当前经济与政策思考：需要瞄准就业

需要瞄准就业 ——当前经济与政策思考 证券研究报告/宏观策略专题报告2023年04月16日 分析师：杨畅 执业证书编号：S0740519090004电话：021-20315708 Email：yangchang@r.qlzq.com.cn 相关报告 投资要点 现阶段就业呈现继续修复、结构分化的特点。第一，31个大城市的失业率仍然偏高；第二，青年人口失业率仍然偏高； 由于青年人群就业压力尚未充分缓解，前期入学的研究生、本科生和专科生即将步入工作岗位，就业压力在6-7月份可能加大； 对于就业，需要更大力度扩大内需；充分发挥11个重点行业容纳就业的能力，也将对就业稳定形成支撑。 高频指标上，生产端呈现出小幅上行、结构继续转换的特点；外需相关指标仍在低位运行，出口高增速的持续性有待观察；内需相关高频指标表明基建小幅放缓、地产和消费低位波动。 风险提示事件：政策变动风险。 内容目录 1.现阶段就业呈现继续修复、结构分化的特点.-3- 2.未来压力峰值可能在6-7月份........................................................................-4- 3.扩大就业的政策选择.......................................................................................-5- 4.高频指标呈现出的特点：生产端继续上行、结构转换，需求端整体平稳的态势-6-5.风险提示.......................................................................................................-10- 图表目录 图表1：就业相关数据（失业率单位%，右轴为差值）......................................-3- 图表2：高校毕业生相关数据（招生数单位为人）.............................................-4- 图表3：中国城镇非私营单位就业人员数的行业占比.........................................-5- 图表4：生产端相关高频指标（开工率、负荷率、利用率单位为%，产量单位为万吨）......................-6- 图表5：“一带一路”贸易额指数（指数单位为点）.............................................-8- 图表6：基建相关高频指标（价格单位为元/吨，库存单位为万吨，发运率单位为%）........................-9- 图表7：地产相关高频指标（面积单位为万平方米）.........................................-9- 14日国务院常务会议，听取了当前就业形势和优化调整稳就业政策措施的汇报，指出“要进一步强化政策引导，在保持稳就业政策总体稳定的同时，有针对性优化调整阶段性政策并加大薄弱环节支持力度，确保就业大局稳定”。 1.现阶段就业呈现继续修复、结构分化的特点 在3月份全国两会公布的政府工作报告中提出，今年的城镇新增就业总 数的目标为1200万人，是有数据记载以来的最高值，也高于2017年 -2022年（除2020年以外）稳定的1100万人的目标。从2023年实际 表现来看，前两个月城镇新增就业人数累计161万人，低于2019年、 2022年同月的表现，由于目标设置更高，这也意味着在后续月份，需要对完成进度进行提速。 在总量进度相对偏慢的背景下，结构性的分化相对明显，体现在两个方面。第一，31个大城市的失业率较城镇调查失业率仍然偏高，如果把时间维度拉长，在2019年之前，大城市的就业状况要普遍好于整体表现， 但自2022年3月开始，由于疫情防控的原因，大城市的就业压力较整 体相对偏大，在2022年底疫情防控措施优化调整之后，大城市的表现仍然没有回归到疫情前的水平。第二，青年人口失业率仍然偏高，2月份16-24岁青年人口失业率为18.1%，高于城镇调查失业率12.5个百 分点，且连续3个月扩大；时间维度拉长后，目前的失业率水平较2019 年全年均值11.8%仍然偏高。 图表1：就业相关数据（失业率单位%，右轴为差值） 来源：WIND、中泰证券研究所 2.未来压力峰值可能在6-7月份 由于青年人群就业压力尚未充分缓解，而在6-7月份可能迎来进一步加大，前期入学的研究生、本科生和专科生即将步入工作岗位，根据前期数据观察，专科生在入学大致三年后毕业，本科生和研究生在入学后大致四年毕业，那2023年专科生对应2020年入学数量约为524.3万，本 科生和研究生对应2019年入学数量分别约为431.2万和91.7万，三类合计约为1047万；最近三年研究生扩招数量不断增加，2020年首次突破100万，达到110.6万人，较2019年同比增加20.7%，2021年和2022年分别同比增加6.3%和5.6%，假设2023年研究生扩招20%，能够相应缓解约150万本科毕业人群的压力，但仍需要约900万就业岗位相承接。 