传媒互联网产业行业研究：快手开通京东外链，关注本地生活及电商业绩

本周观点 广告和游戏行业Q3承压，关注本地生活及电商板块Q3业绩表现。多家上市公司发布三季报，数据显示，广告和游戏行业整体承压。其中，广告业承压主要由于消费复苏较缓，宏观经济增速放慢下，广告主投放意愿降低，投放预算减少导致，我们认为，业绩修复的关键点在于消费复苏；游戏业务承压主要由于供给不足所致，因而核心主力产品生命周期较长或有新游戏上线的公司业绩表现较稳健，我们认为，游戏供给的边际向上有望驱动行业改善，关注版号发放。本地生活及电商板块刚需属性相对较强，但复苏程度仍受疫情反复及宏观经济的影响，关注后续三季报的落地 投资建议 建议长线布局优质、成长性较高的互联网资产，下半年投资方向关键词：细分龙头/疫后修复/降本增效。个股方面，关注农活电商基本盘稳固，社区团购龙头优势显现，成长性较高、政策风险相对较低的拼多多；疫情下呈现业绩韧性且具备自营优势的京东；经营数据增长强劲的本地生活龙头美团；短期主要受产品线和行业压力但社交壁垒强的腾讯；具有长线运营能力，主力游戏稳健，版号储备较丰富的吉比特。 行业要闻 10月29日起，快手直播间用户将可直接跳转京东下单购物。目前快手与京东联盟已完成产品灰度测试，正逐步开放京东商品在快手直播间挂车功能。 10月27日，在2022年第三季度财报电话会议上，Meta首席财务官David Wehner证实其将于2023年推出下一款消费级VR头显。 10月26日，吉比特发布三季报，前三季度营收38.3亿元/yoy+9.9%，归母净利10.1亿元/yoy-16.1%，调整后归母净利9.4亿元/yoy+0.1%；Q3营收13.2亿元/yoy+20.2%，归母净利3.2亿元/yoy+6.1%。《摩尔庄园》永久性道具摊销周期据实际运营调短，前三季度营收调增约0.7亿元。 10月24日，芒果超媒发布三季报，前三季度营收102.4亿元/yoy-12.0%，归母净利16.8亿元/yoy-15.2%；Q3营收35.24亿元/yoy-6.72%，归母净利4.88亿元/yoy-7.80%。其中前三季度广告收入同比-26.33%，会员收入同比+7.83%，运营商收入同比+16.39%。 10月24日20点淘宝开启双十一预售。预售4小时内，天猫双11预售淘宝直播产生130个预售金额破千万的直播间，淘宝直播腰部主播、新主播预售引导金额同比增长365%、684%，直播机构同比增长165%。 京东超市发布双十一7日预售战报。10月20日，京东双十一正式开启，截至10月27日24点，各细分品类中，乳品、家清、高端母婴产品预售期成交额同比增长迅猛，每日鲜语鲜奶定期购奶卡预售期成交额增长282倍；趋势新品引领消费风潮，中式辅食预售期成交额同比400%；刚需型、基础功能型商品增速强势，其中雕牌洗洁精预售期成交额同比增长最高达16倍。 风险提示 宏观经济不及预期风险，疫情反复风险，政策风险，行业竞争加剧，元宇宙技术迭代和应用不及预期风险，数据统计误差。 一、本周观点 1.1行业观点 广告和游戏行业Q3承压，关注本地生活及电商板块Q3业绩表现。多家上市公司发布三季报，数据显示，广告和游戏行业整体承压。其中，广告业承压主要由于消费复苏放缓，宏观经济增速放慢下，广告主投放意愿降低，投放预算减少导致，我们认为，业绩修复的关键点在于消费复苏；游戏业务承压主要由于供给不足所致，因而核心主力产品生命周期较长或有新游戏上线的公司业绩表现较稳健，我们认为，游戏供给的边际向上有望驱动行业改善，关注版号发放。本地生活及电商板块刚需属性相对较强，但复苏程度仍受疫情反复及宏观经济的影响，关注后续三季报的落地。 图表1：游戏供给不足导致三七互娱、完美世界营收增长图表2：三七互娱及完美世界归母净利增速随营收增速下承压，吉比特长线主力产品稳健推动营收正增长降而下降，吉比特由于长线主力产品稳健而呈现韧性 图表3：芒果超媒广告业务承压，拖累业绩 图表4：游戏及广告营销行业营收增长承压 1.2重点公司跟踪 A股：关注“低估值”+“高成长性”的游戏板块和优质流媒体公司 1）三七互娱：长线游戏P&S排名趋稳进入变现期，关注SLG迭代产品加速出海业绩承载及后续品类突破。