当前经济与政策思考：一周政策回顾与展望（货币、房地产、就业）

货币政策方面，本周5年期以上LPR下降15个基点，叠加上周首套住房商业性个人住房贷款利率下限降低20个基点，反映了加力刺激住房需求的政策意图；另外，各地政策聚焦刺激省内工业经济、助力小微企业发展和乡村振兴等方面。 房地产政策方面，各地主要围绕着放宽限购、降低首付比、提高住房公积金贷款额度等房地产销售端的政策放松，旨在刺激居民端购房需求，激活房地产市场；而土拍规则的放松以及预售环节的优化政策，旨在缓解房企流动性压力，刺激土地市场回暖；值得注意的是，武汉、杭州将限购放宽政策与家庭人口相结合，在满足多孩家庭合理住房需求的前提下，既能提升住房市场购买力，又能起到促进生育意愿的作用，具有较强导向意义。 就业政策方面，围绕两个主线，一是通过稳市场主体保住存量就业岗位，二是通过提供就业服务以及鼓励毕业生自主创业等政策开拓毕业生新增就业岗位；4月份就业数据显示，当前整体就业压力仍偏大，并呈现非主力就业人群压力加大、大城市就业压力偏大的特点，后续就业政策可针对这两个方面有所侧重发力。 风险提示事件：1、政策变动风险。2、疫情变化风险。 1.货币政策 1.1本周政策 本周（2022/5/16-2022/5/22）央行及各地方分行、支行出台主要政策如下： 图表1：本周出台货币政策 1.2政策聚焦 （1）利率调降，5年期以上LPR下降15个基点，叠加上周首套住房商业性个人住房贷款利率下限降低20个基点，如果按照最新5年期LPR 4.45%计算，个人首套房房贷利率下限将降至4.25%。 （2）工业经济。人民银行太原中心支行配合省政府印发《山西省促进工业经济平稳增长行动方案》，鼓励和引导金融机构加大对全省工业经济的信贷支持，具体政策包括推动金融机构降低贷款利率、强化融资担保服务、推动银行机构信贷向制造业倾斜、合理利用再贷款工具和碳减排工具、对地方法人银行的普惠小微贷款提供激励资金等。 （3）中小微企业发展和乡村振兴。人民银行西安分行印发《陕西省信用能力提升工程实施方案》，聚焦破解银企信息不对称，提升中小微企业首贷、信用贷比例；无锡市中心支行开展中小微外贸企业汇率避险扶持专项行动，引导企业合理运用汇率避险产品有效管理汇率风险；人民银行海口中心支行印发《关于做好2022年海南省金融支持全面推进乡村振兴重点工作的实施意见》，指导银行业金融机构创新金融产品和服务模式，精准发力，切实做好海南省金融服务乡村振兴工作。 1.3政策意图 （1）利率调降，反映了加力刺激住房需求的政策意图。下调LPR是房地产市场需求端政策组合拳的一部分，从政策层面来看，房地产政策已经释放比较明显，近期包括通过差别化信贷利率的设计，降低了首套普通商品住房贷款的基准利率，叠加诸多地方地产政策密集出台，充分体现了激活房地产市场、推动房地产市场良性循环的政策意图。尤其是差别化住房信贷利率的设计，反映了精准调控，满足刚性购房的目的。 （2）山西印发文件鼓励和引导金融机构加大对全省工业经济的信贷支持，提升金融机构服务省内工业经济的能力和水平，反映了在经济下行压力下促进省内工业经济稳步增长的政策意图。 （3）余下政策均围绕着金融服务中小微企业发展、助力乡村振兴这两大主线，其中人民银行西安分行、无锡市中心支行分别通过提升小微企业首贷信用贷比例、开展中小微外贸企业汇率避险扶持专项行动支持中小微企业发展；人民银行海口中心支行通过指导银行业金融机构创新金融产品和服务模式，助力乡村振兴工作。 1.4我们对未来增量政策的判断 （1）利率方面，当前房地产市场仍然处于降温阶段，如70个大中城市新建商品住宅价格环比下降0.3%，连续3个月下降，二手住宅价格环比下降0.3%，连续8个月回落；此次下调房贷利率下限以及调降5年期LPR，会否引发房贷利率的长期下行趋势，从而持续提升居民端需求，值得关注。 （2）年初至今，人民银行各地方分行、支行所出台政策存在共性，即鼓励和引导金融机构服务乡村振兴、扶持中小微企业发展、帮助受疫情影响企业纾困、支持绿色低碳转型这几大主线，具体政策聚焦在创新金融产品、优化金融服务、优惠贷款利率以及合理利用再贷款工具等方面。 后续其他分行、支行出台政策的着力点可重点关注以上方面。 2.