图表2：高校毕业生相关数据（招生数单位为人） 来源：WIND、中泰证券研究所 3.扩大就业的政策选择 第一，从总量上来观察，由于就业数量往往是总量增长的滞后指标，确保总量平稳增长，或许仍是重要选项，在4月15日《求是》杂志发表的《加快构建新发展格局把握未来发展主动权》，明确提出了，“更好 统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，增强国内大循环动力和可靠性”。在扩大内需的选项中，房地产开发投资受去年基数效应，有望逐步缓解对于投资的拖累；制造业投资需要等待下游需求的进一步回暖；因此，基建投资仍然有望成为拉动经济总量增长的重要选项。 第二，从重点行业来看，尽管现阶段更加强调科技创新和高质量发展，但短期对于拉动就业的作用或需要进一步等待，仍然需要发挥重点行业的拉动作用。根据2022年公布的数据，在中国城镇非私营单位就业人员的行业分布中，占比超过3%的行业包括制造业、公共管理、建筑、教育、卫生和社会工作、金融、交运仓储、批发零售、租赁和商务服务、 房地产、信息传输软件和信息技术服务等11个行业，充分发挥上述行业容纳就业的能力，也将对就业稳定形成支撑。 图表3：中国城镇非私营单位就业人员数的行业占比 来源：WIND、中泰证券研究所 4.高频指标呈现出的特点：生产端继续上行、结构转换，需求端整体平稳的态势 生产端呈现出小幅上行、结构继续转换。高频数据中，钢铁生产涉及到的唐山钢厂高炉开工率、全国高炉开工率（247家）、产能利用率继续小幅上行。在开工率较高、产能利用率较高的背景下，钢材生产的结构继 续分化，在房地产上用量较高的螺纹钢和线材，当周产量均低于往年平均水平；在附加值更高的汽车、船舶、家电等行业上，热轧、冷轧、中厚板用量较高，相应的当周产量高于往年平均水平，当月略有波动。另外，PTA产业链负荷率小幅上行，汽车半钢胎开工率保持平稳。 图表4：生产端相关高频指标（开工率、负荷率、利用率单位为%，产量单位为万吨） 来源：WIND、中泰证券研究所 外需相关指标仍在低位运行，出口高增速的持续性有待观察。中国出口集装箱运价指数（CCFI）仍在低位运行，上海出口集装箱运价指数 （SCFI）较上周小幅回升。根据海关总署公布的进出口数据，以美元计价，3月出口同比增长14.8%（前值下跌1.3%），并未在高频数据上得到刻画。我们认为，或许存在以下原因： 第一，CCFI与SCFI指数的非统计对象呈现出高增的可能性，根据上海航运交易所公布的统计规则，CCFI指数的信息采集，主要由有23家商誉卓著、航线市场份额大的中外船公司，按照自愿原则，提供编制CCFI所需运价信息。SCFI指数的信息采集，则在CCFI指数上进一步拓展，包括22家班轮公司和26家货主货代委员提供运价信息。出口增速的异常反应，或许受统计范围偏差的影响，部分未被统计进入CCFI与SCFI指数的班轮公司和货代公司录得了较高水平的数据。 第二，CCFI与SCFI指数主要针对海运集装箱，非海运的数据录得了较高表现。根据上海航运交易所公布的“一带一路”贸易额指数，较去年同期呈现出高增现象，尤其是细分的蒙俄线路，表现更加明显，有可能对整体出口形成拉动作用。但由于“一带一路”贸易额指数在上年3月份低位之后，呈现出逐月走高的迹象，有可能压制同比增速的表现，这或许也对应了海关总署新闻发布会上“当前，全球通胀高企、主要经济体增长乏力带来的外需减弱，对我国外贸形成了直接冲击，同时保护主义、地缘政治等风险也进一步加大了全球经济的不稳定性、不确定性和难预期性，我国外贸发展将面临更大的困难和挑战”相应表述。 图表5：“一带一路”贸易额指数（指数单位为点） 来源：WIND、中泰证券研究所 内需相关高频指标表明基建小幅放缓、地产和消费低位波动的态势。基建速度小幅放缓，钢材价格小幅下行，主要钢材品种库存继续下行，水泥价格继续下行，水泥发运率保持平稳。地产小幅波动，但整体仍弱于2019年同期水平，一线城市表现较好，二线城市略低于2019年同期水平，三线城市仍然偏弱。消费整体平稳，汽车批零在上周脉冲后回落，电影票房低位波动。 图表6：基建相关高频指标（价格单位为元/吨，库存单位为万吨，发运率单位为%） 来源：WIND、中泰证券研究所 图表7：地产相关高频指标（面积单位为万平方米） 来源：WIND、中泰证券研究所 5.风险提示 政策变动风险。 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明： 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构