食品饮料行业乳制品月度数据跟踪：线下销售情况持续向好，龙头乳企表现较为稳定

行业：4月乳制品线下渠道保持增长，线上物流受阻影响销售。4月乳制品线下商超渠道实现销售额147.69亿元，同比+3.61%，较3月增速+4.00pct。 疫情推动消费者对于乳制品需求提升，同时乳制品也作为部分区域保供商品，在疫情之下持续供应，利好整体乳制品消费。 线上淘系渠道常温乳制品实现销售额9.73亿元，同比-27.8%，较3月增速-11.50pct。线上乳制品销售大幅下滑，主因部分地区干线物流及终端配送受阻，影响线上渠道销售，目前物流状态已大幅恢复，预计后续乳制品线上消费将逐步修复。 品类：线下乳制品保持稳步增长，线上有所下滑。线下商超渠道中，4月液体奶/酸奶/奶粉/奶油奶酪分别实现72.57/50.45/16.80/7.87亿元销售额，分别同比+7.63%/+0.13%/-7.38%/+19.43%。液体奶刚需属性较强，保持较快增长，奶酪为新兴赛道，预计将持续快速扩容，奶粉销售额短期下滑预计与疫情导致部分商超闭店有关，但奶粉为刚需产品，预计后续将延续稳健增长。 线上淘系渠道常温乳制品/婴幼儿奶粉/奶酪分别实现9.73/9.94/0.67亿元销售额，分别同比-27.80%/+6.23%/-47.54%，另外低温乳制品实现0.68亿元销售额。常温依然是线上乳制品核心品类，一方面中国乳制品消费习惯倾向于常温，市场规模更大，另一方面常温产品可通过物流触达全国消费者，而低温更多依赖线下渠道及供应链优势。奶酪品类线上销售额大幅下滑，预计在全国物流受阻情况下，对于可选消费需求有所下滑。而婴幼儿奶粉作为刚需产品，依然保持稳健增长。 公司：华东疫情影响光明销售情况，全国化乳企表现更为稳健。4月线下商超伊利股份/蒙牛乳业/光明乳业/妙可蓝多分别实现销售额41.00/34.54/8.71/2.83亿元，分别同比+10.11%/+4.07%/-12.10%/+41.57%，光明华东大本营受疫情影响，销售有所下滑，全国化乳企销量更为稳定。 线上天猫淘宝渠道伊利股份/蒙牛乳业/光明乳业/妙可蓝多分别实现销售额3.62/2.93/0.35/0.43亿元，分别同比-5.06%/-4.98%/-41.80%/+17.13%，华东疫情影响光明销售情况，伊利、蒙牛即使在全国物流限制情况下，表现依然相对较为平稳。目前全国物流已明显恢复，预计乳制品线上销售将重回增长通道。 投资建议：疫情背景下，乳制品需求较为稳定，整体确定性较强。且全国原奶价格边际下降，同时下游竞争趋缓，有力释放乳企利润空间。优选确定性较强的龙头乳企伊利股份，关注蒙牛乳业，及奶酪板块龙头妙可蓝多，同时关注开启新一轮疆外渠道拓展的天润乳业。 风险提示：样本偏差，原奶价格波动超预期，食品安全风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 14月乳制品线下商超渠道数据跟踪 图1：4月商超渠道乳制品销售额同比+3.61%（亿元） 图2：4月商超渠道乳制品销售量同比+4.81%（万吨） 表1：4月商超渠道乳制品各品类销售额情况 图3：4月商超渠道乳制品各品类销售额占比 图4：4月商超渠道乳制品各品类销售量占比 表2：4月商超渠道乳制品各品牌销售额情况 24月乳制品线上电商平台数据跟踪 2.1天猫淘宝 表3：4月淘系乳制品各品类销售额情况 图5：4月淘系常温乳制品销售额同比-27.80%（亿元） 图6：1-4月淘系常温乳制品累计销售额同比-6.93%（亿元） 图7：4月淘系婴幼儿奶粉销售额同比+6.23%（亿元） 图8：4月天猫淘宝奶酪销售额同比-47.54%（亿元） 表4：4月天猫淘宝乳制品各品牌销售额情况 2.2京东 图9：4月京东乳制品销售额同比+27.78%（亿元） 图10：1-4月京东乳制品累计销售额同比+52.42%（亿元） 图11：4月京东奶粉销售额同比+23.74%（亿元） 图12：1-4月京东奶粉累计销售额同比+20.73%（亿元） 2.3拼多多 表5：4月拼多多乳制品各品类销售额情况 图13：4月拼多多乳制品销售额同比-45.96%（亿元） 图14：4月拼多多婴幼儿奶粉销售额同比-8.02%(亿元) 2.4抖音 图15：2021-2022年抖音乳品冲调销售额（亿元） 图16：2021-2022年抖音乳品冲调销售量（万件） 3投资建议 疫情背景下，乳制品需求较为稳定，整体确定性较强。且全国原奶价格边际下降，同时下游竞争趋缓，有力释放乳企利润空间。优选确定性较强的龙头乳企伊利股份，关注蒙牛乳业，及奶酪板块龙头妙可蓝多，同时关注开启新一轮疆外渠道拓展的天润乳业。 4风险提示 1）样本偏差。可能存在信息滞后或更新不及时、不全面的风险，可能存在样本选择偏差，不代表行业及品牌的整体销售情况。 2）原奶价格波动超预期。原奶为乳制品企业最大成本项目，因此原奶价格明显影响乳企利润空间，间接影响下游竞争程度和产品结构，若原奶价格波动程度过大，可能会对市场造成一定影响。 3）食品安全风险。食品生产流程较长，加工环节较多，若出现某一环节出现食品安全问题，将对品牌及公司形成负面影响。