环保及公用事业行业：电力央企资产梳理专题，国企改革三年行动即将收官，电力集团优质资产重组进程有望加速

电力央企资产梳理专题：国企改革三年行动即将收官，电力集团优质资产重组进程有望加速 环保及公用事业证券研究报告/行业深度报告2022年8月21日 重点公司基本状况 简称 股价（元） EPS PE PEG 评级 21A 22E 23E 24E 21A 22E 23E 24E 华能国际 7.92 -0.65 0.54 0.71 0.87 - 14.67 11.15 9.10 0.21 买入 中闽能源 7.54 0.34 0.55 0.62 0.71 22.18 13.71 12.16 10.62 0.25 买入 中国核电 6.63 0.43 0.58 0.61 0.66 15.42 11.43 10.87 10.05 0.47 买入 福能股份 12.49 0.65 1.35 1.46 1.66 19.22 9.25 8.55 7.52 0.49 买入 国电电力 4.00 -0.10 0.36 0.49 0.64 - 11.11 8.16 6.25 0.22 买入 华能水电 7.19 0.32 0.37 0.41 0.46 22.47 19.43 17.54 15.63 3.20 买入 三峡能源 6.38 0.20 0.31 0.36 0.41 31.90 20.58 17.72 15.56 0.68 买入 注：股价取自2022年8月19日数据 评级：增持（维持） 分析师：汪磊 执业证书编号：S0740521070002电话：021-20315185 Email：wanglei01@r.qlzq.com.cn 联系人：郑汉林 Email：zhenghl@r.qlzq.com.cn 基本状况 上市公司数 191 行业总市值(亿元) 35243 行业流通市值(亿元) 13153 行业-市场走势对比 相关报告 9. 报告摘要 国企改革三年行动即将收官，电力集团资产重组有望加速。2020年6月，中央深改委第 十四次会议审议通过《国企改革三年行动方案（2020-2022年）》，国企改革进入冲刺阶段，混合所有制改革进入新一轮提速升级。2022年5月18日，国务院国资委党委领导表示，集团公司要系统梳理未上市和已上市资源，结合实际逐步将现有未上市的优质资产有计划地注入上市公司，必要的也可单独上市；要稳妥探索符合条件的多板块上市公司分拆上市。在国务院国资委政策的驱动下，“五大三小”发电集团或将尽快落实优质资产注入上市公司或单独上市的要求（“五大六小”发电公司中，华润电力、国投电力为整体上市公司，中节能的风光发电资产均已上市）。此外，截至2022年一季度，“五大三小” 发电集团中仅有国家能源集团和三峡集团符合国资委对于2022年央企负债率控制在 65%以内的要求。可以预计的是，电力集团存在着较强的资产证券化需求。 华能集团：2021年，华能集团全资及控股装机达到206.12GW，其中：火电装机140.06GW，水电装机27.56GW，风电装机29.17GW，光伏装机9.12GW，核电装机0.20GW。未上市装机量达51.19GW，占可控总装机量的24.86%。其中，火电装机 24.18GW，占比17.26%；水电装机4.01GW，占比14.55%；风电装机17.26GW，占比 59.17%；光伏装机5.74GW，占比62.94%。电力资产整合机会来看：华能水电今年有望吸收集团旗下符合注入条件的未上市水电资产；华能新能源退市以作为集团新能源电力资产整合平台，未来资产整合可期。 国家电投：2021年，国家电投可控装机达到195.44GW，其中：火电装机83.34GW，水 电装机24.65GW，风电装机38.23GW，核电装机2.50GW，光伏及其他装机46.72GW。未上市装机量达130.29GW，占可控总装机量的66.66%。其中，火电装机50.79GW，占比61.16%；水电装机19.20GW，占比77.89%；风电装机25.58GW，占比66.91%；光伏及其他装机34.64GW，占比70.38%。电力资产整合机会来看：黄河水电坐拥优质水电与光伏资产，旗下子公司混改募资未来资产重组可期。 国家能源集团：2021年，国家能源集团总装机容量达到271.28GW，其中：火电装机 193.58GW，水电装机18.69GW，风电装机49.99GW，光伏和其他清洁能源装机8.60GW。未上市装机量达99.36GW，占可控总装机量的36.80%。其中，火电装机70.24GW，占比36.29%；水电装机3.01GW，占比16.09%；风电装机19.06GW，占比38.12%；光伏及其他装机7.06GW，占比82.05%。电力资产整合机会来看：国电电力是集团常规能源电力资产整合平台，龙源电力是集团风力发电资产整合平台。 华电集团：2021年，华电集团可控装机量达到178.72GW，其中：火电装机120.49GW， 水电装机28.79GW，风电及其他装机达到29.44GW。未上市装机量达109.22GW，占可控总装机量的61.11%。其中，火电装机57.85GW，占比48.02%；水电装机23.15GW，占比80.42%；风电光伏等装机28.21GW，占比95.83%。电力资产整合机会来看：华 电新能吸收合并打造集团旗下新能源旗舰平台，拟募资300亿元于A股主板上市。 大唐集团：2021年，大唐集团可控装机达到160.06GW，其中：火电装机105.00GW，水电装机27.21GW，风电装机23.82GW，光伏及其他装机4.02GW。未上市装机量达59.94GW，占可控总装机量的37.45%。其中，火电装机45.85GW，占比43.67%；水电装机7.64GW，占比28.07%；风电装机5.56GW，占比23.82%；光伏装机0.88GW，占比22.01%。电力资产整合机会来看：由于火电资产盈利能力等问题，集团内部分资产重组过程暂缓。 