南方富时中国国企开放共赢ETF：鲲鹏展翅九万里，三年国改决胜之年价值重估可期

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 南方富时中国国企开放共赢ETF 鲲鹏展翅九万里，三年国改决胜之年价值重估可期 2022年9月6日 于明明金融工程与金融产品首席分析师执业编号：S1500521070001 联系电话：+8618616021459 邮箱：yumingming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 钟晓天金融工程与金融产品 基金分析师 执业编号：S1500521070002联系电话：+8615121013021 邮箱：zhongxiaotian@cindasc.com 基金专题报告 于明明金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001联系电话：+8618616021459 邮箱：yumingming@cindasc.com 基金研究 证券研究报告 南方富时中国国企开放共赢ETF：鲲鹏展翅九万里，三年国改决胜之年价值重估可期 2022年9月6日 开放是推动高质量发展的必由之路，央企、地方国企在复杂局势下彰显“顶梁柱”“压舱石”作用，展现较强盈利韧性。2020-2022三年国改渐收官，成效显著，相关标的有望得到中短期催化；央企普遍有良好的安全边际和性价比，基本面和流动性助推下有望迎来“戴维斯双击”。富时中国国企开放共赢指数齐集“稳增长”、“东数西算”、“双碳”等多条热门投资主线，投资价值凸显。 开放是推动高质量发展的必由之路： 在纷繁复杂的国内国际经济形势下，央企、国企在能源采掘、基础设施、制造业和大金融等重点领域占据规模与制度优势，在促进世界经济全面均衡复苏中扮演重要角色。 在“双循环”战略格局下，为应对海外贸易壁垒和“逆全球化”杂音，中国企业亟待提升软实力和国际影响力，“走出去”是大势所趋。 2020-2022三年“国改”收官之年，相关标的有望得到催化： 在外部冲突、疫情反复的冲击下，国企在盈利能力上仍旧保持了较强韧性，在稳定资本市场上发挥了关键作用。 “国改”后续任务将围绕“补短板”、“强弱项”、“管资本”等目标继续推进，资源重组、股权激励、国有资产证券化、引入战投、扩张新业务等举措仍有望催化相关标的上行机遇。 指数齐集“稳增长”、“东数西算”、“双碳”等多条热门投资主线： 经济转型期“稳增长”政策多点发力，基建持续发挥托底作用，高温、疫情等短期不利因素出清后或迎高增契机。 “新基建”进行时，“东数西算”方兴未艾，三大运营商加速部署势头正劲，2B端创新应用推进有望进一步拉升估值。 “双碳”目标带动电力及公用事业板块获得关注，传统能源龙头有较强稳定性。 富时中国国企开放共赢指数由100只成分股构成，包括80个A股公司和20个在香港上市的中国公司。有资格纳入富时中国国企开放共赢指数的证券包括：（1）富时中国A股自由流通指数的成分股中在国务院国资委旗下的国有企业；（2）富时新兴市场指数未被美国行政命令移除的成分股（仅限H股和红筹股）中在国务院国资委旗下的国有企业，并且是港股通的合格股票。 指数基日为2017年3月17日，于2019年9月27日发布。 市值分布：大中小市值均有分布，权重主要集中于大中市值个股。 行业分布：分布于建筑装饰、石油石化与通信等行业板块的权重占比较大 业绩表现优异：基日以来业绩表现较优，截至2022年8月19日，年化收益率为2.08%，累计收益为11.97%，优于国企指数业绩表现且跑赢中证500指数。 从近两年业绩表现来看，指数相对于同类指数以及市场宽基指数净值呈稳健的特征走势。指数相对于同类指数以及沪深300、中证500指数，最大回撤以及波动率均较小。 前十大成分股：根据申万一级行业分类，前十大重仓股主要为石油石化、建筑装饰、通信、煤炭等行业的龙头股。 