有色金属行业周报：国内政策组合拳发力，全面看好金属价格上行

有色金属 国内政策组合拳发力，全面看好金属价格上行 证券研究报告|行业周报 2024年09月29日 黄金：宽松预期交易下通胀回温风险抬头，金价持续冲高。在美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调为4.75%至5%，即降息50个基点之后，金价并未在获利了结情绪影响下出现 增持（维持） 明显回调，价格中枢仍在持续上行：周内COMEX黄金结算价（活跃合约）最高收于2695美 元/盎司，指向在美联储实质性降息落地之后，黄金价格逻辑由关注降息节奏本身切换至关注本次货币宽松可能会带来的美国通胀回温，金价受益于其金融属性对信用货币的相对价值上行。此外，结合美联储仍在积极谋求降息落地后的经济软着陆，市场对于未来美联储降息幅度及节奏保留更加宽松的预期空间，与黄金逐步交易通胀回温逻辑形成呼应。对应到金价看，市场交易美联储货币政策转向落地与降息后的通胀升温风险；叠加地缘冲突同步给予黄金避险溢价。同时黄金交易“非美资产”属性逻辑仍在，短期金价或将持续高位。中远期看，我们判断黄金作为非美资产替代在经济下行压力升温时避险属性将逐渐凸显，全球央行增持 黄金预计延续，非投机头寸在美联储宽松不及预期或降息时点后移时为金价提供支撑。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：海外国内宽松“双管齐下”，看好宏观预期与需求共振下铜价弹性。 �宏观：美联储预防性降息落地后市场对美经济软着陆预期升温，利好工业金属价格；同时可期待海内外宏观利好预期共振；②库存：本周全球铜库存为57.0万吨，较上周减少2.42 万吨。其中国内总库存减少4.22万吨，LME库存减少0.19万吨，COMEX库存增加1.98万 行业走势 20% 12% 4% -4% -12% -20% 有色金属沪深300 吨；③供给：本周国内铜冶炼厂（TC）录得7.5美元/吨，9、10月份冶炼厂检修增加，电解铜市场供应短缺现象或将继续，中国大冶有色金属矿业有限公司位于湖北省的大冶铜厂近日因硫酸设施发生火灾停产，预计停产将持续三个月，火灾的发生可能影响今年电解铜的产量。 ④需求：基本面，金九银十旺季正当时，叠加国庆假前市场补库需求显现，需求端发力社会 2023-102024-022024-062024-09 作者 库存明显去库；未来看好铜价在宏观催化发酵背景下向上弹性。（2）铝：海内外宽松落地宏观利好凸显，供给刚性凸显铝价长期向上弹性。�库存：本周全球铝库存为149.3万吨， 周度减少8.65万吨；中国社库减少6.70万吨，LME库存减少1.55万吨，COMEX库存减少 0.41万吨；②供需：美联储预防性降息落地后市场对美经济软着陆预期升温，利好工业金属价格；国内宏观面也传利好：中国人民银行9月27日同时发布降准、降息公告。基本面上，铝锭社会库存减少，叠加国内市场十一假期有区域性备货预期，以及近日成本端氧化铝价格连续上涨，推动现货铝价上行。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金 分析师张航 执业证书编号：S0680524090002邮箱：zhanghang@gszq.com 分析师马越 执业证书编号：S0680523100002 邮箱：mayue@gszq.com 诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。 能源金属：（1）锂：节前锂市维稳，现价下锂盐厂维持减产去库策略。�价格：本周电碳上涨2.7%至7.7万元/吨，电氢下跌0.7%至7.2万元/吨；碳酸锂期货主连上涨3.2%至7.8万元/吨；成本端锂辉石上涨1.9%至795美元/吨，锂云母上涨3.9%至1975元/吨。②碳酸锂：本周碳酸锂产量下滑，环比去库，江西锂矿停产检修，影响部分碳酸锂产量，青海地区碳酸锂生产稳定。