三峡集团：2021年，公司全资及控股装机达到109.37GW，其中：火电装机4.63GW，水电装机76.39GW，风电装机15.18GW，光伏装机13.16GW。未上市装机量达29.19GW，占可控总装机量的26.69%。其中，水电装机25.93GW，占比33.94%；风电装机0.07GW，占比0.45%；光伏装机3.19GW，占比24.26%。电力资产整合机会来看：长江电力拟收购乌东德水电站和白鹤滩水电站，水电主业进一步增强。 中广核集团：2021年，中广核集团控股在运清洁电力装机容量超过68.00GW，其中核电28.26GW，风光新能源超过39.21GW，其它清洁能源0.53GW。电力资产整合机会来看：中广核风电完成募资混改，未来资产整合可期。 中国核工业集团：2022年一季度，中国核工业集团控股装机容量达到40.45GW。其中，核电装机23.71GW，水电装机2.73GW，风电装机3.35GW，光伏装机10.67GW。未上市装机量达7.87GW，占可控总装机量的19.45%。其中，水电装机2.73GW，占比100%；风电装机0.72GW，占比21.37%；光伏装机4.43GW，占比41.51%。电力资产整合机会来看：新华水电有望成为集团水电资产整合平台。 投资建议：国企改革持续推进，电力资产证券化热潮或来临。2022年是国企改革的收官年，预计国企改革有望加速落地。电力央企集团会进一步系统梳理未上市和已上市资源，结合实际逐步将现有未上市的优质资产有计划地注入上市公司，或单独上市，并且会稳妥探索符合条件的多板块上市公司分拆上市。我们认为，电力资产证券化热潮有望来临， 电力集团的资产整合或将加速，建议积极把握各电力集团资产整合带来的投资机遇。 风险提示：政策执行不及预期；项目推进不及预期；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 内容目录 1.国企改革行动即将收官，电力集团资产重组迎来机会.-7- 2.华能集团....................................................................................................................................-8- 2.1华能集团基本情况........................................................................................................-8- 2.2华能集团重要资产情况..............................................................................................-10- 2.3华能水电+华能新能源公司资产整合可期...................................................................-11- 3.国家电投..................................................................................................................................-13- 3.1国家电投基本情况......................................................................................................-13- 3.2国家电投重要资产情况..............................................................................................-15- 3.3黄河水电坐拥优质水电光伏资产，旗下子公司混改募资后有望上市.........................-16- 4.国家能源集团...........................................................................................................................-19- 4.1国家能源集团基本情况..............................................................................................-19- 4.2国家能源集团重要资产情况.......................................................................................-21- 4.3国电电力与龙源电力是集团电力资产整合平台..........................................................-22- 5.华电集团..................................................................................................................................-24- 5.1华电集团基本情况......................................................................................................-24- 5.2华电集团重要资产情况...................................................................................