2022年10月10日，公司发布2022年前三季度业绩预告，前三季度预计实现归母净利润22-23亿元，同比增长27.82%-33.63%；单Q3预计实现归母净利润5-6亿元，同比下滑30.83%-42.36%。Q3业绩承压主要受制于新游上线少及存量产品步入成熟期。 ①公司产品储备丰富，关注《小小蚁国》等新游带来的增量。2022年9月《小小蚁国》国内上线，截止10月29日稳定位于模拟游戏畅销榜的Top10，Q4有望贡献业绩，关注公司后续蚂蚁题材的SLG储备产品表现。据七麦数据，当前处于iOS模拟游戏畅销榜10名左右，Q4有望贡献业绩。目前公司储备了《霸业》等30余款游戏，其中《霸业》《空之要塞：启航》《光明冒险》等游戏已拿到版号，后续有望陆续上线。卡牌类：关注公司全球性定位的重点自研产品《代号：C6》带来海外业绩增量。 ②坚持精品化、多元化、全球化战略，海外业务有望复制成功案例之路。目前以《Puzzles＆Survival》、《云上城之歌》、《叫我大掌柜》为代表的全球发行游戏取得显著成功，这些成功案例为公司积累了丰富且有效的全球化研发、发行的经验，利于公司延续成功出海产品的道路。SLG生命周期较长，长线SLG游戏P&S美国iOS畅销榜排名趋稳 ， 预计未来持续变现 ，贡献利润 。 据Sensor Tower，《P&S》在22年7月出海游戏收入排名中位居第3，环比6月提升2位，9月出海游戏收入排名中位居第2；7-9月中国手游发行商收入排行榜中排名第4。《P&S》模式跑通，后续“P&S-like”的迭代产品有望持续推动海外业绩提升。 ③元宇宙：8月18日，公司官微称近日投资XR芯片研发商万有引力，加码XR产业链布局。在本轮Pre-A轮融资中，此前天使轮融资方高榕资本、红杉资本继续跟投。 2）吉比特：具有超长线运营能力，主力游戏DAU稳定，关注所布局赛道的出圈。2022年10月26日，公司发布2022年三季度报告，前三季度实现营收38.30亿元，同比+9.89%，归母净利10.12亿元，同比-16.07%，其中，《摩尔庄园》永久性道具摊销周期据实际运营调短，前三季度营收调增约0.72亿元；单Q3营收13.19亿元，同比+20.17%，归母净利3.23亿元，同比+6.15%。主力产品表现稳健，《奥比岛》等贡献增量，业绩符合预期。 ①公司长线运营能力处于二线厂商龙头水平。市场大多手游平均生命在1年左右，而公司较强的“超长线”运营能力，推动核心游戏《问道》手游已持续运营了5年，相比同类竞品，主力游戏DAU保持较高水平的稳定状态，我们认为公司在长线运营能力上已处于二线厂商头部梯队。1）RPG品类：除低于一线网易的《梦幻西游》外，《问道》DAU高于其他二线厂商竞品。Q2《问道手游》于iOS游戏畅销榜平均排名第15名左右，表现保持稳健。2）放臵类：《一念逍遥》4月DAU已反超20年的爆款竞品，且DAU稳定性更高。 ②长线运营能力+多赛道布局，增加出圈概率，版号储备较多，关注新游上线。目前，公司在研发项目已立项9个，《超喵星计划》已获版号，M66海外版预计23年海外上线，国内版已于21年申请版号； 在代理项目上已覆盖了10个品类，代理储备布局了约7个品类，包括了射击、女性向、沙盒类等多个品类，有望获得更多“出圈”红利，代理产品储备中《黎明精英》《新庄园时代》《失落四境》《皮卡堂》已获版号。 ③《超喵星计划》拿到8月批次版号后，目前已于TapTap开启预约，预约人数截止10月29日16：00为16.73万人，评分9.2。参投公司研发的《羊了个羊》小游戏9月13日后持续火爆，截止10月29日持续位于iOS免费游戏总榜的Top10。10月10日公司按照先前的投资约定，增持《羊了个羊》研发商北京简游10%的股份，目前吉比特已间接持有该公司20%的股份。 