国防军工行业：国企三年改革收官之年，多项并举贯彻落实

事件：5月26日，中航电子和中航机电发布公告，为加快机载系统业务的发展，中航电子拟向中航机电全体股东发行股票对中航机电进行吸收合并。5月27日，国资委印发《提高央企控股上市公司质量工作方案》，明确各企业集团公司需于2022年8月底将工作方案报送国资委，2024年底全面验收评价。 对此点评如下： 2022年5月26日，双方公告中航电子拟通过换股方式吸收合并中航机电，国企改革行动或迎来新突破。中航航空电子系统股份有限公司主营业务为航空电子系统产品，主要产品包括航空、航天、舰船、兵器等领域的机械电子、航空电子、自动控制、仪器仪表、惯性导航、电子信息、雷达与火控系统及基础元器件等。截至5月27日中航电子市值397亿元，2021年年报显示归母净利8.0亿元，过去三年复合增速为19%；中航工业机电系统股份有限公司主营业务为航空机电产品的设计研发、生产制造、市场开拓、售后服务、维修保障。同期市值440亿元，2021年年报显示归母净利12.7亿元，过去三年复合增速为15%。电子机电合并，收官之年带头响应军工国企改革。资产重组将实现上市公司在航空产业链中优势资源的整合，有望给公司带来更广阔的业务范围，进一步提升盈利能力。国企改革加速推进有望提振板块情绪，在行业高确定性景气下有望催化新一轮板块行情 强强联合有助于公司机载业务发展。“强强联合”的上市公司重组计划符合航空产业链发展规律，资产重组将实现上市公司在航空产业链中优势资源的整合，帮助企业迅速扩大规模的同时带来更广阔的业务范围，从而进一步提升盈利能力。在军工国企改革三年行动的政策推动下，本次中航电子拟吸收合并中航机电将有可能诞生新的近千亿级军工上市公司，同时拉开了“国企改革三年行动”收官大幕，各军工集团有望落地相应军工国企改革政策，通过继续加大优质资产注入上市公司力度，将非上市的优质资产逐步有计划地注入上市公司，稳妥探索符合条件的多板块上市公司分拆上市，持续推进深化国企改革目标，军工企业的资产证券化率将迎来持续提升。 新方案印发，有望提升行业景气度。国资委印发《提高央企控股上市公司质量工作方案》，明确各企业集团公司需于2022年8月底将工作方案报送国资委，2024年底全面验收评价，军工混改有望加速。分类推进上市平台建设，形成梯次发展格局。做强做优一批，以优势上市公司为核心，通过资产重组、股权置换等多种方式，加大专业化整合力度，推动更多优质资源向上市公司汇聚，剥离非主业、非优势业务，解决同业竞争、规范关联交易，大力优化产业布局、提升运营质量，推动上市公司核心竞争力、市场影响力迈上新台阶，力争成为行业领军企业。 方案要求增进上市公司市场认同和价值实现，增强投资者关系管理。强化投资者关系管理，建立多层次良性互动机制。鼓励中央企业根据实际情况制定上市公司投资者关系管理指导意见，督促上市公司建立各部门协调机制，明确投资者关系工作责任部门及责任人员，每年制定投资者沟通工作方案，所组织的投资者交流活动应有较广覆盖面。推动业绩说明会常态化召开，使高质量业绩说明会成为央企标配。管理指导意见，督促上市公司建立各部门协调机制，明确投资者关系工作责任部门及责任人员。 中航证券：资管产品计划继续增持，彰显公司未来发展信心。2022年5月24日、5月25日，公司控股股东中国航空工业集团有限公司控股孙公司中航证券有限公司管理的“聚富优选2号集合资管计划”通过上海证券交易所集中竞价交易系统增持中航航空高科技股份有限公司股票2,020,700股，增持金额约为人民币4,836.29万元，占公司总股本的0.1451%。本次拟增持股份基于对上市公司未来持续稳定健康发展的信心投资建议：各细分板块方面：军工行业基本面持续改善，未来成长确定性高，建议关注：1）主机厂：中航沈飞、航发动力、中航西飞、中直股份、洪都航空（未覆盖）；2）中游航空制造：中航高科、航宇科技、3）军工芯片：景嘉微、紫光国微；4）军工电子：振华科技、宏达电子（未覆盖）、 5）地面装备：捷强装备（未覆盖）6）军工材料：宝钛股份（未覆盖）、西部超导（未覆盖）7）资产证券化主线，关注中国电科集团的改革。 风险提示：宏观经济持续下行；国防开支预算增速不及预期；军用产品降价的风险；军品市场需求不及预期；民品市场开拓不及预期的风险；行业竞争加剧等。 事件：5月26日，中航电子和中航机电发布公告，为加快机载系统业务的发展，中航电子拟向中航机电全体股东发行股票对中航机电进行吸收合并。5月27日，国资委印发《提高央企控股上市公司质量工作方案》，明确各企业集团公司需于2022年8月底将工作方案报送国资委，2024年底全面验收评价。对此点评如下： 5月26日，中航电子和中航机电发布公告，为加快机载系统业务的发展，中航电子拟向中航机电全体股东发行股票对中航机电进行吸收合并。