爱奇艺首次实现季度盈利，视觉海外NFT平台上线测试

行情概览：本周（5.21-5.27）传媒板块上涨1.41%。上周日国务院印发《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》进一步提升板块关注度和情绪，周中爱奇艺发布财报首次实现季度盈利，提振长视频板块信心。当前传媒板块估值处于历史低位，叠加疫情修复+政策回暖预期+新技术驱动，基本面长期向好的个股已经到了中期配置角度的较好价格位置。港股市场，从中期角度看当前部分港股及中概互联网标的处于估值历史低位，基本面角度建议加大关注。 板块观点与推荐标的：1）游戏：龙头公司一季报表现较好，当前板块估值处于历史底部，版号发放后业绩增长得到政策保障，出海打开企业盈利空间。今年字节在Pico营销+渠道+内容端齐发力并提升头显销售目标，有望带来板块beta行情。建议关注核心标的【三七互娱、完美世界、吉比特】以及Pico主线标的【宝通科技、凯撒文化、紫天科技、恺英网络等】；2）视频：关注优质内容兑现及行业格局变化，建议关注【芒果超媒】；3）元宇宙：目前板块估值已回调至低位，重点关注NFT/VRAR/虚拟人等方向产业落地及企业财报兑现情况，重点标的【视觉中国、华扬联众、风语筑、蓝色光标】。4）港股：推荐降本增效推进亏损收窄的平台型企业【快手】，关注疫情恢复进展与潮玩盲盒龙头【泡泡玛特】。 元宇宙：视觉海外NFT平台Vault上线测试，IDC预计26年中国VRAR市场规模130亿美元。 1、视觉海外NFTVault平台于5月25日上线测试，商业模式基本为实时竞拍（10副，价格0.25-0.35ETH）与固定价格（5副，价格0.17-0.71ETH）。目前平台处于测试期，后续预计内容与运营将持续完善。 2、蓝色光标旗下“蓝标智播”开始预约。5月24日，由蓝色光标集团旗下全资子公司蓝色宇宙孵化的首个电商直播工具“蓝标智播”正式开启免费预约，将会助力商家实现24小时带货直播，未来会引入虚拟人IP入驻直播间，产品计划在6月23日正式上线。 3、2026年中国AR/VR市场规模将超130亿美元。近日IDC发布了2022年V1版《全球增强与虚拟现实支出指南》，最新预测数据中2021年全球AR/VR总投资规模接近146.7亿美元，并有望在2026年增至747.3亿美元。中国市场方面，2021年中国AR/VR市场IT相关支出规模约为21.3亿美元，并将在2026年增至130.8亿美元。 游戏：4月移动游戏市场收入环比增加2.39%。 1、根据Data.ai，预计22年全球游戏市场规模突破2,220亿美元，其中移动游戏市场份额预计会超过60%，是家用主机游戏（第二大游戏形式）的3.2倍。 此外，2022年移动游戏将突破1360亿美元，比游戏市场整体增长快1.7倍。 2、伽马数据发布了《2022年4月游戏产业报告》，中国游戏市场实际销售收入229.90亿元，环比增长1.86%，同比下降3.40%。其中4月中国移动游戏市场的实际销售收入为169.59亿元，环比增长2.39%，增长的主要原因有新游《深空之眼》《龙之国物语》等产品带来流水增量，另外《和平精英》和《重返帝国》等产品推出活动促进了流水增长，但同比下降5.29%，主要由于新游表现不及去年同期。 风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险，疫情影响超预期风险。 1投资聚焦 1.1行情概览 根据中信一级行业指数，本周（5.21-5.27）传媒板块上涨1.41%。涨跌幅前三的板块分别是：煤炭（7.05%）、石油石化（4.11%）、交通运输（2.39%）；涨跌幅后三的板块分别是：家电（-3.97%）、房地产（-3.36%）、电力设备新能源（-3.10%）。 