证券研究报告、晨会聚焦：当前经济与政策思考：政策杨畅：中欧经贸现状与展望

中欧经贸现状与展望

• 当前态势：中欧经贸关系呈现“结构性摩擦持续深化、危机管控机制同步强化”的复杂态势。2025年中欧互为第二大贸易伙伴，中国对欧出口5602.1亿美元，自欧进口2683.0亿美元，顺差2919.1亿美元且持续扩大；商品结构上，机电、汽车等领域竞争增强。投资层面，中国对欧直接投资同比增长67%至168亿欧元，反超欧对华投资。
• 关系演变：2023-2024年以电动汽车反补贴税为核心争端，2025年经贸摩擦螺旋激化并伴随稀土出口管制等反制，2026年双方建立中欧贸易投资磋商机制，形成制度化管控框架。
• 欧盟对华战略转向：源于供应链依赖焦虑、产业竞争压力及内政压力，欧方诉求集中于贸易平衡与原材料供应保障，政策工具箱覆盖关税、市场准入、投资审查三大类。
• 展望：中欧关系或延续“斗而不破、分层演进”：产业竞争与经济安全领域摩擦持续制度化；具体商品贸易争端具备磋商缓和空间；绿色转型、AI治理、WTO改革等领域仍存务实合作可能。
• 风险提示：海外政策风险、地缘政治风险、信息滞后或更新不及时风险。

厄尔尼诺气候催化：高温拉长旺季，中大包装水迎来量价红利

• 核心逻辑：厄尔尼诺导致高温天气，直接拉动居民刚需补水需求，推动包装水行业销量增长。历史数据证实，高温年份行业销量增速显著提升（如2014-2016年厄尔尼诺周期，销量连续四年保持8%以上增长）。
• 产品结构迁移：中大包装水（1-15L）受益于家庭、办公、餐饮场景转移及户均规模降至2.52人的趋势，单升单价性价比更高，适配煮饭、泡茶等居家场景，市场规模自2018年的232亿元增长至2023年的424亿元，复合增速12.8%，远超行业整体7.1%。
• 渠道迭代：中大包装适配商超、电商、O2O即时零售等新型渠道，电商渠道复合增速16.1%，占比持续走高；高温下消费者即时囤货需求激增，线上线下一体化配送提升触达效率，挤压传统桶装水市场。
• 成本端：PET价格与厄尔尼诺无正向关联，2014-2016年及2023-2024年厄尔尼诺周期内均出现明显下行；国际原油价格波动与厄尔尼诺无直接相关性，运输成本压力可控。
• 展望：2026年若夏秋出现中等及以上强度厄尔尼诺，全国大范围高温将延长饮料旺季，中大包装水迎来需求双重利好。
• 风险提示：极端环境影响、测算偏差、食品安全、行业竞争加剧、需求不及预期、渠道变革进度不及预期、新品推广效果不及预期、原材料价格波动、信息更新不及时、第三方数据失真。

即时扩容，场景新生——啤酒即时零售专题

• 即时零售大盘：市场规模近万亿，近四年CAGR超30%。2024年市场规模7810亿元，同比提升20.15%；2025年整体规模逼近万亿元，预计2026年突破1.2万亿元；活跃用户规模2025年7.3亿人，2026年有望攀升至8.1亿人。
• 啤酒即时零售：需求逻辑通顺，客群年轻化（18-30岁人群占比超67%，女性消费群体占比31.2%），偏好低度、果味、高颜值新品；场景泛化（户外野餐替代商务宴请，夜间消费占比高）；产品多元化（原浆、精酿、鲜啤等短保产品受青睐）。
• 竞争态势：垂直酒配平台（如酒小二、华致）在配送信息公示、时效、夜间服务层面领先；综合平台（美团、京东）运力随单动态变化，信息透明度不足。2026年美团、京东等平台扩容名酒门店，酒企推出渠道专属产品，酒商加密前置仓，推动行业升级。
• 投资建议：关注拥有全渠道运营实力、可推出即时渠道匹配产品的头部啤酒企业，推荐燕京啤酒、华润啤酒，建议关注青岛啤酒、重庆啤酒。
• 风险提示：消费需求疲弱、新品动销不及预期、食品安全风险、信息更新不及时、第三方数据失真及市场规模测算偏差。