根据中航电子、中航光电公司公告：为重组形成中国航空工业集团有限公司重要的机载系统上市平台，加快机载系统业务的发展，中航航空电子系统股份有限公司（以下简称“中航电子”）与中航工业机电系统股份有限公司（以下简称“中航机电”）正在筹划由公司通过向中航机电全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并中航机电并发行A股股票募集配套资金（以下简称“本次交易”），本次交易不会导致公司实际控制人变更。 表1：近年军工行业资产重组案例 中航电子处于我国航电系统领先位置的公司，主要从事航空机载照明与控制系统产品的制造业务在航电系统各领域具备完整产业链，主营业务为航空电子系统产品，主要产品包括航空、航天、舰船、兵器等领域的机械电子、航空电子、自动控制、仪器仪表、惯性导航、电子信息、雷达与火控系统及基础元器件等。2021年年报中指出，公司在2021年实现营业收入98.39亿元，同比增幅12.5%；实现归母净利润7.99亿元，同比增幅26.6%。 中航机电同样在我国航空产业链的光电系统中处于领先位置，是国内唯一的航空机电全科目平台，主营业务为航空机电产品的设计研发、生产制造、市场开拓、售后服务、维修保障。2021年年报中指出，公司在2021年实现营业收入149.9亿元，同比增幅22.64%； 实现归母净利润12.7亿元，同比增幅18.27%。 表2：公司主要经营情况（单位：亿元） 截止至2022年5月30日，根据iFind金融数据终端，中航电子总市值为397.21亿元，中航机电总市值为439.76亿元，两家公司总市值之和达到了836.97亿元，预计在中航电子对中航机电吸收合并正式落地之后，有可能诞生接近千亿级规模的机载系统上市平台，逐步实现公司多元化优势资源的整合。 “强强联合”的上市公司重组计划符合航空产业链发展规律，资产重组将实现上市公司在航空产业链中优势资源的整合，帮助企业迅速扩大规模的同时带来更广阔的业务范围，从而进一步提升盈利能力。在军工国企改革三年行动的政策推动下，本次中航电子拟吸收合并中航机电将有可能诞生新的近千亿级军工上市公司，同时拉开了“国企改革三年行动”收官大幕，各军工集团有望落地相应军工国企改革政策，通过继续加大优质资产注入上市公司力度，将非上市的优质资产逐步有计划地注入上市公司，稳妥探索符合条件的多板块上市公司分拆上市，持续推进深化国企改革目标，军工企业的资产证券化率将迎来持续提升。 5月27日，国资委印发《提高央企控股上市公司质量工作方案》，明确各企业集团公司需于2022年8月底将工作方案报送国资委，2024年底全面验收评价。今年以来，国务院国资委和中央企业抓紧抓实国企改革三年行动，促进改革效能不断释放，目前，国企改革三年行动目标70%的预定任务已经顺利完成，为企业高质量发展提供了强劲动力，地方国企改革三年行动取得决定性进展，主体任务完成进度超过90%。 按照国务院国资委部署，2022年国企改革三年行动要聚焦重点难点抓攻坚，主要包括： 1）全面落实中央企业在完善公司治理中加强党的领导，推动前置研究清单有效执行；2）建设专业尽责、规范高效的董事会；3）全面实行经理层成员任期制和契约化管理，对关键核心技术人才实行具有市场竞争力的薪酬激励制度；4）推动混合所有制企业深度转换经营机制，持续探索差异化管控；5）深化跨行业跨领域跨企业专业化整合等。 截至目前，中央企业集团层面及98.2%的子企业实现了董事会应建尽建，超过70%的集团公司制定董事会授权制度，89.9%的符合条件的二、三级子企业实现外部董事占多数。 三项制度改革进一步取得实质性突破，经理层成员任期制和契约化管理制度全面建立，子企业签约比例达83.6%，比年初增长54.3个百分点。 2022年是国企改革三年行动（2020-2022）计划的收官之战，也是决战决胜国企改革三年行动的关键阶段，继中航电子与中航机电带头合并实现资产重组之后，军工混改有望加速。通过国企改革，公司能够以优化股份结构、完善内部管理体系等方式及时调整企业战略布局，更好地吸引投资者，提升国企运营效率。对国民经济来说，优化国有企业的经营战略有利于让更多资本流入对国民生活、国家经济建设至关重要的关键领域，促进特定行业的持续快速发展。 截至2021年年底，我国国有企业公司制改革基本完成，实现了历史性突破。要想全面完成国有企业公司制改革，意味着需要从法律上制度上实现政企分开、政资分开，有利于将国有企业打造成为真正独立的市场主体，从而构建新发展格局，进一步推动国有经济布局优化和结构调整，更好发挥国有经济战略支撑作用。 表3：2015年以来关于国企改革的重要事件、会议和出台政策、文件 投资建议：各细分板块方面：军工行业基本面持续改善，未来成长确定性高，建议关注： 1）主机厂：中航沈飞、航发动力、中航西飞、中直股份、洪都航空（未覆盖）；2）中游航空制造：中航高科、航宇科技、3）军工芯片：景嘉微、紫光国微；4）军工电子：振华科技、宏达电子（未覆盖）、5）地面装备：捷强装备（未覆盖）6）军工材料：宝钛股份（未覆盖）、西部超导（未覆盖）7）资产证券化主线，关注中国电科集团的改革。 风险提示：宏观经济持续下行；国防开支预算增速不及预期；军用产品降价的风险；军品市场需求不及预期；民品市场开拓不及预期的风险；行业竞争加剧等。