3）宝通科技：10月27日发布三季报。①收入端：第三季度单季实现营收8.62亿元 ， 同比增长35.25%； 前三季度实现营业收入23.88亿元，同比增长21.09%。②利润端：第三季度单季度实现归母净利润5013万元，同比下降40.48%。前三季度实现归母净利润1.01亿元，同比下降69.76%。利润环比实现扭亏为盈，主要系工业互联网业务增长及游戏营收企稳，同时加大了费用管控。 随着易幻加强拓展国际业务，公司营收有望保持增长；借助子公司哈士奇在VR/AR内容和解决方案上的优势，叠加本身在游戏和工业互联网的优势，公司强化了虚拟现实领域的布局；据7月5日投资者关系活动表显示，公司Q2环比Q1改善较多，Q2上线的游戏流水数据表现出色，在新马和港澳台上线的《剑侠世界3》表现优异，创造了易幻公司在港台地区的单月流水的新高；易幻上半年在国内发行的《元素方尖》和《终末阵线》上线后首月流水也基本符合公司预期。 ①游戏储备丰富，4款产品已拿到版号。7月5日投资者关系活动表显示，公司目前已拿到《终末阵线》《元素方尖》《冰火创世纪》等四款产品版号，《幻象回忆》《D3》等三个游戏在等待版号审核中。 ②元宇宙：公司9月13日在投资者互动平台表示，公司与Meta长期展开合作。9月，宝通科技宣布，公司已在无锡、上海、苏州设立了展馆，并与银亚集团签署了战略协议，双方将基于元宇宙联盟以及BOTON SPACE 1裸眼混合现实技术等多方位的紧密配合，打造大健康与环保健康产业、数字卫生与防疫产业、工业元宇宙与产教融合产业、元宇宙与非物质文化遗产(数字资产)产业、元宇宙与城市交通系统等具体合作生态，共同进行市场开拓。 4）芒果超媒：出品内容保持高热度彰显自制综艺优势，打造内容电商小芒APP和线下实景娱乐M-CITY培育新增长极。10月25日公布三季报，前三季度实现营业收入102.39亿元，同比下降11.97%；归属于上市公司股东净利润16.78亿元，同比下降15.24%。第三季度单季度芒果超媒营收35.24亿，同比下降6.72%；净利润4.87亿，同比下降7.8%。主要由于疫情影响，广告持续承压。会员收入逆势增长，前三季度同比增长7.83%，主要通过“芒果剧选”等会员运营打法，提升会员粘性和续费率 。 运营商业务收入规模前三季度同比增长16.39%，运营商省内用户拉新效果明显。 短期：会员及运营商业务稳健，广告有所承压，关注《披荆斩棘2》等优质内容对收入的拉升。1） 广告 ：前三季度广告收入同比-26.33%，较H1的同比下滑幅度收窄4.82pct，表明Q3广告业务有所改善但仍承压。2）会员：前三季度收入同比+7.83%，较H1的同比增速提升1.35pct，主要系《披荆斩棘2》等爆款优质节目上线的拉动，且公司创新双平台会员运营打法提升会员粘性和续费率。3）运营商：前三季度收入同比+16.39%，较H1的同比增速下滑2.92pct，整体增长仍较为稳健。 长期：系列化+爆款内容制作能力强劲，内容电商有望带来业绩弹性。 恋综、迷综等题材综艺的“出新-成为爆款-持续迭代”路径印证公司打造优质综艺的能力，且衍生综艺的推出也在进一步挖掘系列综艺价值，未来公司持续推出优质内容，尤其综艺的确定性相对较大；1H22内容电商收入9.45亿元/yoy+1.43%，疫情下逆势增长，未来或将成为新增长极。 ①内容表现：综N代保持高热度，《乘风破浪第三季》5月20日上线，据骨朵数据，其位居7月全部综艺和网综的首位，《披荆斩棘第二季》8月19日上映，接力《乘风破浪第三季》成为8-9月全部综艺热度榜单的第1位，10月全部综艺热度榜单的第2位，《中餐厅第六季》9月全网热度分别位于全部综艺的第3位，《密室大逃脱第四季》10月全网热度分别位于全部综艺的第9位，《你好星期六》（《快乐大本营》改版）10月全网热度排名稳定提升至第6位，一定程度体现出改版的成功；剧集方面，《底线》9月19日上线，上