开放共赢ETF（交易代码：517180.SH）：于2021年12月28日上市 基金经理由龚涛先生担任。伦敦城市大学人工智能博士，特许金融分析师(CFA)，具有基金从业资格。曾就职于巴克莱资本(伦敦)、摩根大通(伦敦)、中信期货、华泰期货、易方达基金，历任中信期货量化研究团队负责人、华泰期货研究总监兼量化组负责人、易方达基金指数与量化投资部投资经理。2019年5月加入南方基金指数投资部任基金经理。基金经理投资经理年限3.12年，在管产品12只，在管基金总规模61.06亿元。 风险因素：宏观经济下行；股市波动率上升；金融监管力度抬升超预期。本基金属于股票型基金，预期风险收益水平较高；历史表现不代表未来。 目录 一、鲲鹏展翅九万里，三年国改决胜之年优质龙头价值重估可期5 1.1、中国企业“走出去”，彰显国家硬实力5 1.2、渐入佳境，三年“国改”收官有望催化投资机遇6 1.3、业绩平稳向好，优质国企当前已具备价值重估条件8 1.4、指数齐集“稳增长”、“东数西算”、“双碳”等多条热门投资主线9 二、指数历史表现优秀11 2.1、指数基本信息11 2.2、指数历史表现较优11 2.3、指数市值分布：大中小市值个股均有覆盖，权重主要集中于大中市值的个股13 2.4、指数行业主要分布于建筑装饰、石油石化等行业板块14 2.5、指数前十大重仓股：集中于各个行业板块龙头股14 三、开放共赢ETF（517180.SH）16 3.1、基金基本信息16 3.2、基金经理：龚涛16 风险因素18 表目录 表1：2022年《财富》世界500强榜单前10位，中国企业占据四席5 表2：富时中国国企开放共赢指数基本信息11 表3：与宽基指数及同类指数相比富时中国国企开放共赢指数收益情况（近两年以来）13 表4：富时中国国企开放共赢指数前十大权重股基本信息14 表5：开放共赢ETF基本信息16 表6：基金经理在管产品17 图目录 图1：不同企业性质的A股上市公司归母净利润占比：央企占比稳定在50%附近6 图2：万得全A(除金融、石油石化)与出海央企部分标的PE_TTM对比8 图3：2022年以来，在国内疫情扰动下，基建投资仍保持韧性9 图4：2022年7月挖掘机销量实现14个月以来首增9 图5：国内三大运营商总营收及增速10 图6：国内三大运营商归母净利润及增速10 图7：富时中国国企开放共赢指数与同类宽基指数比较（自基日以来）12 图8：富时中国国企开放共赢指数与同类宽基指数比较（近两年以来）12 图9：指数市值权重分布（%）13 图10：指数市值数量分布（%）13 图11：指数行业权重分布（%）14 图12：指数行业数量分布（%）14 一、鲲鹏展翅九万里，三年国改决胜之年优质龙头价值重估可期 1.1、中国企业“走出去”，彰显国家硬实力 2022年《财富》世界500强榜单发布，中国上榜企业营收占比31%，首次超越美国（30%）。 （1）8月3日，财富PlusAPP公布了最新《财富》世界500强排行榜，上榜企业2021年营收总和约37.8万亿美元，约相当于当年全球GDP的五分之二，接近中美GDP之和。（2）按地区来看，上榜中国（含港澳台地区，下同）企业共145家，连续3年在数量上位居世界各国之首；上榜中国企业营收占上榜企业总营收31%，首次超越美国（30%）。（3）分企业性质来看，中国大陆国企上榜数量为86家，平均营业收入923亿美元，营业利润39.5亿美元，总资产4153亿美元，净资产508亿美元。国家电网、中国石油、中国石化分别以4606亿美元、4117亿美元、4013亿美元营收跻身榜单前五，分列3、4、5位。在纷繁复杂的国内国际经济形势下，央企、国企在能源采掘、基础设施、制造业和大金融等重点领域占据规模与制度优势，在促进世界经济全面均衡复苏中扮演重要角色。 