图表1：中信一级行业一周涨跌幅情况（2022.05.21-2022.05.27） 本周板块涨幅前五：实益达（31.7%）、新文化（26.1%）、粤传媒（24.4%）、美盛文化（22.9%）、中文在线（19.2%）本周板块跌幅前五：深大通（-10.1%）、*ST游久（-10.8%）、ST三五（-13.6%）、*ST嘉信（-14.0%）、奥飞娱乐（-17.0%）。 重点港股&中概股涨势分别为：泡泡玛特（-11.2%）、快手（-3.8%）、猫眼娱乐（-2.8%）、爱奇艺（-4.9%）、腾讯控股（-3.0%）、心动公司（-4.4%）、网易-S（4.4%）、哔哩哔哩（-3.9%）、阅文集团（-5.4%）、腾讯音乐（-0.2%）。 图表2：中信传媒板块TOP5涨跌幅股票（2022.05.21-2022.05.27） 图表3：重点港股&中概股上市公司一周走势（2022.05.21-2022.05.27） 1.2本周子板块观点 板块观点与推荐标的：1）游戏：龙头公司一季报表现较好，当前板块估值处于历史底部，版号发放后业绩增长得到政策保障，出海打开企业盈利空间。今年字节在Pico营销+渠道+内容端齐发力并提升头显销售目标，有望带来板块beta行情。建议关注核心标的【三七互娱、完美世界、吉比特】以及Pico主线标的【宝通科技、凯撒文化、紫天科技、恺英网络等】；2）视频：关注优质内容兑现及行业格局变化，建议关注【芒果超媒】；3）元宇宙：目前板块估值已回调至低位，重点关注NFT/VRAR/虚拟人等方向产业落地及企业财报兑现情况，重点标的【视觉中国、华扬联众、风语筑、蓝色光标】。4）港股：推荐降本增效推进亏损收窄的平台型企业【快手】，关注疫情恢复进展与潮玩盲盒龙头【泡泡玛特】。 元宇宙：视觉海外NFT平台Vault上线测试，IDC预计26年中国VRAR市场规模130亿美元。 1、视觉海外NFT Vault平台于5月25日上线测试，商业模式基本为实时竞拍（10副，价格0.25-0.35ETH）与固定价格（5副，价格0.17-0.71ETH）。目前平台处于测试期，后续预计内容与运营将持续完善。 2、蓝色光标旗下“蓝标智播”开始预约。5月24日，由蓝色光标集团旗下全资子公司蓝色宇宙孵化的首个电商直播工具“蓝标智播”正式开启免费预约，将会助力商家实现24小时带货直播，未来会引入虚拟人IP入驻直播间，产品计划在6月23日正式上线。 3、2026年中国AR/VR市场规模将超130亿美元。近日IDC发布了2022年V1版《全球增强与虚拟现实支出指南》，最新预测数据中2021年全球AR/VR总投资规模接近146.7亿美元，并有望在2026年增至747.3亿美元。中国市场方面，2021年中国AR/VR市场IT相关支出规模约为21.3亿美元，并将在2026年增至130.8亿美元。 游戏：4月移动游戏市场收入环比增加2.39%。 1、根据Data.ai，预计22年全球游戏市场规模突破2220亿美元，其中移动游戏市场份额预计会超过60%，是家用主机游戏（第二大游戏形式）的3.2倍。此外，2022年移动游戏将突破1360亿美元，比游戏市场整体增长快1.7倍。 2、伽马数据发布了《2022年4月游戏产业报告》，中国游戏市场实际销售收入229.90亿元，环比增长1.86%，同比下降3.40%。其中4月中国移动游戏市场的实际销售收入为169.59亿元，环比增长2.39%，增长的主要原因有新游《深空之眼》《龙之国物语》等产品带来流水增量，另外《和平精英》和《重返帝国》等产品推出活动促进了流水增长，但同比下降5.29%，主要由于新游表现不及去年同期。 图表4：传媒互联网公司最新估值表 1.3重点公司观点更新 【三七互娱】22Y&21Q1财报符合预期，核心产品基本盘稳固，海外战略持续验证。公司21Q3-22Q1归母净利润8.67/11.54/7.6亿元，同比+54.8%/+130.5%/+550.8%，高增长趋势验证当前产品矩阵韧性，核心产品《魂师》《P&S》《云上城》海内外持续优异变现构筑业绩基本盘。环比来看，由于21H2公司新游戏上线较少，且22Q1部分海外新品处于推广期费用前置，公司销售费用率环比+11.3pct至56.4%，净利率环比-9.5pct至18.6%。