房地产政策 2.1本周政策 本周（2022/5/16-2022/5/22）各地出台房地产政策如下： 图表2：本周出台房地产政策 2.2政策聚焦 （1）各地房产政策的聚焦点存在一定共性，从销售端政策来看，主要聚焦在提供购房补贴、降低首付比、上调公积金贷款额度、放宽限购、下调房贷利率、放松增值税免征年限等方面；从企业拿地、预售端来看，主要围绕着放松土拍规则（下调保证金比例、土地价款分期支付）、提高预售监管资金使用效率以及下调预售许可形象进度要求等方面。 （2）相较其他地方范围较广的限购放宽政策，武汉、杭州的做法存在差异性，两城将限购放宽政策与家庭人口相结合，分别仅针对符合条件的二孩三孩、三孩家庭增加限购套数。 2.3政策意图 （1）在共性政策方面，放宽限购、降低首付比、提高住房公积金贷款额度等房地产销售端的政策放松，旨在刺激居民端购房需求，激活房地产市场；而土拍规则的放松以及预售环节的优化政策，旨在缓解房企流动性压力，刺激土地市场回暖。 （2）将限购放宽政策与家庭人口相结合的差异性政策，在满足多孩家庭合理住房需求的前提下，既能提升住房市场购买力，又能起到促进生育意愿的作用，具有更大的导向意义。其中杭州放宽限购的对象为符合条件的三孩家庭，相比于武汉的二孩或三孩家庭，政策的支持范围更小，在促进生育方面具备更强的导向性。 2.4我们对未来增量政策的判断 统计局4月份数据显示，地产投资端，前4个月房地产开发投资累计同比下降2.7%（前3个月累计增长0.7%，上年全年累计增长4.4%），根据累计值折算后的当月同比下降10.1%（前值下降2.4%）；销售端，根据累计值折算后，商品房销售当月同比下降38.8%（前值下降17.7%）、住房销售当月同比下降42.4%（前值下降23.1%），降速明显。从数据来看，房地产市场表现相对偏弱，整体信心仍然不足，未来打通良性循环，还需要政策持续发力。 在政策发力的方向上，对于房地产销售政策，例如放宽限购、降低首付比、提高住房公积金贷款额度等，前期主要集中在二、三线城市出台，后续可关注向一二线及核心城市的扩散；值得注意的是，武汉、杭州这两座省会城市，出台的房地产销售政策与家庭人口相结合，后续是否会有更多核心城市出台类似房地产销售政策，以达到核心城市促进生育的效果，值得关注。在企业拿地、预售端政策方面，从3月下旬开始，此类政策放松开始增多，主要围绕着放松土拍规则、提高预售监管资金使用效率以及下调预售许可形象进度要求等方面，旨在缓解房企流动性压力、提升拿地积极性，后续可关注土地市场表现较弱、财政收入对土地收入依赖度较高的城市，对此类政策端发力的需求或更为迫切。 3.就业政策 3.1本周政策 本周（2022/5/16-2022/5/22）就业政策相关文件及会议内容如下： 图表3：本周就业政策相关文件及会议内容 3.2政策聚焦 就业政策的聚焦点围绕两个方面，一是稳市场主体，包括留抵退税减税、失业保险稳岗返还、留工补助、留工培训以及引导金融机构对中小微企业和个体工商户贷款缓交利息等纾困稳岗政策；二是针对高校毕业生等青年群体，开展更多针对性的技能培训、扩大就业见习规模或支持毕业生灵活就业和自主创业。 3.3政策意图 就业政策的聚焦点体现出两大政策意图，一是保存量，通过稳市场主体保住存量就业岗位，通过各项政策缓解企业现金流压力，帮助企业纾困，避免企业裁员；二是促增量，通过提供职业培训、提供就业见习岗位以及税费减免等多项鼓励企业吸纳就业政策来开拓毕业生新增就业岗位，并同时支持毕业生自主创业。 3.4我们对未来增量政策的判断 4月份，全国城镇调查失业率为6.1%，较前值升高0.3个百分点，连续6个月回升，整体就业压力仍偏大。另外，就业数据还体现出一些结构性特点，可为后续政策发力提供方向： （1）25-59岁主力就业人群的调查失业率低于全国城镇调查失业率0.8个百分点（前值0.6个百分点），或表明非主力就业人群的压力加大，如16-24岁人口调查失业率为18.2%（前值16.0%），出现扩大迹象，那么后续政策或可更加偏重对于青年群体如毕业生的支持，例如鼓励高校毕业生自主创业方面，对从事个体经营的高校毕业生扣减税费、给予创业补贴等政策，以及加强职业技能培训和就业服务、为青年创造见习就业岗位等。 （2）31个大城市城镇调查失业率为6.7%（前值6.0%），大城市失业率跳升0.7个百分点，非大城市就业压力略小，那么后续大城市或是出台保就业政策的主战场，政策方向包括采取退减税、缓缴社保费、降低融资成本、减免房租、失业保险稳岗返还等措施保市场主体，以及加大高校毕业生创业支持力度和加强职业技能培训、就业服务、为青年创造见习就业岗位等政策。 4.风险提示 1、政策变动风险。2、疫情变化风险。