③氢氧化锂：本周氢氧化锂产量下滑，环比去库，加工亏损扩大。目前氢氧化锂生产平稳，开工率维持低位水平，短期内缺乏刺激生产显著改善的积极因素。④需求：9月电车零售销量为110万辆，渗透率为52%，同环比+47%/+7%。后市看，碳酸锂现价 下，锂盐厂或维持减产去库策略，宏观层面利好带动终端需求复苏，下周下游普遍节前补库，或小幅提振价格。（2）金属硅：下游订单增量未达预期，库存高位下短期硅价底部震荡。 �库存：本周总库存53.22万吨，其中工厂库存14.11万吨，市场库存12.5万吨，行业库 存26.61万吨，总库存周度增长1.02万吨。②成本：金属硅平均成本为11,820元/吨，周 度不变，金属硅平均成本为12,227.31元/吨，周跌0.13%，金属硅利润-407.31元/吨，周度增长15.72元/吨。③供需：短期来看，下周西南丰水期基本结束，电价将有提高，生产成 本增加。且云南地区多家企业进行期现套保，大多数在9月底订单交完。节后云南、四川减 产节奏将有加快；北方地区部分企业计划于未来两周增产，目前已在着手采购原材。整体来看，下周供应或有减少。多晶硅企业部分计划提产，另有个别或减产，但整体表现为消耗增加；下游有机硅企业多以挺价为主，对金属硅采购稳定。整体来看目前处于“金九银十”传 统需求旺季，下游市场需求稍有增长，但订单增量并未达到预期，导致金属硅消费受到制约。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 重点标的 相关研究 1、《有色金属：美联储降息落地金属价格普涨，节前补库锂价或有小幅提振》2024-09-21 2、《有色金属：美通胀超预期降温看好金价弹性，宁德时代锂矿减产刺激锂价反弹》2024-09-15 3、《有色金属：美非农不及预期看好金价弹性，基本面边际好转锂价具备底部支撑》2024-09-08 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 603993.SH 洛阳钼业 买入 0.38 0.46 0.51 0.56 19.40 18.06 16.44 14.83 01378.HK 中国宏桥 买入 1.21 2.04 2.16 2.22 5.28 6.27 5.92 5.77 600988.SH 赤峰黄金 买入 0.48 0.86 1.03 1.17 36.00 22.20 18.52 16.33 000975.SZ 山金国际 买入 0.51 0.72 0.85 0.93 35.20 24.54 20.73 19.02 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、周度数据跟踪5 1.1板块&公司涨跌：本周有色金属板块普涨5 1.2价格及库存变动：周内有色品种涨跌不一6 1.3公司公告跟踪8 二、贵金属9 三、工业金属12 3.1铜：海外国内宽松“双管齐下”，看好宏观预期与需求共振下铜价弹性12 3.2铝：海内外宽松落地宏观利好凸显，供给刚性凸显铝价长期向上弹性14 3.3镍：国内政策面迎来利好，镍价拉涨明显16 四、能源金属17 4.1锂：节前锂市维稳，现价下锂盐厂维持减产去库策略17 4.2钴：10月下游排产持平，钴盐需求未有明显提振21 4.3金属硅：下游订单增量未达预期，库存高位下短期硅价底部震荡22 �、稀土&磁材26 图表目录 图表1：本周各大行业涨跌比较（%）5 图表2：本周申万有色二级行业指数涨跌（%）5 图表3：本周申万有色三级行业指数涨跌（%）5 图表4：本周有色板块涨幅前十（%）6 图表5：本周有色板块跌幅前十（%）6 图表6：贵金属价格涨跌6 图表7：基本金属价格涨跌6 图表8：能源金属价格涨跌7 图表9：稀土金属价格涨跌7 图表10：交易所基本金属库存变动7 图表11：有色分板块公司公告跟踪8 图表12：美联储资产负债表规模（2007年起）9 图表13：美元实际利率与金价走势9 