本周聚焦：稳增长政策组合拳持续发力，招行行长人选落地

稳增长政策组合拳持续发力，利好银行板块估值提升。最近一周内，地产领域迎来积极信号，包括首套房利率下限下调20bps+降息（5年期LPR下调15bps至4.45%），政策直接面向需求端，有望减轻居民购房成本，提振市场信心，若未来房市能回暖，利好银行相关信贷需求、改善资产质量，支撑估值修复。 整体来看，当前银行板块估值仅0.55倍PB，基本处于历史最低水平，已反映对经济、息差下行等悲观预期，后续疫情影响逐步消退+稳增长政策不断落地、体现效果，利于未来经济企稳预期，也有利于支撑银行基本面。极低估值+较低的仓位水平（Q1仅4.02%，处于近10年1/3的位置，历来宽信用阶段有望提升至5%-6%的水平）+优质银行业绩稳定增长，银行板块有较大的修复空间。 个股推荐：1）自身基本面优异或受益于稳增长发力，业绩较好的弹性中小行：宁波、成都、南京、杭州、常熟银行；2）低估值、稳健增长、具有较强安全边际的大行：邮储银行、工商银行。3）受益于地产政策放松、疫情稳定后消费复苏的后周期品种：招商银行、平安银行。 降息对于银行净息差具体影响详见报告《5年期LPR“降息”：利好信用环境改善，中小行息差影响较小》。 招行行长落地，短期不确定性消除。本周招行发布公告称聘任王良先生为行长，其自从1995年就加入招行，正式任命为行长前任招行执行董事、常务副行长（主持招商银行工作）兼财务负责人、董事会秘书。王良先生加入招行已有27年，亲历招行零售转型，对于财务经营、业务发展、战略规划均非常熟悉，其担任行长有望将负面影响降至最低，有助于招行在发展上保持既有的稳定性和延续性。中长期来看，公司已经形成“低成本消耗-低风险偏好-高收益-内生补充资本”良性循环，ROE稳定在15%-17%，且12年以来分红比例持续在30%以上，基本面同业领先。预计短期扰动消除后，估值有望迎来修复（当前22PB仅为1.22倍，基本处于近三年历史最低水平）。 定期数据跟踪：权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额8151.39亿，环比上周减少201.93亿。 2）两融：余额1.53万亿元，较上周减少0.01%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额195.45亿，环比上周减少95.30亿。5月以来共计发行532.62亿，同比减少224.26亿。其中股票型38.99亿，同比减少88.18亿；混合型26.04亿，同比减少375.59亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为4940.80亿元，环比上周减少1163.50亿元；当前同业存单余额14.41万亿元，相比4月末减少759.00亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.17%，环比上周减少10bps；5月至今发行利率为2.23%，较4月减少18bps。 2）票据利率：本周3个月期国有大行+股份行银票转贴现利率为1.26%，环比上周增加12bps；5月平均利率为1.22%，环比4月减少39bps。3个月期城商行银票转贴现利率为1.38%，环比上周增加5bps，5月平均利率为1.37%，环比4月减少36bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.80%，环比上周减少1bp。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债795.32亿，环比上周减少958.13亿，年初以来累计发行1.86万亿，2022年全年地方专项债预算为3.65万亿。 风险提示：房企风险集中爆发；疫情超预期扩散，宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期。 一、本周聚焦 1.1子行业观点 板块估值已反映悲观预期，“稳增长”政策持续发力，继续看好银行板块的投资机会。 当前银行板块估值仅为0.55倍PB，处于历史最低水平，估值已经充分反映市场对于当前疫情影响、信贷走弱、经济下行的担忧，具有较强的安全边际。而2022年稳增长的方向确定，基建发力、地产放松、中小企业纾困等政策正不断落地。本周地产迎来积极信号，包括首套房利率下限下调20bps+降息（5年期LPR下调15bps至4.45%），有助于减轻居民购房成本，提振市场信心。 随着后续疫情影响的逐步消退，稳增长政策不断落地将有利于支撑后续实体经济企稳改善的预期。考虑到极低估值+较低的仓位水平（Q1仅4.02%，处于近10年1/3的位置）+优质银行业绩稳定增长，银行板块未来仍有较大的修复空间。 个股推荐：1）自身基本面优异或受益于稳增长发力，业绩较好的弹性中小行：宁波、成都、南京、杭州、常熟银行；2）低估值、稳健增长、具有较强安全边际的大行：邮储银行、工商银行。3）受益于地产政策放松、疫情稳定后消费复苏的后周期品种：招商银行、平安银行。 1.2本周主要公告 银行： 【南京银行】 1）中国银保监会江苏监管局同意法国巴黎银行持股15%以上股东资格，截至2022年3月末，法国巴黎银行及对应QFII合计持有南京银行股份比例为14.97%。 2）法国巴黎银行通过可转债转股增持南京银行股份1.42%，本次增持后，法国巴黎银行及对应QFII合计持有南京银行股份比例为16.37%，不触及要约收购。 【兴业银行】香港分行在境外完成发行6.5亿美元高级无抵押债券，年利率为3.25%，期限3年。 【招商银行】 1）董事会同意聘用王良为招商银行行长。 2）董事会通过全额赎回10亿元境外优先股的议案。 【光大银行】选举王江先生为董事长。 【齐鲁银行】增持山东省城商行合作联盟，持股比例由8.60%提升至13.43%，成为其第一大股东。 【利润分配】 1）江苏银行：普通股每股分配现金红利0.40元，本次现金分红比例为30%，共计发放现金红利59.08亿元，分派股权登记日为2022年5月25日。 2）重庆银行：利润分配方案为普通股每10股分配现金红利3.90元，分红比例为31%，共计发放现金红利13.55亿元，尚需提交股东大会审议。 非银： 【中原证券】河南投资集团有限公司增持中原证券H股股份1.03%，本次增持后，河南投资集团及其附属公司占中原证券总股份比21.07%，不触及要约收购，不会使公司控股股东及实际控制人发生变化，不会对公司经营活动产生影响。 【方正证券】 1）大连中院裁定追缴、没收、过户政泉控股持有方正证券的13.24%的股份至全国社会保障基金理事会，本次股份变更后，政泉控股将不再持有方正证券股份。 2）全国社会保障基金理事会增持方正证券13.24%股份。 【东北证券】普通股每10股分配现金红利1.00元，共计发放现金红利2.34亿元，分派股权登记日为2022年5月25日。 【债券发行完毕】 1）广发证券：2022年第七期短期融资债券发行完毕，发行规模20亿元，票面利率为1.88%，期限121天。 2）西部证券：2022年第二期短期融资债券发行完毕，发行规模25亿元，票面利率为1.99%，期限84天。 附：周度数据跟踪 图表1：本周金融板块表现（%） 图表2：金融涨跌幅前10个股情况（%） 图表3：资金市场利率近期趋势 图表4：3个月期同业存单发行利率走势（分评级） 图表5：股票日均成交金额和两融余额（亿元） 图表6：股权融资和债券融资规模（亿元） 优先股、配股、可转债和可交债 图表7：银行转债距离强制转股价空间 图表8：年初以来各类银行同业存单发行情况 图表9：非货币基金发行情况 图表10：股票型和混合型基金发行情况 图表11：银行板块部分个股估值情况 图表12：券商板块及部分个股估值情况 备注：券商板块PB历史分位数为7.00%，意味着当前估值高于7.00%的历史水平。 图表13：保险股P/EV估值情况 风险提示 1、房地产企业风险集中暴露； 2、疫情超预期扩散，进一步带动宏观经济下行； 3、资本市场改革推进不及预期；