展望2022年，当前公司海内外储备产品三十余款，其中多款游戏已在海外市场率先测试/上线且畅销榜排名持续爬坡，国内方面版号已恢复发放预计新游将逐步兑现。此外，公司发布最新员工持股计划目标为22-24年公司营业收入/净利润增长率（以21年为基数）分别不低于15%/25%/35%，彰显长期发展信心有望激发员工活力。 【完美世界】21年高分红回报股东，《幻塔》带动Q1业绩高增期待国际版上线。22Q1公司扣非归母净利润+30.15%至4.14亿元，环比转正（21Q4扣非-4.6亿元）。预计《诛仙》《完美世界》《新笑傲江湖》等旧游流水稳定，《梦幻新诛仙》《幻塔》贡献核心利润来源。《幻塔》22年1/2/3月iOS畅销榜平均排名分别为22/32/42名，4/25日上线2.0新版本预计将带动Q2流水提升，版本更新当日畅销榜排名增长67位至13名。 此外，《幻塔》海外版（腾讯代理）近期于美国、加拿大、日本、德国、英国开启测试，预计22Q3正式上线，未来游戏海内外长周期运营值得期待。 【泡泡玛特】22Q1经营数据略超预期，关注后续疫情恢复进展。22Q1收入同增65-70%，分渠道增速分别为：零售店75-80%，机器人店5-10%，抽盒机115-120%，电商平台65-70%，批发&其他25-30%。22Q1国内广东、吉林等地区疫情反复，高增速验证公司需求与韧性。短期来看，22Q2上海等地区疫情或带来线下消费+线上物流停摆，参考21Y年报数据公司一线城市零售店/机器人店收入占比约47.7%/31.0%，考虑到上海地区零售店数量一线城市占比约35%（参考官方小程序数据），我们预计上海地区线下收入占比约15%，或对Q2业绩造成一定影响。展望全年，公司MEGA（SP等其他IP产品将常态会推出）+出海布局预计将贡献业绩增量，授权/乐园/葩趣等业务拓展亦将巩固品牌地位，长期看好高成长性赛道中的龙头公司。 图表5：泡泡玛特未来发售重点新品情况一览 【华扬联众】北京冬奥会唯一服务商并打造开奥运选手虚拟数字形象+携手工商银行开展数字人民币合作+虚拟人业务收入有望快速增长+积极开展免税、新零售等业务+文博项目落地。1）冬奥会：2019年，公司成为冬奥会唯一服务商，此外公司海外子公司成立冬奥会公关部分负责海外宣传，并打造体育数智人致力于体育场景应用；2）数字人民币：公司于2021年年底携手工商银行进行数字人民币应用探索；3）免税：公司与海旅投、Laox成立合资公司布局免税业务，从供应链端打造线上、线下免税业务，并打造线下实体门店。2021年12月底，海南首家LAOX SELECT店在三亚海旅免税城开幕，公司的免税品线上直播带货业务也已顺利落地。4）虚拟人：公司旗下子公司骞虹文化继2020年推出虚拟形象“Aimee”后，2021年已实现DIOR大秀的中景甜的虚拟形象、Angelababy的虚拟形象以及洛天依的虚拟形象的落地，未来有望与更多品牌展开虚拟业务合作，实现收入快速增长。5）文博：公司与秦皇陵、故宫签署战略合作，秦皇陵“云上蒹葭”小程序、“故宫云课”App先后上线，公司重视文化复苏、文化传承，并布局相关文化产业，未来有望与虚拟业务协同提高展示效果。 【风语筑】展览展示行业龙头公司，拥有元宇宙基建打造实力并投资元宇宙赛道公司。 公司作为展览展示空间龙头企业，参与建设场馆1300+座，公司有大量的建筑设计、空间设计、引擎开发人员资源，3D建模、实时渲染团队达到一千人，已拥有元宇宙基建的内容+空间打造实力，在元宇宙中有较大的应用机会。公司积极投资土地为元宇宙中的稀缺资源，虚拟建筑同样需求量大、较为稀缺并可交易可流通，公司在元宇宙基建上与百度希壤等平台合作，有望贡献业绩新增量。此外，公司投资零境互娱、投资NFT技术服务公司星图比特等元宇宙赛道公司，未来朝着“元宇宙规划师”的全新定位不断前进。 【视觉中国】NFT和元宇宙是可持续的beta投资机会，核心策略在于精选基本面优质，主业稳健，同时有估值弹性的公司。视觉中国NFT平台“元视觉”首发数