图表14：美国国债收益率（%）9 图表15：美元指数走势10 图表16：SPDR黄金ETF持有量（吨）10 图表17：2024年8月美国新增非农就业人数14.2万人，失业率4.2%10 图表18：铜金比与金银比走势10 图表19：美国2024年8月ISM制造业PMI上行0.4%至47.2%（%）10 图表20：欧元区9月制造业PMI下滑至44.8%（%）10 图表21：中国2024年8月制造业PMI49.1%（%）11 图表22：国内2024年8月社融存量同比增长8.1%（%）11 图表23：美国2024年8月CPI同比2.6%，核心CPI同比3.3%（季调）11 图表24：欧元区2024年8月CPI同比2.2%，核心CPI同比2.8%11 图表25：内外盘铜价走势12 图表26：1#铜现货升贴水12 图表27：全球铜总库存年度对比（万吨）13 图表28：铜三大交易所库存13 图表29：铜精矿港口库存走势（万吨）13 图表30：铜精矿粗炼费（TC）价格走势13 图表31：精铜杆周度开工率（%）13 图表32：电网投资累计同比13 图表33：内外盘铝价走势14 图表34：国产和进口氧化铝价格走势14 图表35：全球铝库存周度数据（万吨）15 图表36：铝三大交易所库存（万吨）15 图表37：电解铝进口利润表现15 图表38：原铝月度进口量（万吨）15 图表39：国内电解铝在产产能&开工率15 图表40：中国电解铝年度产量（万吨）15 图表41：内外盘期货镍价16 图表42：全球主要交易所镍库存处于历史低位（万吨）16 图表43：硫酸镍与高镍铁价格16 图表44：硫酸镍/镍铁/金属镍价差（万元/金属吨）16 图表45：电池级锂盐价格走势（万元/吨）18 图表46：固体矿价格走势18 图表47：电池级碳酸锂加工盈利空间（万元/吨，锂辉石原料）18 图表48：电池级碳酸锂加工盈利空间（万元/吨，锂云母原料）18 图表49：电池级氢氧化锂加工盈利空间（万元/吨）18 图表50：碳酸锂周度产量&开工率18 图表51：氢氧化锂周度产量&开工率19 图表52：国内锂盐周度库存19 图表53：国内电动车零售销量（万辆）19 图表54：国内新能源车零售销量渗透率（%）19 图表55：国内锂电池产量（GWh）19 图表56：国内铁锂和三元占比（%）19 图表57：磷酸铁锂周度产量&开工率20 图表58：三元材料周度产量&开工率20 图表59：国内金属钴价格21 图表60：MB钴与钴中间品价格21 图表61：海内外金属钴价差21 图表62：硫酸钴/四氧化三钴与钴中间品价差（万元/吨）21 图表63：金属硅单吨利润表现（元/吨）22 图表64：金属硅421#价格走势（元/吨）22 图表65：金属硅成本分析（元/吨）23 图表66：金属硅553#价格走势（元/吨）23 图表67：金属硅441#价格走势（元/吨）23 图表68：金属硅3303#价格走势（元/吨）23 图表69：金属硅411#价格走势（元/吨）23 图表70：金属硅月度产量&开工率23 图表71：金属硅周度产量（万吨）24 图表72：不同省份金属硅产量（万吨）24 图表73：金属硅进出口数量（吨）24 图表74：不同国家金属硅出口数量（吨）24 图表75：金属硅周度库存（万吨）24 图表76：不同省份电价（元/千瓦·时）24 图表77：有机硅中间体周度产量&开工率25 图表78：多晶硅周度产量（万吨）25 图表79：中钇富铕矿：TREO≥92%价格（万元/吨）26 图表80：稀土精矿：内蒙&江西92%价格（万元/吨）26 图表81：轻稀土镨钕价格走势（万元/吨）26 图表82：轻稀土镧铈价格走势（万元/吨）26 图表83：重稀土铽价格走势（万元/吨）27 图表84：重稀土镝价格走势（万元/吨）27 图表85：未列名稀土氧化物月度进口量（吨）27 图表86：美国稀土金属矿月度进口量（吨）27 图表87：氧化镨钕月度出口量（吨）27 图表88：稀土永磁月度出口量