表1：2022年《财富》世界500强榜单前10位，中国企业占据四席 排名公司名称(中文) 营业收入 (百万美元) 利润 国家 (百万美元) 沃尔玛 1 572,754 13,673 美国 （WALMART) 2 亚马逊 （AMAZON.COM) 469,822 33,364 美国 3 国家电网有限公司 （STATEGRID) 460,616.90 7,137.80 中国 4 中国石油天然气集团有限公司 （CHINANATIONALPETROLEUM) 411,692.90 9,637.50 中国 5 中国石油化工集团有限公司 （SINOPECGROUP) 401,313.50 8,316.10 中国 6 沙特阿美公司（SAUDIARAMCO) 400,399.10 105,369.10 沙特阿拉伯 7 苹果公司 （APPLE) 365,817 94,680 美国 8 大众公司 （VOLKSWAGEN) 295,819.80 18,186.60 德国 9 中国建筑集团有限公司 （CHINASTATECONSTRUCTIONENGINEERING) 293,712.40 4,443.80 中国 10 CVSHealth公司 （CVSHEALTH) 292,111 7,910 美国 资料来源：《财富》，信达证券研发中心 步履铿锵，开放共赢是中国经济高质量发展必由之路。从“与狼共舞”到“走出去”，从“增长更快”到“发展更好”，中国始终支持互惠共荣，积极扩大“朋友圈”。入世20年来，中国对全球经济增长的年均贡献率接近30%，成为50多个国家和地区的最大贸易伙伴，120多个国家和地区的前三大贸易伙伴。在“双循环”战略格局下，为应对海外贸易壁垒和“逆全球化”杂音，中国企业亟待提升软实力和国际影响力。全面履行入世承诺，坚定不移扩大高水平开放，以互利共赢的姿态勇敢迈向世界市场，“走出去”是大势所趋。 1.2、渐入佳境，三年“国改”收官有望催化投资机遇 既是“顶梁柱”，也是“压舱石”。央企、地方国企深耕国家重点发展领域，始终是支撑国内经济的中流砥柱。（1）截至2022年8月19日，A股上市公司共4879家，其中央企、地方国企（按万得分类计，下同）各计429家、887家，总市值分别约18.48万亿元、17.69亿元，占比均超20%，总占比超4成。（2）在A股上市公司中，国企（央企+地方国企）盈利贡献近7成，其中央企占比稳定在50%附近。近年来，在外部冲突、疫情反复的冲击下，国企在盈利能力上仍旧保持了较强韧性，在稳定资本市场上发挥了关键作用。 图1：不同企业性质的A股上市公司归母净利润占比：央企占比稳定在50%附近 资料来源：Wind，信达证券研发中心 深化国有企业改革，激发国有企业活力，提升国有资本配置效率，三年“国改”脉络清晰。为进一步改善国企经营状况，提高国有资本配置效率，2020年5月22日，国务院总理李克强在2020年政府工作报告中提出，要提升国资国企改革成效，实施国企改革三年行动，健全现代企业制度，完善国资监管体制，深化混合所有制改革。 2020年6月30日，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央全面深化改革委员会主任习近平主持召开中央全面深化改革委员会第十四次会议。会议审议通过了《国企改革三年行动方案（2020－2022年）》，指出要坚持和加强党对国有企业的全面领导，坚持和完善基本经济制度，坚持社会主义市场经济改革方向，抓重点、补短板、强弱项，推进国有经济布局优化和结构调整，增强国有经济竞争力、创新力、控制力、影响力、抗风险能力。 2020年9月29日，国资委召开视频会议，对中央企业改革三年行动工作进行动员部署。会议强调要切实把国企改革三年行动抓到位见实效，在形成更加成熟更加定型的中国特色现代企业制度和以管资本为主的国资监管体制、推动国有经济布局优化和结构调整、提高国有企业活力和效率等方面取得明显成效。 2022年5月27日，国资委发布《提高央企控股上市公司质量工作方案》，指出部分中央企业内部上市平台定位不清、分布散乱、实力较弱，一些央企控股上市公司创新发展能力不强、经营和治理不规范、市场配置