油国就2024年产量水平达成妥协的道路上又近了一步。此前有官员表示，欧佩克+成员国安哥拉和尼日利亚的目标是提高石油产量配额。其中一位不愿透露姓名的消息人士表示，他“有99%的信心”认为欧佩克+可能在11月30日达成协议。 千桶/天 沙特 伊拉克 伊朗 利比亚 加蓬 委内瑞拉 安哥拉 尼日利亚 赤道几内亚 科威特 阿尔及利亚 阿联酋 刚果 OPEC产量 2023/10/31 9,010 4,260 3,080 1,090 220 800 1130 1490 70 2560 960 3150 260 28080 2023/9/30 9,000 4,300 3,110 1,110 200 770 1110 1430 60 2580 960 3150 250 28030 2023/8/31 8,980 4,260 3,100 1,140 220 800 1130 1340 90 2560 940 3120 240 27920 2023/7/31 9,110 4,250 2,980 1,100 200 780 1150 1260 80 2550 970 3090 260 27780 2023/6/30 9,960 4,180 2,950 1,150 210 780 1110 1390 70 2570 960 3100 260 28690 2023/5/31 9,960 4,140 2,890 1,120 200 740 1110 1380 50 2550 970 3130 250 28490 2023/4/30 10,470 4,130 2,680 1,100 190 730 1050 1200 70 2680 1010 3180 270 28760 2023/3/31 10,400 4,380 2,580 1,130 200 720 990 1440 50 2680 1020 3250 270 29110 2023/2/28 10,370 4,460 2,560 1,140 200 700 1100 1440 60 2690 1010 3230 280 29240 2023/1/31 10,380 4,470 2,600 1,100 190 670 1140 1360 60 2690 1010 3190 260 29120 2022/12/31 10,480 4,480 2,640 1,170 160 660 1080 1330 60 2670 1020 3170 260 29180 2022/11/30 10,470 4,480 2,520 1,150 190 690 1090 1200 80 2670 1010 3180 260 28990 2022/10/31 10,910 4,570 2,510 1,170 210 660 1050 1150 80 2810 1050 3420 250 29840 2022/9/30 11,010 4,520 2,490 1,200 200 670 1160 1100 100 2820 1040 3350 290 29950 2022/8/31 10930 4430 2520 1080 200 640 1170 1130 100 2810 1030 3350 270 29660 2022/7/31 10780 4420 2520 700 200 710 1130 1200 100 2770 1020 3240 260 29050 2022/6/30 10600 4420 2550 670 190 710 1200 1230 90 2640 1020 3190 270 28780 2022/5/31 10430 4430 2580 760 220 680 1160 1300 90 2690 1020 3100 260 28720 2022/4/30 10380 4460 2580 900 200 700 1140 1370 110 2610 990 3010 270 28720 2022/3/31 10270 4290 2590 1050 180 680 1170 1480 100 2640 990 2980 270 28690 2022/2/28 10170 4280 2550 1120 180 620 1170 1500
